疫情影响经济,新基建加码,充电桩是重要一环。充电桩作为新基建重点领域之一,将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用,并有望成为政策重要的着力点。机构指出,对于充电桩制造,建议抓住国网体系主线并拥有核心模块生产技术;对于运营,建议寻找先发优势布局的公司。 核心逻辑 1、充电桩是新基建重点投资方向,国网、地方齐发力。受全球疫情影响,全球经济承压。虽然国内疫情得到很好的控制,但是经济也受到比较大的冲击。为了对冲经济压力,新基建提上日程。根据央视报道,充电桩为新基建七大重点领域之一。近期为落实中央精神,多地政府对充电桩建设与运营的支持正在加强,湖南发改委表示加快充电基础设施建设,海南计划从2020年开始海南将对全省电动汽车充电基础设施分批给予建设运营补贴等。国网对充电桩领域的布局亦加码,2020年重点工作任务中强调“积极推广智能有序充电,车联网平台接入充电桩100万个,覆盖80%以上市场”,19年新成立的国网广汇近期发布了首批招标。预计后续各地方政府也有望延续或加强前期充电桩补贴力度,充电桩板块望迎景气拐点。 2、全球电动车快速发展,国内充电桩建设滞后。在政策推动下(包括国内双积分、补贴政策、欧洲碳排放等),迎来全球电动车发展大浪潮。欧洲1、2月电动车销量快速增长,主要国家如德国、法国等增速亮眼,渗透率显著提升,意味着充电桩潜在需求明确。国内截止到2019年底,公共充电桩保有量约52万个,车桩比为3.5:1(含私人充电桩),距离1:1或1.2:1还有较大差距,国内充电桩建设较为滞后。 3、充电桩运营迈过盈亏平衡点,建桩积极性提升。充电桩价格不断下降(直流模块由2014年的2.1元/w降到2019年的0.4元/w)叠加电动车保有量不断提升,充电桩建设积极性提升,充电桩运营迈过盈亏平衡点,龙头公司开始盈利。截止到2019年底,直流公共充电桩保有量占比约42%,2019年新增直流充电桩平均功率约116kw,呈现不断提升趋势;交流公共充电桩保有量约58%,平均功率约7~8kw。2019年底,充电桩运营呈现寡头格局,特来电市占率为28%,星星充电占比约23%,国家电网占比约17%。 4、充电设备市场周期向上,运营市场具备蓝海潜力。充电桩设备市场本质属于传统电源设备,行业竞争格局较为分散,并呈现周期性特征。基于“新基建”背景,我们预计充电桩基础设施建设望加快,整体充电桩设备制造市场望呈现周期向上的特征,预计国内2025年充电桩设备合计市场约百亿元。运营市场跟随新能源车保有量数量扩大,具备蓝海潜力,随着用户规模增长,充电桩运营企业有望以更加针对性和多样化的增值服务方式实现用户价值变现,预计运营市场2021年可达340亿元。 利好公司 东莞证券指出,充电桩是新基建重要一环,新能源车快速发展,充电桩需求高涨,而国内建设相对滞后,经济承压叠加充电桩运营盈利趋好,2020年充电桩建设有望迎来加速。运营端建议重点关注龙头特锐德(300001)、设备制造端建议重点关注国电南瑞(600406)、奥特迅(002227)等。 国盛证券指出,对于充电桩制造,建议抓住国网体系主线并拥有核心模块生产技术;对于运营,建议寻找先发优势布局的公司。首推:广汇汽车(600297)(与国网合资成立电动车服务公司)、特锐德(国内充电桩运营龙头)、国电南瑞(国网系龙头布局充电桩业务),建议关注:通合科技(300491)、中恒电气(002364)、万马股份(002276)、科士达(002518)、英可瑞(300713)、盛弘股份(300693)。 华泰证券指出,当前充电桩运营商以充电服务为盈利来源,随着充电桩数量的增长,数据服务和增值服务市场逐步打开,规模效应已经显现,龙头企业有望突破盈亏平衡点,关注充电桩领域龙头运营商特锐德、大功率充电桩制造商许继电气(000400)。 开源证券指出,充电桩建设进程有望加速,相关产业链标的受益。关注行业充电运营龙头特锐德,进军充电运营领域并具有业绩弹性的万马股份,布局充电桩核心组件的科士达。 【2020-02-10】陈春花点赞特锐德(300001)"新开工模式":抗击组织懈怠、面向数字化 因新型冠状病毒肺炎疫情,这个春节假期“有点长”。虽然不少企业已复工,但如何消解组织懈怠、面向数字化的工作方式,这是个大问题。创业板第一股特锐德春节期间推出了“新开工模式”操作手册,值得借鉴。 “新开工模式”手册共有12章,涉及组织管理与基本原则、新开工模式的方法及信息化工具、2019年工作反思复盘及2020年战略落地,以及技术研发部门、市场营销部门、生产质量部门的新开工模式等12章。 新开工模式原则共有9点,包括新开工模式既是抗击疫情,也是抗击组织懈怠;员工在家在线工作;“能线上就线上、能提前就提前”;制定可执行可量化可考核的目标和落地措施。 