据媒体报道，国内熔喷布价格经过前段时间调整后，近日迎来第二轮暴涨。日前有机构统计，从山东等11个省份21家生产熔喷布的厂家了解价格情况来看，熔喷布价格最高的为50万/吨，价格最低的为43万/吨，均价在47万/吨，较低点的15万/吨暴涨逾两倍。在供需紧张及原料上涨推动下，熔喷布价格或维持强势。星源材质熔喷布项目已经投产；美联新材第一批熔喷布生产线预计四月下旬试投产；纳尔股份熔喷布生产线目前调试成功。 【2020-03-18】星源材质(300568)干法隔膜龙头 湿法赛道加速追赶 星源材质：干法隔膜龙头，湿法隔膜处于第二梯队 星源材质是干法隔膜龙头，2019年干法市占率约28%，湿法隔膜在加速追赶中，2019年湿法市占率约8%，处于第二梯队。受累于行业景气低，2019年是公司业绩低点，收入6.0亿元，同比+3%，归母净利润1.4亿元，同比-39%，随着干法下游需求增加以及公司湿法达产，预计公司业绩将出现加速提升。 行业分析：2025年预计干法空间53亿元，湿法557亿元，电池厂二供+隔膜厂达产逻辑下，湿法第二梯队份额有望提升 隔膜按照工艺主要分为干法和湿法两类。从需求来看，干法隔膜下游主要是3C、储能、LFP动力电池，湿法隔膜下游主要是三元动力电池。 两种隔膜未来市场增速都很快。2019年干法隔膜市场15亿元，湿法114亿元，均将快速增长，我们预计2025年干法隔膜市场53亿元，湿法557亿元。 两种隔膜竞争格局上，干法龙头稳定，湿法第二梯队加速。干法隔膜星源材质市占率保持稳定，2019年为28%，湿法隔膜恩捷股份（苏州捷力）由于达产快速放量，良品率和规模效应提升，成本快速降低，因此上升很快，2019年市占率55%（其中捷力12%），但随着电池厂未来选择二供多供意愿强烈，预计星源股份、湖南中锂等第二梯队快速放量，未来市占率有望快速提升。 公司推荐逻辑：干法受益于下游需求拉动，湿法达产拐点业绩向上 干法龙头优势显着，未来将受益下游储能和LFP动力电池需求拉动。从2017到2019年，由于政策引导高能量密度，下游需求增量主要在三元动力电池，但从2020年起，随着行业市场化加深，更具性价比的LFP动力电池有望快速增长，拉动干法隔膜起量，同时储能领域的起量也将带动干法需求。2019年公司干法销量2亿平米，预计2020年将达到3.5亿平米。 湿法领域达产放量，电池厂选择二供意愿增强将提升公司份额。湿法隔膜的核心壁垒在于“工艺积淀”，公司从2016年起在湿法领域持续投入和积累，目前良率和成本已达到行业领先水平，公司一方面加速产能建设，另一方面加速向电池企业供货。从产能来看，2019年底湿法隔膜产能分别为5.4亿平米，预计2021年底分别为9.4亿平米。从电池客户来看，公司已经开始给龙头电池企业进行供货。2019年公司湿法销量1.5亿平米，预计2020年将达到3.5亿平米。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2019-2021年收入分别为6.0/11.2/21.4亿元，归母净利润分别为1.4/2.4/5.1亿元，EPS为0.58/1.04/2.20元/股，当前最新股价对应PE估值为49/27/13倍。出于谨慎性考虑，给予2021年估值水平(PE)为16-18倍，对应股价35.20-39.60元/股。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游销量需求不及预期风险、公司产能达产不及预期风险、公司产品质量风险、新冠疫情等原因造成的系统性风险。 【2020-03-11】美联新材(300586)投建熔喷无纺布 原有产品提供技术保障 3月11日早间，美联新材（300586）连发多个公告，公司拟使用自有资金1.2亿元投资建设高档熔喷材料及熔喷无纺布技术改造项目，该项目将拥有1万吨/年的熔喷材料、200吨/年的静电驻极母粒和8000吨/年的熔喷无纺布产能。 