3日，台州吉利卫星项目宣布开工，该项目是吉利科技集团打造的国内首个脉动式模块化卫星智能AIT中心，规划建设卫星研发中心、部组件制造中心、测控中心、云计算大数据平台等设施。2020年内，吉利控股旗下时空道宇公司将首发两颗低轨卫星，展开全球首颗低轨导航增强卫星系统的商用验证。 时空道宇法人代表徐志豪是吉利科技集团的CEO，是一家航天信息与通信基础设施和应用方案提供商。时空道宇还与华为、中国移动、高校、科研机构开展深度合作，共通推进低轨卫星导航增强、Sat5G/6G天地信息融合通信技术标准的制定，包括中国北斗卫星导航系统海外商业服务落地。 事实上，吉利加速对航空领域的探索，主要是看中了商用航天市场的估值和其中蕴藏的投资机会。国家鼓励民间资本研制、发射和运营商业遥感卫星，提供市场化、专业化服务。据《2019年太空报告》显示：商业性的太空产品和太空服务在2018年创造了2291.7亿美元的价值，而相关的基础设施和支持行业又创造了996.9亿美元的收入。摩根士丹利更是预测：到2040年，全球太空经济将产生超过1万亿美元的收入。 吉利控股跨入商业卫星领域，或预示着中国商业卫星产业发展进入新纪元。可关注主业与卫星制造和发射环节密切相关的中国卫星和航天电子。另外，以卫星应用和地面设备为主业的海格通信、振芯科技等。 【2020-03-04】中国卫星(600118)微小卫星龙头 航天产业核心标的 国内微小卫星龙头，卫星应用国内领先，首次覆盖给予“增持”评级 公司是中国空间技术研究院控股的上市公司，是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业。公司是国内微小卫星龙头，卫星应用业务国内领先；且2018 年航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%，长期来看公司有望受益于航天科技集团资产证券化进程。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。 商业航天助力，微小卫星研制业务前景广阔 随着航天发射技术的不断成熟，航天发射成本不断降低，微小卫星凭借着研制周期短、成本低、发射方式灵活等优势，应用潜力不断被挖掘，并得到越来越广泛的重视。公司拥有航天科技五院微小卫星研制业务核心资产，是国内微小卫星制造龙头，在鸿雁卫星通信系统等重大科研项目中扮演重要角色，未来微小卫星研制业务前景广阔。 导航、遥感、通信等领域卫星技术应用前景广阔 公司形成了以卫星综合应用系统总体为核心，以卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的系统集成与产品制造为支撑，为国防、行业、区域用户和国际市场提供基于天基资源的综合信息化整体解决方案、系统集成、产品研制和运营服务，并向智慧城市、工业（企业）信息化、智慧健康等领域拓展服务。公司是我国军用北斗终端的重要供应商之一，卫星遥感技术在数字城市建设等领域已得到多个应用，移动通信领域是国内“动中通”产品主流供应商并在鸿雁卫星产业发展中承担重大任务，未来应用前景广阔。 国企改革是大势所趋，有望受益资产证券化进程 国企改革是一个长期过程，但改革逻辑正在逐步兑现，军工领域的国企改革正步入全面攻坚实施阶段。资产证券化是国企改革的重要组成部分，2019 年期间南北船合并和船舶类资本运作，有望带动军工行业资产证券化进程。航天科技集团利润总额口径的资产证券化率不到10%（2018 年报数据），公司作为航天科技集团五院旗下卫星资产上市平台，长远来看有望受益于航天科技集团资产证券化进程。 卫星行业领军力量，产业发展意义重大，首次覆盖给予“增持”评级 公司是我国卫星产业的领军企业，而我国卫星产业正在驶入发展的快车道，公司未来有望充分受益于我国航天产业的发展红利。我们预计公司2019-2021 年分别实现营业收入77.36 亿元、82.37 亿元和88.27 亿元，分别实现归母净利润4.32 亿元、4.73 亿元和5.17 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.40 元和0.44 元。考虑到公司所处行业的重要性，以及公司质地的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：航天产业发展或不达预期、国企改革进度或不达预期。 【2020-02-27】东北证券:航天电子(600879)买入评级 1、国内宇航级电子产品的核心供应商，专业能力覆盖从元器件到系统级全部产品层级。