新开工模式的方法具体体现为“三在、三补、一研究、一提升”。三在即“在家上班、在群上岗、在线培训”。三补即补齐2019年还未来得及完善的总结分析、补充完善2020年战略落地的工作思考、补足平时没有时间做的反思和措施。一研究是提前研究2020年战略落地工作部署。一提升是利用这段时间,通过学习,提升个人综合素质。 手册中还提到,要成立相应的“虚拟组织”,以向题为导向,研究解决方案。打破部门与职责限制,成立跨部门“虚拟组织”,把强相关人员组织到一起,5-9人为宜,线上充分讨论,制定措施,形成方案,闭环落地。手册规定了具体在线办公工具,比如微信、钉钉、OA等。 手册在技术部门的新开工模式一章中提到,组织研发人员提前进行产品研发需求及规划讨论,利用在线办公模式,项目经理牵头组建工作组在线沟通,做好活动策划与部署,进行网络会议线上组织头脑风暴会议、梳理研发立项设计需求、开展新产品新技术的设计概念评审工作。市场营销部门要利用各种方式和工具建立客户信任关系,开展战略传达和业务培训。生产质量部门的每个生产工艺人员提出一项质量提升的小改小革计划,提出一项效率提高的小改小革计划等。 手册中介绍,要用好特锐德大学的网络学习工具,提前完成“特锐德大学”课程,实现云端培训、线上赋能。 新开工模式还规定了效果评估和激励考核,建立员工级、部门级、公司级三级日清日结制度体系,确保每个环节、每个员工都在工作状态。以工作目标和结果为导向,从严考核。特锐德大学课程日事日毕,评选优秀讲师和学员给予鼓励。 北京大学国家发展研究院BiMBA院长陈春花认为,组织管理中,最怕的情形之一就是“组织懈怠”,在这个特殊的春节假中,延长的假期有可能就会带来“组织懈怠”,而且因为疫情的缘故,人们在心理上也会有很多不同的变化,如何帮助员工收心,如何帮助员工安定自我,恢复正常生活和工作状态,也是组织管理者需要面对的问题,特锐德的实践,可以给以启示。 另外,陈春花更在意这种工作模式所呈现的新特征,就是如何面向不确定性和面向数字化。 【2020-03-18】国电南瑞(600406)新基建系列报告之一:受益特高压建设提速 电力物联网发展前景广阔 特高压建设提速,公司有望受益。国家电网先后发布《2020年重点工作任务》和《2020年特高压及重点电网项目前期工作计划》,二者均明确重点推进特高压相关工程项目核准和建设,后者增补了三个特高压直流项目和多项配套重点工程,特高压投资额增加近千亿元。公司是特高压直流换流阀和控制保护系统龙头企业,将受益于特高压建设的加速推进。 电力物联网建设重要企业,信通业务增长潜力大。2020年国网公司重点工作任务中提及电力物联网重点技术研究,电力物联网的建设和此前的泛在电力物联网建设目标具有一致性。电力物联网的建设有利于促进新能源消纳,加快实现能源转型目标,提高电网安全经济运行。国家电网的信息化招标内容包括信息化硬件、信息化软件、调度类硬件和调度类软件,公司业务均有涉及,其中调度类硬件市占率最高,约为50%。长期来看,电力物联网发展趋势不改,公司相关业务增长潜力大。 投资建议:公司是国内电网建设全产业链龙头,产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域,短期将受益于特高压的加快核准和开工,长期有望受益于电力物联网的建设。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.11元,当前股价对应市盈率是22倍和19倍,给予推荐评级。 风险提示:特高压项目推进不及预期;电网工程进度不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧;天灾人祸等不可抗力风险。 【2020-03-03】光大证券:广汇汽车(600297)买入评级 报告摘要 国内规模最大的汽车经销商集团 广汇汽车(600297.SH)成立于2006年,2016年6月通过对宝信汽车(1293.HK)约75%股权收购,进一步拓宽对豪车市场的覆盖。公司是国内规模最大的汽车经销商集团(2018年约占国内前十大汽车经销商总收入的23.4%)。截止2018年中,公司拥有800+家营业网点(776家4S店;其中,226家豪华/超豪华品牌4S店,520家中高端品牌4S店,30家自主品牌4S店),覆盖包括德系/日系/美系等在内的50+个乘用车品牌。 经销商业绩驱动力来自于衍生/售后,估值中枢或与整车销售更为相关 我们判断对于经销商的业务模式而言,1)整车业务取决于市场供求(需求端的经济/消费趋势、车型产品周期 vs。 供给端的主机厂批售目标)、以及库存/折扣管理,预计在车市需求放缓的环境下,整车销售(尤其新车销售)业务或仍有承压风险。