国务院联防联控机制29日召开新闻发布会，国家邮政局政策法规司司长金京华表示，国家邮政局将加快发展快递空中网络，提高国际航空货运能力，来促进国际物流供应链体系建设。与此同时，国家发改委基础设施发展司一级巡视员任虹也表示，将加快推进有市场前景地方的货运功能为主的机场建设。上市公司，布局货运机场建设的有：顺丰控股正在湖北鄂州筹建货运机场，原定2021年底投入试运营；圆通速递控股股东投资兴建嘉兴机场。 【2020-03-25】顺丰控股(002352)2019年年报点评:业务增速回升 综合物流转型加快 分析与判断 业务下沉带动规模扩张，敦豪并表驱动供应链快速增长 公司主营快递业务全年完成业务量48.4 亿件/+25%，速运物流收入1060 亿元/+19% YoY。其中经济件为传统快递业务主要增长驱动引擎，全年实现收入269 亿元/+32% YoY，时效件实现收入565 亿/+6% YoY。纵观全年表现，公司通过推出特惠专配业务实现业务量和市占率的快速回升，快递单量Q1-Q4 各增7.3%/10.9%/29.5/49%，市占率由5 月6.6%升至12 月8.7%。虽然单票收入2019 年同比降5.4%，主要是与经济件占比提升有关，尤其Q4 单票收入骤降17%，反映公司经济件业务在双11、双12 等电商购物节持续发力。我们认为，特惠件虽拉低公司快递件综合单价，但长期看有利于公司进一步发挥规模效应，摊薄单件成本。 除传统快递业务，公司新业务2019 年实现收入239 亿元/+39% YoY，收入占比由18.9%升至25.6%，综合物流转型战略进一步加快。其中，快运业务实现不含税收入127 亿元/+57% YoY，继续保持高速增长。目前，公司快运品牌“顺心捷达”市占率位居全网型加盟平台第六，2019 年下半年累计货量同比增长229%，单日货量最高1.1 万吨。供应链业务，在3 月并表DHL 大中国区业务后实现高速增长（49 亿元/+1125% YoY），同口径下DHL 3-12 月收入实现两位数增长，在供应链市场中处于领先地位。此外，公司冷运、同城、国际等新业务收入也录得较快增长，各增32.5%/96.1%/8%。 单票成本优化，毛利率下滑受资本开支增加影响 公司2019 年营业成本926 亿元/+24% YoY，单票成本19.1 元/-1% YoY。逐季度看，公司单票成本在特惠件发力后不断优化，Q1-Q4 各为20.1/19.6/19.1/18.3 元。但受Q4 资本开支力度加大影响，公司Q4 毛利率13%，同比（-3.7%）环比（-5.5%）均出现明显下滑。拆分成本结构，单票运输、人工成本各降12%/22%，单票外包成本涨幅（+9%）较2018 年收窄。 中长期看，供应链业务或为公司带来第二增长曲线 我们观察到，在当前宏观经济结构转型升级的背景下，我国电子、计算机、通信等高附加值行业正进入高速发展阶段，相关企业对供应链物流外包的需求也在不断提升。而得益于公司近几年在技术、基础设施领域的投资，以及对敦豪等供应链资产的收购，我们认为顺丰在B 端供应链业务上仍有巨大的拓展空间，尤其是未来顺丰鄂州机场投运后，公司运输网络更加高效，并借助湖北的地理优势，进一步实现B 端供应链客户的拓展。 投资建议 我们预计特惠配业务对公司单量增速的拉动还将持续，20 年公司市占率仍有进一步提升空间。中长期看，B 端供应链业务拓展将为公司带来二次增长。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.38、1.62、1.85 元，对应PE 各为32X、28X、24X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新业务拓展不及预期；快递市场价格战加剧；资本开支增加超预期。 【2020-03-17】圆通速递(600233)菜鸟所持可转债转股 增持公司股份；员工获得更多持股 公司近况 圆通速递公布两则权益变动公告：1）3 月13 日菜鸟供应链将其所持有的200 万张100 元面值的“圆通转债”转为1864 万股圆通股份，占公司总股本的0.65%，当日圆通转债收盘价为115.99 元，折算转股价为12.45 元，与当日圆通速递收盘价持平。阿里巴巴通过阿里创投和菜鸟供应链合计持有圆通11.59%的股份。根据公告，菜鸟供应链不排除未来12 个月内根据情况增持圆通速递股份的可能。2）实际控制人及一致行动人将其在4 个员工持股平台（圆翔投资、圆欣投资、圆科投资、圆越投资，分别持有上市公司1.59%股份，合计6.36%）中的权益转让给圆通网络员工及相关方。 评论 菜鸟增持体现对公司价值的认可，员工持股增加优化激励机制。根据公告，菜鸟供应链转股是基于对公司未来发展前景及投资价值的认可，而实际控制人转让部分股份给员工，使得员工持股平台持有的公司股份的全部归属于圆通网络员工及相关方，我们认为这有助于优化激励机制，激发员工的积极性。 基本面有望继续改善：潘总在2019 年4 月担任总裁以来，结合自身在IT 信息领域的经验和专长，对信息化管理予以高度重视并加大投入，尤其加强科技和业务之间的联动与协同，优化了“管理驾驶舱”（总部管理）、“运盟系统”（运力管理）等信息系统，覆盖揽收、中转、派送、客服等全业务流程。在此基础上，公司依靠科技手段来管控服务质量和降低成本。 政策支持下快递行业有序复工，预计疫情得到控制后增速有望明显反弹，中长期或将促进网购渗透。快递发展指数预计3 月恢复到同比增长10%，根据该预测我们测算一季度业务量下滑2.1%（1Q19 增长22%）。我们认为下一步将验证快递业务量增速的快速回升，主要是受益于：1）前期累计订单和延后需求的释放；2）在特效药和有效疫苗出现前，我们认为人们消费习惯仍将倾向网购；3）商家往线上迁移，以对冲线下消费下滑影响。 估值建议 维持2019 年和2020 年盈利预测，引入2021 年盈利预测28.66 亿元。目前公司股价对应2019/20 年16.1/13.7 倍P/E（2020 年盈利预测尚未反映疫情影响），估值具有较强吸引力，维持跑赢行业评级和目标价15.67 人民币，对应2020 年18 倍P/E，32%上行空间。 风险 业务量增速低于预期，单价大幅下滑。 |