公司大股东航天九院是航天科技集团旗下电子专业大型科研生产联合体，公司是航天九院控股的唯一上市公司，致力于惯性导航、遥测遥控、航天计算机及软件、微电子、机电组件的研发、生产和销售，产品覆盖从元器件、单机、分系统到系统级产品全部层级，技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司宇航电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例，营收占比超过60%，占军品收入95%以上，贡献了近90%的毛利，是公司最主要的利润来源。 2、低轨卫星通信系统大规模组网在即，宇航电子产品需求将大幅增加。低轨卫星通信是继卫星导航之后，大国在空间信息系统领域的争夺的焦点。目前国内军工集团和民营企业提出的各类低轨通信星座建设计划共涉及近5000颗卫星，其中航天科工"虹云"、航天科技"鸿雁"、中国电科天地一体化信息网络、银河航天5G通信星座的均已完成卫星的在轨技术验证，在国外SpaceX、OneWeb公司的低轨星座已进入密集组网阶段。2019年我国一共开展了34颗火箭和57颗卫星的发射任务，低轨卫星通信系统大规模的组网，将带动运载火箭和卫星研制相关的宇航级电子产品的需求，公司作为国内宇航电子产品的核心供应商，将直接受益于下游需求的大幅增加。 3、大股东具有先天改革基因，未来核心资产注入预期强烈。大股东成立之初就被赋予体制机制改革创新的重任，是航天科技集团专业重组、母子公司建设、事业单位改制的排头兵，2015年其资产证券化率已达到67%，未来有望在集团内率先实现整体上市。大股东及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点，公司作为其旗下唯一控股的上市平台，将充分受益于未来优质研究所资产的注入。 4、盈利预测与投资建议：公司业绩将直接受益于低轨卫星通信产业发展带来的需求提升，上调公司的业绩预测数据。预计2019-2021年营收为148.74/186.32/246.16亿元，归母净利润为5.01/6.38/8.14亿元，EPS为0.18/0.23/0.30元，当前股价对应PE为32/26/20倍，维持"买入"评级。 5、风险提示：航天产品订单不及预期；资产证券化进程不及预期。 【2020-02-26】海格通信(002465)北斗导航全球组网在即 芯片业务助力军用通信龙头新增长 北斗全球组网完成将带动用户段千亿级市场，导航芯片为核心部件直接受益。我国北斗系统实施“三步走”发展战略，2020 年 6 月前即将完成全部卫星发射任务，实现全球组网并提供服务。当前全系统空间-地面段已基本建设完成，全球组网完成后预计将带动下游用户段高速发展。北斗导航“基带+射频”芯片为下游用户设备核心部件，欧洲全球卫星导航局预测至 2029 年全球卫星导航设备年销量将达 28 亿台，未来 10 年累计带动导航芯片1175 亿美元市场空间。我国北斗芯片已实现自主可控，未来将面向全球市场快速发展。 公司前沿布局北斗“基带+射频”芯片研制，叠加设备及运维服务实现全产业覆盖有望快速贡献业绩。公司为老牌军工电子龙头，2018 年在管理层以及行业景气上升的拉动下迎来业绩拐点。公司于 2013 年前沿布局北斗基带芯片研制，子公司长沙海格及润芯科技已推出三代北斗基带及射频芯片，最新型号达到国内领先水平，此外公司研发投入持续高位增长，保障公司在北斗导航芯片领域核心竞争力，叠加下游设备及运维端平台实现北斗导航全产业链覆盖，未来有望持续受益北斗导航下游放量，业绩实现高速增长。 军工无线通信迈向通导遥一体化，先发优势切入新军种采购大周期。军队信息化建设或带来军用通信市场百亿规模，新兴的通导遥一体化将成为军工通信趋势，将会带来军民领域新需求。在改革因素减少后，公司自 2017 年以来累计获得超过 40 亿元的通信相关合同。5G 正式商用推动基站建设投资，保障运维优化业务高增长。2019 年底 5G 正式商用将加速下游基站建设进程。预计 5G 基站建设投资未来 5 年 CAGR 达 55.18%，2023 年有望达到顶峰超过 1400 亿元，4G 和 5G 的运营维护及网络优化将成为公司未来的主要增量。 我们下调公司 2019-20 年盈利预测维持买入评级。我们下调公司 2019-20 年 EPS 至0.22/0.30（前值为 0.26/0.38），同时新增 2021 年盈利预测，预计 2019-21 年公司 EPS分别为 0.22/0.30/0.39，对应公司股价（2 月 24 日收盘价）13.36 元，2019-21 年 PE 分别为 61/45/34 倍。选取与海格通信同样以军工电子通信、导航及软件服务等为主营业务的代表性公司进行对比，可比公司 19/20/21 年的均值分别为 81/64/52 倍，公司 2020年估值低于可比公司均值的 20%以上。考虑到公司北斗+军工通信+5G 运维三大业务所处行业景气度均处于上升周期，公司前沿布局技术优势明显，军民品业务稳定增长，看好公司作为行业龙头的中长期投资价值，因此维持”买入”评级。 风险提示：军费开支增速下降、军工电子信息化建设进程放缓；民品领域竞争加剧带来盈利水平下降。 |