2)长期业绩驱动力来自于保险佣金代理/售后业务、二手车零售、以及成本控制。3)经销商估值中枢或与整车销售业务更为相关(尤其是需求端的经济周期/消费趋势、以及车型产品周期等)。 业绩有望长期稳健增长,市场对车市边际利好政策的预期或提振估值 通过与美国车市不同阶段对应的AutoNation(AN.N)基本面/估值比较,我们认为当前公司在业务模式结构方面与AutoNation在2000-2007阶段类似(AutoNation的估值中枢约12.6x PE),在新车销售、以及二手车方面与AutoNation在2016-2018阶段类似(AutoNation的估值中枢约10.6x PE)。1)鉴于公司业务结构优化、以及费用率下降,预计业绩有望长期稳健增长;2)鉴于疫情导致市场对车市边际利好政策的预期,预计公司估值有望修复(当前股价对应约10.0x 2020E PE vs。 2018至今估值中枢约13.7x PE)。 首次覆盖给予"买入"评级 我们预计2019E/2020E/2021E归母净利润分别约人民币28.6亿元/32.5亿元/35.7亿元。我们结合绝对估值、以及相对估值,首次覆盖给予目标价人民币4.73元(对应约12.0x 2020E PE),首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示 1Q20E业绩承压;新车销售毛利率承压;售后保养维修业务增速放缓/毛利率回落;保险/二手车等佣金代理、以及融资租赁推进不及预期;成本控制/费用压缩不及预期;车市边际利好政策不及预期等。 【2020-03-19】中恒电气(002364)全栈式电力基础设施 发力三大新基建领域 公司专注为客户提供通信电源、高压直流电源、新能源电动汽车充换电系统等产品及电源一体化解决方案,产品覆盖包括5G、IDC 及新能源充电桩在内的三大重要“新基建”方向。 5G 基站电源:涵盖无线接入、承载、核心网通信电源一站式解决方案,受益于国内5G 建设及海外微站建设:5G 海量数据、高功耗、高密组网等带来接入侧DU 的集中化、AAR、Massive MIMO 等新技术或架构应用,也拉动基础电源与配套设施的变革升级。HVDC 在未来通信电源的渗透率有望提升。同时,公司 5G 电源全栈解决方案包含基站、远供、微电源产品,有望迎来快速增长。 IDC:HVDC 业务规模化竞争优势明显,更得互联网厂商青睐:公司作为HVDC 龙头除了应用在新建大型数据中心外,公司HVDC 产品逐渐替代三大运营商、BAT 等数据中心的UPS 系统,2019 年起HVDC 产品客户也拓展到政企、金融、保密系统。 新能源充电桩:牵手滴滴与国网恒大合作,晋升为国内充电桩第一梯队供应商:直流充电桩牵手滴滴旗下小桔充电,成为小桔最大的充电设备合作伙伴。交流充电桩牵手国网恒大,成为其未来五年唯一的有序充电设备供应商。 从电力产品到电力信息化应用,中恒博瑞助力商业模式转型。 通信、充电桩领域新订单持续,业绩增长确定性高。 投资建议 根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况,我们预计公司2019 年-2021 年实现营收11.61 亿元、17.26 亿元、22.09 亿元,对应归母净利润分别为0.88 亿元、1.43 亿元、1.87 亿元, 对应现价PE 分别为90.7X/56.0X/42.9X,鉴于公司目前处于业绩底部反转期,未来业绩确定性强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 全球疫情持续扩散带来订单不确定性影响及系统性风险;HVDC在数据中心领域应用不及预期;5G 建设不及预期。 【2020-03-06】万马股份(002276)充电迎爆发 电缆迎新机 投资亮点 再次覆盖万马股份公司(002276)给予跑赢行业评级,目标价11.30元,对应估值倍数2020E 38x P/E。理由如下: 万马是中国电力电缆与直流充电运营商领域龙头企业。电缆总市场空间近万亿元,我们认为充电服务费市场空间至2025 年可达270 亿元,新基建推动充电桩建设提速。公司增长与盈利均迎拐点: 卡位高增长需求精准布局,扩张潜力高,充电业务有望迎爆发。出租网约充电需求持续增长,且适合于公共充电运营商。公司充电桩大部分为快充,重点布局城市中多为近2 年出租网约保有量增长较快区域。此外公司资金充沛,可进一步扩张。我们预期公司2020 年充电业务营业利润可扭亏为盈,2025 年充电量达29 亿度,2018-2025E CAGR 57%,净利率由2019 年的亏损持续提升至2025 年的12%,盈利成长性高。 