22日，从国务院联防联控机制新闻发布会获悉，今年农业的病虫害是属于偏重的年份，具体到小麦就是条锈病和赤霉病，从玉米上看主要就是草地贪夜蛾的威胁。目前，小麦的条锈病已经在西南、汉水流域和黄淮南部的9个省发生了一千多万亩，草地贪夜蛾在西南华南等地也有发生。截至3月19日，小麦条锈病累计防治面积1269万亩，是发生面积的1.2倍。草地贪夜蛾累计防治面积77万亩，是发生面积的1.26倍，基本做到了应防尽防。农药是保护农作物免受病虫危害的重要措施之一，目前全行业复工情况良好。 从行业监管政策上看，本周财政部、国家税务总局发布《关于提高部分产品出口退税率的公告》，本次调整提高了农药等行业的整体出口退税税率，有利于降低疫情对行业的影响。此前2月中旬，农业农村部《2020年农药管理工作要点》指出，鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力弱的小农药企业。同时，控制新增企业数量，督促相关农药企业按照规定进入化工园区或工业园区，鼓励发展高效低风险农药，淘汰高污染、高风险的落后产能。以上，均利好规范化生产的农药龙头企业。 相关上市公司有扬农化工、安道麦A等。 【2020-03-02】扬农化工(600486)化工龙头价值分析系列之八 扬农化工是我国研产销平台化发展的综合性农药原药龙头企业，近10 年平均ROIC 达到25%，盈利能力业内领先；同时我们认为公司已迎来发展的新平台，成长的确定性很强，具体如下： 核心观点 工程化能力优势带来高投资回报率：农药行业是具有政策准入壁垒的精细化工行业，细分品类极多，所以行业普遍特征是盈利能力强的规模都很难做大。然而扬农却随着资产规模不断增大，投资回报率依然保持高水平，说明公司具备很强的α，其核心就是强大的工程化能力，体现在技术创新、产业链配套和清洁生产三个方面。第一，公司自主开发工艺打破菊酯国外垄断，解决中间体合成的卡脖子问题并不断优化各产品工艺提升收率。第二，公司能够从基础化工原材料起合成关键中间体实现自给。第三，公司清洁生产优势明显，开工稳定，并且在环保压力下因为产业链配套获得明显超额收益。 未来成长潜力大且确定性高：优嘉三期有望今年投产，四期有望开始建设。而我们测算未来每年经营性现金流平均在13 亿，假设维持25%的ROIC，相当于每年可投一个3 亿利润的项目。且公司杠杆率还有很大的扩张空间，土地储备也有扩充，客观条件问题不大，关键是未来产品选择对市场而言还有不确定性。但事实上，即使不考虑扬农内在的产品储备能力，公司完成收购的中化资产将直接充实公司的专利和非专利药的产品序列，并增加公司的渠道资源；而受益于两化农业资产的整合，在先正达、安道麦两大跨国农化企业的协同中，公司还有望获得更多的原药项目倾斜，公司项目的备选充足。 现有产业基本盘稳固：菊酯经历环保出清，公司行业话语权增强，对价格也有相当的把握能力，未来优嘉三四期的投产还将进一步稳固优势。除草剂板块去年因为天气原因和中美贸易摩擦，处于最差时刻，底部复苏潜力很大。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21 年每股盈利EPS 分别为3.61、4.20、4.83，按照可比公司19 年20 倍市盈率，给予目标价为72.20 元并维持增持评级。 风险提示 产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期，业务整合效果不及预期。 【2019-11-18】安道麦Ａ(000553)全球非专利农药龙头 核心资产价值显现 投资要点： 全球领先的非专利类农药龙头企业，具备海量登记证 安道麦是全球领先的非专利类作物保护产品开发、生产及销售的企业，业务遍布全球约100个国家和地区，并在全球拥有6个原药合成基地及16个制剂加工基地。历史数据显示，公司的收入增长持续高于行业平均值，市场占有率逐年提升。在农药销售核心准入门槛——登记证方面，公司树立了绝对的护城河，拥有超过5200张的登记证，且每年新增数目超过200张。 多因素推动全球农药需求长期稳定增长，非专利药份额持续提升 从长期来看，随着全球人口增加、人均可耕地面积的减少以及低毒高效农药对传统农药的替代，将推动未来全球农药市场规模持续稳步增长。另一方面，现有专利药品种逐渐到期，而新药开发成本及周期递增，共同促进非专利产品份额持续增长，以安道麦为首的龙头型非专利农药企业有进一步提升市场份额占比的空间。 “立足中国、联通世界”，推动中国成为全球植保市场领先者 中国是全球第三大作物保护市场，其市场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的市场空间。安道麦自进入中国市场以来，一方面借助中国原药优势，就地发挥新设基地，完善了全球供应链体系，另一方面差异化品牌制剂产品在中国区销售额持续两位数增长。此外，中国农药行业呈现原药强制剂弱特点，安道麦可借助在制剂领域强大的优势推动中国成为全球植保领先市场。 持续整合并购优化产业链布局，提升综合实力 2019年1月安道麦收购了纽约州的Bonide公司，此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络，其所在的市场空间高达15亿美元。2019年3月完成对安邦电化的收购，安邦电化主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务，具备后向整合优势。此外，安道麦近期公告拟3.7亿元有条件收购辉丰部分制剂资产，其中包括150多个产品注册，若收购完成将与公司形成高度互补。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年归母净利润（以人民币计算）分别为10.5亿、12.0亿、13.8亿，对应EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球农化行业复苏不及预期；汇率大幅波动；商誉减值风险 |
