熊市也有逆行者！ 由于美国肺炎疫情持续扩散，纽交所决定将于3月23日起暂时关闭交易大厅，启动全电子交易系统，美股交易正常进行。这将成为纽交所227年历史上，首次在关闭交易大厅的情况下维持市场交易。受此影响，隔夜美股再次暴跌，道琼斯指数下跌超过1200点，失守20000点大关。并且道琼斯指数和标普500再次熔断，这已是10天内第4次熔断。 数据统计，截至2019年底，共有1830家机构持有沃尔玛6.69亿股，占总股本的23.6%，持仓市值高达796亿美元。在持股机构中有671家机构在2019年增持了沃尔玛，有266家机构为2019年新进。 在这些机构中，美国先锋集团持有沃尔玛股份最多，达1.34亿股，占总股本的4.72%，持有市值159亿美元。先锋集团是世界上第二大基金管理公司，先锋集团的口号是“做熊市中的英雄”，在热门基金流行时，反而将旗下基金关闭，不让新投资者进来，以避免追涨风险；熊市时开发新客户，逆市场而动。 商业连锁业绩高增长可期 从近期美股行业表现来看，跌幅最大的为非必需消费品、能源、工业、金融和科技等行业，而消费必需品、电信和医疗保健等板块的跌幅相对较小，这或许能对A股投资者应对目前剧烈震荡市有一定启发。 根据天风证券（601162）跟踪数据显示，永辉超市（601933）1月份营收增长40%以上，1月份同店在20%以上，1月―2月份合计来看永辉同店在两位数；家家悦（603708）1月份同店达到30%，预计1月―2月份同店在两位数以上；红旗连锁（002697）1月份销售同比增长35%，1月―2月份合计营收在20%+。在疫情和CPI的催化下，优质超市公司2020一季度营收与同店预计将高增长，优质超市一季度业绩确定性强。 即使在疫情肆虐的时候，部分连锁零售商仍在大举扩张。年初沃尔玛中国总裁兼CEO透露，目前沃尔玛在中国170多个城市共开设400多家门店，预计到2022年，沃尔玛全国400多家门店中会有一半完成全新升级，计划未来5～7年在中国市场新增500家门店和云仓，包括沃尔玛大卖场、社区店和山姆会员店多种业态。2020年将继续推进果蔬直采，派驻产地采购，实现商品从田间直达门店。 永辉超市近日也表示，2020年永辉计划开店150家，并将推线下门店的数字化改造。未来，顾客可以实现线下扫码、线上下下单和现场支付，同时还将大力推广扫脸支付等新的技术手段。 在沃尔玛强势带动下，今日A股商业连锁板块也逆市上涨，截至午间收盘，板块指数涨1.22，半日成交超昨日全天成交。中央商场（600280）、国芳集团（601086）、上海九百（600838）、华联综超（600361）等10股涨停，华联股份（000882）、合肥百货（000417）、家家悦等涨幅居前。
天风证券表示，在海外疫情不断加剧的大背景下，美股大盘持续暴跌，海外优质超市公司股价却逆势上涨，沃尔玛、Costco都实现上涨，验证了疫情下优质超市短期受益的大逻辑。疫情期间导致消费者产生恐慌情绪或者为了少出门，消费者对超市部分品类进行疯狂囤货，品类集中在生鲜、粮油米面、防疫物资等，使得客单价明显提高；疫情期间消费者会避免外出就餐，倾向于在家里做饭，提高了消费者对于生鲜的需求；疫情期间全国各地关闭了大量菜市场，更加安全卫生的超市成为了消费者的首选。同时，疫情期间，消费者为了减少出门，更加倾向于在线上下单，超市到家业务爆发性增长。 通过以上对于疫情期间超市公司的经营情况的分析，天风证券认为在疫情和CPI的催化下，具备生鲜核心竞争优势叠加一定到家能力的优质超市公司价值凸显，业绩高增长确定性强，具备长期投资价值，建议重点关注永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售等。 【2020-03-11】永辉超市(601933)波澜壮阔20年 供应链铸就核心壁垒 不积跬步无以至千里，永辉波澜壮阔20 年。2020 年是永辉超市的第一个20 年，我们复盘永辉从零售小船成长为一艘内资超市巨轮的过程：2001-2004 年公司凭借商品、客群及区位差异化竞争完成了从0 到1 的过程，在福建站稳脚跟； 2005-2010 年凭借初步形成的供应链体系支撑的价格优势探索异地扩张，并登陆资本市场；2011-2012年公司资金充沛快速扩张导致业绩下滑；2013-2017 年强调区域加密，开始试行合伙人制度并在日后大获成功，同时规模效应释放，净利率拐点出现；2018 年公司试水“超市+餐饮”新业态，后及时调整减少持股；2019 年打响回归主业发令枪，大店快速扩张的同时试水mini 店、到家业务，新业务虽仍然亏损但基本面有望持续向好。 能人所不能：前后台贯通，供应链能力铸就领先。我们认为公司。门店运营方面，公司以及其精细化、制度化的管理流程搭配长期积累的运营技术和存货管理技术，超过8次的存货周转率和约2%的损耗率显着领先行业水平。而令公司得以高速扩张并实现高坪效的核心因素在于永辉全国领先的供应链系统：永辉超市生鲜具备品类、价格、品质、供应优势，实现生鲜商品品类丰富、高性价比、供给充足的原因在于其：多种采购模式并进+生鲜加工提效降损+供应链上下游深度合作+行业领先的结款速度；继续挖掘，我们认为永辉供应链难以被逾越的核心因素在于：1）近15 年、超过50 亿元的资本投向全链条的供应体系，将极低标准化的生鲜体系升级为工业化链条；2）近1500 人，80%的均为自己培养的生鲜人才体系保证永辉对生鲜产业具备敏锐的洞察力和强大掌控力，实现生鲜的自采自营。 