电缆受益行业集中度提升与特高压重启,线材内协外拓加快放量。电缆行业集中度低,2018 年国内CR10 不及10%,较欧美CR10 占50%以上差距较大。质量要求与行业压力驱动集中度2017 年后持续上行。公司是电力电缆优质龙头,份额至1H19 达0.66%较2016 年提升一倍。2020 年特高压重启下,高压电缆需求结构性有支撑。万马同时是高压线材龙头,我们认为在高压线材销售份额超20%,产销两旺。公司当前产能扩张并切入通信PVC 线材领域,我们认为可持续高增长。 我们与市场的最大不同?市场认为电缆行业下行压制成长性,同时充电业务盈利不清晰。我们认为大空间下,市场份额提升带来的增长高于行业下行压力,充电业务高质量布局成长确定性强。 潜在催化剂:特高压重启下高压电缆需求超预期,充电量超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.21 元、0.30 元、0.42 元,CAGR 为45%。我们预期2019/2020/2021e 净利可达2.2/3.12/4.36亿元。基于SOTP 估值,我们给予公司电缆/线材 2020 年22x P/E目标,并使用DCF 估值充电业务2020E 54.9 亿元市值,对应11.3元目标价。现价与目标价分别对应2019/2020/2021E 47/33/24x P/E与53/38/27x P/E,有14%上行空间,再次覆盖给予跑赢行业评级。 风险 电缆行业集中度提升不及预期,充电量增长不及预期,充电业务扩张不及预期,充电服务费价格竞争大幅加剧。 【2020-03-20】三大主业迎新基建风口 科士达(002518)加速融合型项目布局 国家电网党组日前召开会议强调,要紧盯目标方向,除了抓好特高压在建项目建设以外,要加快研究推动新能源汽车充电桩建设。 新能源汽车充电桩作为科士达三大主业的其中一项,公司已具备研发生产模块和整机能力,并可以根据客户需求实现定制化服务。科士达董秘范涛对记者表示:"在各项政策支持和鼓励下,'新基建'建设提速,新能源汽车充电桩的基础建设也必将加速,公司面临政策与市场的双重利好。" 事实上,除新能源汽车充电桩外,科士达的另两大主业--数据中心关键基础设施、新能源光伏及储能业务也都全面受益"新基建"。范涛对记者表示:"公司将继续围绕电力电子行业开展相关业务,保持数据中心业务稳定增长为基础,这是公司的根基。此外,还将大力发展新能源光伏、储能及充电桩业务,重点布局推进,着重发展,未来业绩爆发点将期待新能源板块业务。" 在经历了2018年短暂的业绩下滑后,2019年,科士达为投资者交出一份满意的答卷。公司发布的业绩快报显示,去年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比增长38.44%。其中,数据中心板块业务的稳步增长是业绩增长的主要动力之一。 科士达数据中心产品目前已趋向多元化、集成化发展,UPS(不间断电源)是公司的拳头业务,2018年其收入近14亿元,占公司营收的半壁江山。针对5G时代对硬件设施的高品质要求,公司还推出了5G通讯电源系列。 范涛告诉记者:"受疫情影响,各行业的数字化转型进程将会进一步加快。除互联网企业外,金融、医疗、教育、交通等行业对数据中心基础设施的需求都在快速增长。公司在这些行业已经构筑了成熟的销售渠道,2020年,我们还会持续深耕这些行业市场,全面满足IDC扩容需求。" 2015年起,科士达开始储能的研发储备,目前已经形成较完备的储能产品、系统解决方案。范涛对记者表示:"储能项目具备非常广的应用前景,包括可再生能源并网、分布式发电及微网、电力输配等领域的应用。'数据中心备电系统'、'光储项目'、'光储充一体化项目'等都将是未来可发展的重点方向,公司今年将积极布局储能行业,加大这些领域的研发投入,并推出适应市场需求的全新产品。" 通过技术和市场上的优势积累,科士达目前已经从"发电侧"到"储能侧",再到"用电侧",构筑了完整的生态链。谈到未来战略布局时,范涛对记者表示:"公司的行业赛道决定了未来业绩将主要靠政策的助力和市场需求的刺激,目前基于储能业务及三块业务融合型项目的布局,实际上就是公司未来3年-5年最重要的战略布局。" 科士达融合型项目的布局指的是数据中心+储能备电、新能源光伏+储能、储能+充电桩、光储充一体化的布局。其中,在全球数字信息化建设步伐加快、5G基站建设和边缘计算对数据中心基础设施建设的需求推动下,数据中心业务有望保持较为稳定的增速;新能源光伏方面,国内光伏市场回暖以及海外光伏及储能市场的放量,都将助力公司业绩增长。此外,国内新能源汽车保有量的激增对充电桩的需求也将带动充电桩业务增长。 |