央行13日公告，决定于16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 民生银行(5.78 -0.34%,诊股)首席研究员温彬表示，在大型银行之外，股份制银行是普惠金融服务的主力军。额外加大对股份制银行降准力度，有助于加大对小微企业、个体工商户的贷款支持，有助于中小型银行更好防范风险，提升服务实体经济的能力。安信证券张宇认为，定向降准有利于提振银行资产收益，缓解向实体让利、息差下行的压力，中小银行直接受益，尤其是股份行。另外，目前银行板块PB估值处于历史底部，股息率远高于10年期国债收益率。 相关上市公司方面，紫金银行、张家港行等区域性银行在当地业务优势明显。 【2019-12-26】紫金银行(601860)经营稳健 向小微发力 战略清晰，向小微发力。紫金银行自成立以来始终立足“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，坚持服务地方实体经济发展，科学管理、稳健经营，助力区域经济腾飞，与南京地区发展“同频共振”。 业务回归本源，存贷款占比均提升；45 亿元可转债已获批，转股后可补充核心一级资本，为业务拓展创造空间。紫金银行资产规模稳居江苏省内上市农商行榜首，致力于结构调整。9M19 总资产为2000 亿元，贷款占比达到50.3%，较年初提升5.2 个百分点，进而提升资产端收益率。紫金银行业务集中在经济较为发达的南京地区，南京作为江苏省省会、政治经济文化中心，其经济增速高于全省、全国。截至三季度末，紫金银行各项存款占南京市场份额的3.96%，较年初上升0.08 个百分点，各项贷款占南京市场份额的2.71%，均居于领先地位。南京地区较大的经济体量和较快的经济增速为紫金银行业务拓展创造了广阔的发展空间。此外，公司45 亿元可转债已获银保监会批准，发行并转股后可补充核心一级资本，提高核心一级资本充足率，进而为业务扩展做好资本支撑。 息差显着改善，成本控制良好，驱动利润增速提升。紫金银行9M19 拨备前利润、归母净利润分别同比增长33.7%、15.2%，较2018 年分别上升13.6 个、5.0 个百分点。业绩增速提升的主要原因包括：1）受益于贷款占比及其收益率提升叠加同业负债利率下行缓解负债端压力，9M19 息差显着改善；2）公司成本控制能力强，9M19 成本收入比较2018年下降5.89 个百分点至27.53%，为业绩增速提升带来正向贡献。 不良确认标准严格，资产质量稳步向好。紫金银行在风控方面致力于做好客户源头管理、项目库存管理和贷款处置管理。2013 年至3Q19 紫金银行不良率持续下行，由2.90%降至1.65%，同时关注率由5.01%降至1.92%，但3Q19 关注率较2018 年有所上升，与其认定标准趋严有关。逾期率、逾期90 天以上贷款/总贷款均呈下降趋势，逾期90 天以上贷款/不良贷款降至48.4%，在江苏上市农商行中仅高于张家港行，不良认定标准较为严格。紫金银行业务较为集中的南京地区资产质量不断改善且优于其他地区，对于银行不良率的控制起到正面作用。 投资建议：紫金银行战略定位清晰，业务回归本源，信贷增速及占比进一步提升；息差显着改善，成本控制良好；地缘优势显着，不良认定标准十分严格，资产质量转好，我们预计2019-2021 年归母净利润增速分别为15.9%/16.6%/16.9%，对应每股收益分别为0.40、0.46、0.54 元/股，当前股价对应19 年1.44X PB，结合行业估值，并考虑到次新股通常享有估值溢价，给予公司1.6x2019 年PB，对应19 年目标价6.23 元，上行空间11.1%，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：经济大幅下行引发银行不良风险。 【2020-02-24】张家港行(002839)微贷业务发展迅速 推动各项财务指标"优化升级" 张家港行：农村金融改革先驱，聚焦中小微。张家港行具有敏锐的市场判断力与行动力，重点业务布局走在行业前列：01年成为首家农商行、08年率先抓住机遇实现跨区经营、17年成为首批上市农商行等等。其管理层经验丰富，在农村金融、异地经营、微贷业务领域积累了宝贵的经验。17年以来全行上下明确了零售转型的方向，在此背景下，微贷业务作为“尖兵”快速扩张。预计未来三年微贷业务占比将提升至25%-30%，零售占比提升至40%-50%，将从传统对公型农商行中“华丽转身”。 张家港市为核心，良好的区域土壤+异地布局。张家港行的经营核心主要为张家港市（资产占比69.5%），以此为基础，在南通、无锡、苏州设有三家分行，13家异地支行（其中江苏省内12家）、2家村镇银行，并参股2家异地农商行，成为江苏省内异地布局最全的农商行之一。其中苏南三大城市（苏州、南通、无锡）资产占比达91%，这一地区经济基础雄厚、民营经济活跃，为张家港行微贷业务的发展带来了优质的土壤。 微贷业务：张家港财务数据全面优化的“钥匙”。2017年原常熟银行小额贷款中心总经理黄永斌先生调任张家港行任副行长，为张家港行微贷业务带来了丰富的管理经验。此后在全行上下的支持下，张家港行微贷业务发展迅猛，19H张家港行个人经营贷款余额达到139.13亿元，是2016年末的3倍，其在江苏省内的市占率已提升至2.08%，在区域性银行中排名第四。微贷业务的迅猛发展直接推动张家港行各项财务指标“全面优化”： A、规模增长：直接推动贷款增速从10%以下的增速上升到20%左右，是近两年其信贷增长的核心动力，占新增贷款的44%。 B.息差提升：微贷业务收益率高，推动息差从16年的2.24%快速提高到19H的2.85%，提升幅度在可比农商行中最高，趋势也最稳定。 C．资产质量：微贷具有“小额分散”的特点，过去几年张家港行微贷业务不良率基本保持在1%以下，带动整体资产质量保持稳健。 展望未来，张家港行具备较好的业务开展条件：1）较好的异地布局；2）灵活的“人才招聘”机制（主因社保缴纳地的历史遗留原因）。3）张家港行整体规模较小，微贷业务对结构的优化更“容易”：微贷业务每增加100亿可提升微贷占比13%。4）过去几年张家港行全行上下对零售转型战略鼎力支持，且微贷业务以形成了成熟的业务体系。短期看疫情或对微贷业务的需求、资产质量带来阶段性影响，但总体可控，且预计随着疫情的控制将逐步恢复，中长期看依旧是一条优质赛道。 基本面分析：不论从资产负债还是收入结构角度看，张家港行均为“典型”的农商行。但在过去几年微贷业务迅速发展的过程中：其息差稳步提升，带动业绩增速持续回暖，19年前三季度其营收、利润增速已提升至30%、14%，ROE下降趋势也有所放缓（19年预计为9.2%）。同时，资产质量稳步改善（结构优化+存量包袱不断减轻），19H逾期贷款占比仅0.67%，农商行中最低水平。中长期看，预计张家港行财务指标的韧性均将优于同业平均水平。 投资建议：公司基本面在上市农商行中较优，小微业务快速发展。当前19PB仅0.93x，处于历史底部，看好其估值修复的空间。此外，不论是从资本缺口、条款设计，还是市场表现的角度看，预计转股概率较大，具备不错的投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为9.52/10.94/12.61亿，BVPS为5.96/6.40/6.90元，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济恶化，疫情发展超预期，金融监管趋严，利率市场化推进超预期。 |