用于医用口罩的熔喷无纺布可谓是市场当下最热的产品，美联新材进军熔喷无纺布是否有产业相关性？对此公司表示：该项目所涉及的高档熔喷材料及熔喷无纺布生产工艺具有较高技术含量，而公司高度重视高分子复合材料的研发工作，在研发创新能力方面有一定的优势，能为项目的实施提供必要的技术保障。此外公司用于熔喷无纺布的厂房是现成的，只需对现有约10000平方米厂房进行洁净工程改造，因此公司对熔喷无纺布的快速顺利投产充满信心。 美联新材进军熔喷无纺布并非只停留在口头计划阶段。公告显示，公司已在3月10日与设备供应商签署了《1.6米MM熔喷非织造布生产线合同》及《TSH-75双螺杆混炼挤出造粒机组定制合同》。 另据了解，广东泰恩康医药股份有限公司是汕头当地最大的医用口罩生产商，目前日产能已达上百万只，近期泰恩康公司正在扩大产能。美联新材后期将与泰恩康等口罩厂商洽谈合作，为公司未来生产的熔喷无纺布打开市场销售渠道。 公告显示，熔喷无纺布项目计划投资总额为1.2亿元，其中设备及技术投资为7000万元，洁净车间改造投资为2000万元，流动资金为3000万元，项目达产后每年可实现营业收入约4亿元，实现净利润约1亿元。 美联新材认为：为了防控新型冠状病毒疫情，面对口罩核心材料熔喷布需求井喷的情形，政府有关部门正在指导推动相关企业加快生产线建设、尽快投产达产，扩大熔喷布市场供给，但目前国内可以提供医用熔喷无纺布的企业较少，而且受限于产能和技术水平等因素，市场存在较大的供应缺口。而高档熔喷材料及熔喷无纺布的技术改造是公司布局产业链的关键步骤，该项目必将为公司开拓一片新的蓝海市场。 【2019-11-23】纳尔股份(002825)产品布局打开成长空间 "小目标"有望实现 立足主业稳健发展，积极探索扩张之路 公司主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售。公司数码喷印材料产品主要为车身贴、单透膜。借助在数码喷印领域的积累，公司积极进行横向、纵向产品布局。通过收购墨库图文，公司新增喷印墨水研发、生产能力，向数码喷印行业横向延伸；在复合材料领域，公司积极探索新品，成功开发车身保护膜产品，切入汽车后市场；公司生产的复合材料产品，大量使用胶水产品，公司投资胶水领域，向复合材料产业链纵向延伸。 喷墨打印材料应用广泛，墨水渗透率存在提升空间 车身贴、单透膜经喷绘后应用于以下两大领域：一是户外广告领域，二是装饰美饰领域。车身贴、单透膜具有成本低、耐受强、抗拉伸、更换方便等优势。线上流量增长乏力，线下广告重获关注，使得户外广告价值凸显，利于车身贴、单透膜推广。数码喷墨技术对于小批量、个性化定制、大幅面的印刷需求有优势，在纺织、包装等领域对传统印刷技术呈现出替代趋势，墨水市场渗透率有望提升。 两材料一应用，纳尔布局未来可期 协同效应助力墨库图文增长，业绩有保障。标的公司可以借助上市公司渠道优势，扩大墨水市场占有率和销售规模；上市公司的承印材料产品与标的公司数码喷墨墨水同属于数码喷印耗材生产领域，产品具有较强互补性、协同性。 胶粘剂循序发展，初期保证原材料的稳定供应，技术积累后进一步做大做强。车身保护膜业务有序推广，随着更多经销商的加盟，汽车保护膜产品具有较大成长空间。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.67元和0.80元，对应的动态市盈率分别为33倍、21倍和17倍。预计公司2020年实现净利润过亿，2020年、2021年归母净利润年复合增长率为32%，PEG等于1下2020年市盈率为32倍，目标股价为21.44元。首次覆盖给予?推荐?的投资评级。 风险提示 户外广告电子化挤压印刷媒体市场空间；喷墨打印渗透率提升不及预期；环保等不可预期的政策因素影响项目进度。 |