短期业绩或超预期，长期看扩张带来稳健增长。永辉超市凭借长期且大规模的资本投入，以及生鲜人才的培养所形成的生鲜供应链壁垒拥有极高的时间和学习成本，短时间难以逾越。虽然新兴生鲜业态对公司形成分流，但长期看到店消费仍会是主流，永辉具备广阔扩张空间。短期看，新冠肺炎疫情可能导致农产品种植出现空缺，我们判断今年上半年物价或维持高位；因此，在春节前后超市企业销售高增长，以及生鲜价格上涨的双重驱动下，超市业绩可能超出市场预期。因此我们建议积极关注永辉超市今年事件性的投资机会，以及长期通过扩张带来的稳健的成长收益。 风险提示：展店不及预期，CPI 下行超预期，同店不及预期 【2020-03-05】家家悦(603708)同店经营稳步向好 异地扩张能力持续验证 公司同店销售增长稳步向好，异地扩张能力获得验证。2020年在疫情及CPI的带动下营收与业绩有望进一步提升。我们上调公司盈利预测，维持强烈推荐。 家家悦为胶东地区超市龙头，经营能力行业领先。公司2017年上市后明显加快了门店扩张速度，并由胶东向全省及省外市场扩张。2019年起，受益于公司门店的升级改造及CPI的上涨，公司同店销售表现亮眼，2019年上半年整体同店达4.42%，预计全年也将保持较高增速。从经营指标看，公司净利率、存货周转速度、ROE均处于行业领先水平。 供应链能力是家家悦的核心竞争力，主要体现为标品直采比例高、生鲜直采比例高且深加工能力强大、仓储物流设施完善、自由品牌开发能力强等方面。公司商品直采比例80%以上，其中标品的直采比例约在90%以上，生鲜直采比例超80%，远高于同业。物流建设方面，公司坚持“发展连锁、物流先行”的理念，物流配送能力强大，并积极进行生鲜加工中心的建设，具备较强的熟食加工与生产能力。此外，公司2018年自有品牌营收占比高达9.83%。强大的供应链能力为公司持续发展提供了坚实基础。 省内市场发展空间广阔，省外市场主要通过资产收购加供应链赋能方式进行发展，异地扩张能力得到持续验证。以家家悦在胶东地区的门店密度与规模为参考，测算山东省开店空间约为2939家，规模约542亿元，空间广阔。在鲁西及省外市场，公司先后收购青岛维客超市、张家口福悦祥超市、山东华润万家、安徽快乐真棒等资产项目。对于收购标的，公司一方面通过原有供应链统采能力进行商品赋能，另一方面在当地重建加工物流中心等基础设施构建，异地项目经营能力均得到了显着提升。 考虑疫情及CPI上涨，上调盈利预测。考虑到一季度疫情对超市销售额的带动作用以及CPI的上涨趋势，我们上调盈利预测，预计公司2020/2021年实现归母净利润6.42/7.61亿元，同比增长25.54%/18.59%，目前股价对应2020年估值27.2倍，对标2019年仍有上行空间，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：门店扩张速度不达预期；同店销售增长不达预期。 【2020-03-02】红旗连锁(002697)川蜀便利店龙头 扩品类+展门店打开成长空间 规模、效率优势兼具的区域便利店龙头，首次覆盖给予“买入”评级 红旗连锁是川蜀地区便利店超市龙头。我们认为，消费升级与社会人口结构变迁将驱动小业态超市进入快速发展期。公司在川内拥有完善的仓储物流布局及较高品牌知名度，近年来通过门店扩张及品类完善（引入生鲜、熟食、进口商品等），盈利能力稳步提升。目前公司在成都已形成规模优势且周边仍有较大渗透拓展空间，随着前期并购整合完成后重启加速扩店，有望进一步打开成长空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润为5.16/6.12/7.11亿元，对应EPS为0.38/0.45/0.52元，当前股价对应PE为22/18/16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 便利店行业迎来提速发展阶段，龙头公司市占率有望提升。 便利店精选日常消费中的高频SKU品类，以及时便捷的商品、服务为经营特色。消费升级趋势下，消费者对获取商品的及时便利性提出了更高要求；同时，社会老龄化及家庭户均人口减少，也导致家庭生鲜日用品采购由过往的“按周补货，大额采购”转变成“按日补货，少量采购”，因此贴近居民的便利店业态将显着受益。相比便利店业态发展较为成熟的近邻日本，国内便利店在全渠道终端零售额占比及单店辐射人群数量等指标方面均有差距，未来仍有较大提升空间。目前国内便利店品牌众多、行业集中度较低且呈区域割据态势，龙头公司凭借经营效率和供应链优势，有望持续享受行业高增长与自身市占率提升的双重红利。 扩品类巩固经营优势，展门店大成都市场可期 公司深耕便利店业务近二十年，依托网点密集布局形成的规模优势、高效供应链配送体系以及成熟门店运营管理能力，在经营上筑就了深厚壁垒。近年来，公司通过自建+并购方式快速扩张，并引入生鲜、熟食和进口商品不断丰富品类结构，帮助门店在获客引流和整体盈利能力上实现持续提升。目前，公司在成都市区已构筑规模优势，而周边天府新区及川内其他城市仍有较大的渗透拓展空间，随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店，有望进一步打开成长空间。 风险提示：便利店行业竞争加剧；门店拓展不及预期；新网银行业绩波动。 |
