据了解，为持续推进特高压、充电桩等设施领域建设，国网公司近日再度调增年度固定资产投资额，最新数字为4600亿元，较年初计划额增长近10%。包括南阳-荆门-长沙交流特高压工程在内的多条特高压工程被明确列入上半年工作重点。 目前《南阳-荆门-长沙1000kV特高压交流输变电工程环境影响报告书》(送审稿)已编制完成，拟报送生态环境部审批。此外，国网公司内部最新表态，希望上半年确保完成南昌-长沙交流工程、白鹤滩-江苏直流工程的核准工作，并推动南阳-荆门-长沙交流等工程开工。 特高压输电工程是我国新时代保障能源安全的主动脉。预计“十四五”期间，我国特高压将首先围绕西电东送和华中省际环网展开建设，未来两年的年新增建设数量或将刷新历史纪录。 国电南瑞(600406)、平高电气(600312)、许继电气(000400)等均为该领域核心供应商。 【2020-03-18】国电南瑞(600406)新基建系列报告之一:受益特高压建设提速 电力物联网发展前景广阔 特高压建设提速，公司有望受益。国家电网先后发布《2020年重点工作任务》和《2020年特高压及重点电网项目前期工作计划》，二者均明确重点推进特高压相关工程项目核准和建设，后者增补了三个特高压直流项目和多项配套重点工程，特高压投资额增加近千亿元。公司是特高压直流换流阀和控制保护系统龙头企业，将受益于特高压建设的加速推进。 电力物联网建设重要企业，信通业务增长潜力大。2020年国网公司重点工作任务中提及电力物联网重点技术研究，电力物联网的建设和此前的泛在电力物联网建设目标具有一致性。电力物联网的建设有利于促进新能源消纳，加快实现能源转型目标，提高电网安全经济运行。国家电网的信息化招标内容包括信息化硬件、信息化软件、调度类硬件和调度类软件，公司业务均有涉及，其中调度类硬件市占率最高，约为50%。长期来看，电力物联网发展趋势不改，公司相关业务增长潜力大。 投资建议：公司是国内电网建设全产业链龙头，产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域，短期将受益于特高压的加快核准和开工，长期有望受益于电力物联网的建设。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.11元，当前股价对应市盈率是22倍和19倍，给予推荐评级。 风险提示：特高压项目推进不及预期；电网工程进度不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧；天灾人祸等不可抗力风险。 【2020-03-09】平高电气(600312)领军新基建 受益特高压 平高电气是国网系电力设备公司中的重要成员。公司是国家电网公司全资子公司平高集团有限公司控股的上市公司。公司核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务、开关产品运维检修业务。公司通过整合集团资产，形成覆盖特高压、超高压、高压、中压的完整开关及配套零部件产业链。公司主要产品性能均达到国际领先水平，所有产品都拥有核心制造技术，全部拥有自主知识产权。 站在科技创新角度理解，新基建是构造新一轮产业革命的生产资料。在2018 年12 月的中央经济工作会议上，中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设列为2019 年经济建设的重点任务之一。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。 国家电网响应中央复工复产号召，疫情倒逼国家电网资本开支加速。中央政治局常委会议强调“努力实现全年经济社会发展目标任务”之后，国家电网公司给出非常清晰的复工时间表：2 月15 日前复工一批、2 月底前复工不低于50%、3 月15 日前除湖北省外全面复工。特高压复工及新开工项目的总体建设规模有望超过900 亿元，预计最终达到1500 亿元以上。按照其中7 条特高压交流工程，每条资本开支150 亿，GIS 投资占比10%，平高电气市场占有率40%来估算，公司有望收获65-75 亿元GIS 及其他设备订单。 盈利预测与估值：我们认为平高电气是国家电网旗下一次设备领域的核心优质资产，并有望在国家“新基建”中发挥重要领军作用。公司在特高压GIS 历史招标中拥有40%以上的市占率，因而有望在未来7 条特高压交流工程项目中斩获65-75 亿订单。公司在特高压核心设备以及中低压配网领域均有较强技术实力，且受益于电网投资发力、招标机制优化、集团混改提速三重因素。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.95 亿元、7.93亿元、13.62 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.58、1.00 元/股，目前股价对应PE 分别为28 倍、14 倍、8 倍。同类可比公司2020 年平均估值水平18 倍，我们给予公司2020 年18 倍估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：特高压项目推进不及预期；原材料价格上涨超出预期。 【2020-03-26】许继电气(000400)特高压提速 网内、网外市场比翼齐飞 深耕一二次设备，业绩复苏开启。公司为中国电力设备行业的领先企业。在特高压直流输电、智能变电站、智能配电自动化系统等领域达到国际先进水平。随着特高压建设快速推进，智能电表进入替换周期的上行阶段，电网外业务的持续拓展，预计公司业绩将走出低谷，有明显的复苏。 直流输电系统板块：位居一线，订单充沛。在近年已建成特高压直流线路中，公司换流阀市占率33%，直流控制保护系统市占率53%，位居第一梯队。公司近年在手的特高压、柔直输电项目订单充沛，2017 年以来获得：张北、乌东德、青海-河南、陕北-武汉、三峡如东、巴基斯坦等国际项目合计约40亿元，我们预计主要收入确认周期在2019 年-2021 年。2020 年，直流特高压，白鹤滩-浙江，白鹤滩-江苏预计会力争尽早核准开工，金上水电外送工程、陇东-山东工程、哈密-重庆工程，国网将进行工程预可研和可研设计一体化招标。我们预计，上述线路将进一步增厚公司订单，增强该业务发展的持续性。 智能电表板块：新表+替换周期上行阶段，头部企业受益。智能电表进入新一轮替换周期，整体需求量呈上升趋势。2019 年全年智能电表招标总量为7391.1 万只，同比增34.5%。我们预计，价值量更高的新表在2020 年开始招标，未来2-3 年，智能电表需求都会保持快速增长。许继仪表位列行业第一梯队，2019 年，国网集采中，在2 级单相智能电表、1 级三相智能电表、集中器及采集器的中标份额位列第1、第6、第1。 “信息化、智能化”是电网持续的投资主线。输配电价改革背景下，我们认为，能源互联网、信息化、智能化等领域的投资，是电网提升运营效率的重要手段之一，也或将是电网未来的投资方向之一。公司为配电终端主要企业之一，在该板块持续推进下游市场及技术的拓展。 网外、海外市场“两翼齐飞”。公司在工业客户方面多点突破，涉及电力、水利、通信、石油石化等诸多行业。在国际市场方面，公司的发展稳步提升，在泰国、孟加拉、俄罗斯、意大利、西班牙均实现业务突破。为未来的持续发展，提供坚实基础。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润4.3 亿元、6.52 亿元、8.53 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.65 元、0.85 元。考虑特高压直流线路加速推进，同时参考可比公司估值，给予公司2020 年PE23-28X，合理价值区间14.95 元-18.2 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品价格显着下降。 |
