[2020-05-08] 中国电影(600977):短期业绩承压-2019年报＆2020年一季报点评 公司发布2019年报,实现营业收入90.68亿元,较上年同期增长0.34％;归属于上市公司股东的净利润为10.61亿元,同比下滑28.99％。基本每股收益0.569元,拟每10股派发现金红利3.18元(含税)。 公司发布2020年一季报,实现营业收入2.58亿元,同比减少88.39％;归属于上市公司股东的净亏损为2.27亿元,基本每股亏损0.122元。 事项点评2019年业绩符合预期,龙头优势依旧。 2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4％;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65％,市场占比64.07％;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05％,市场占比35.93％。全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司2019年主导或参与出品并投放市场的各类影片共23部,累计实现票房74.06亿元,在同期全国市场占比17.99％。主导出品的科幻影片《流浪地球》以总票房超过46亿元跃居中国影史第三位和全球年度票房第12名。全年发行国产影片564部,同期市占率34.15％; 发行进口影片133部,同期市占率57.51％。其中《流浪地球》、《复仇者联盟4:终局之战》、《速度与激情:特别行动》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。广告营销业务有所下滑,中影银幕广告平台已签约影院718家,覆盖银幕4,700块,占全国银幕总数的7.23％。公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国18353块银幕,在全国银幕市场的占比为26.3％,拥有营业控股影院合计139家、银幕1,026块,自有银幕规模同比扩增7.77％,上座率和单银幕效率均保持领先。投入运营的中国巨幕影厅已达352家,中影巴可放映机已安装约37000套,市场占有率51％,在电影设备市场居主导地位。 受疫情影响,一季度亏损且复工时间尚未明确。 受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。 公司参与出品的《夺冠》、《唐人街探案3》、《急先锋》三部影片取消了原定于春节档的上映计划。一季度公司旗下控参股院线和控股影院合计实现票房5.75亿元,观影人次共1,547.7万人次。截至3月末,公司拥有营业控股影院141家,银幕1,044块,公司的4条控股院线、3条参股院线共有加盟影院3,047家,银幕18,628块。目前影院恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。 [2020-03-12] 北京文化(000802):乘战狼异军突起,有望再度封神 推荐逻辑:1公司具备爆款电影的制发能力,曾出品发行《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》等爆款电影,董事长宋歌产业资源深厚,公司深度绑定知名电影主创,拥有杜扬、张苗等能够独当一面的制片人,通过产业基金等方式已经与陈国富、乌尔善、宁浩、郭帆、吴京、张一白、文牧野等一大批拥有票房号召力的名导演建立了紧密合作关系。2)公司主控项目《封神三部曲》暂定档2020暑期档,具备爆款品相。3)对世纪伙伴和浙江星河计提商誉减值准备后,公司账上剩余商誉约1.2-2.2亿元,充分释放商誉风险,聚焦电影制发。 《封神三部曲》三部30亿元投资预算,对标《指环王》,打造东方魔幻大片。 2020年公司主控项目《封神三部曲》第一部暂定暑期档,后续两部已结束拍摄,预计在2021、2022年登陆大银幕。预计三部总投资30亿元,影片取自家喻户晓的古典神魔大IP《封神演义》,按照好莱坞工业制作流程进行,意在打造中国版《指环王》。《封神三部曲》的导演乌尔善曾执导《画皮2》、《寻龙诀》,分别取得7亿元、16.8亿元票房,两部作品均位居当年票房榜第三名,或为《封神三部曲》的质量与票房提供保障。《指环王》三部曲分别于2001-2003年于北美上映,三部全球票房达到29.8亿美元。除《封神三部曲》之外,2020年公司计划推出《我和我的家乡》《沐浴之神》《来都来了》《你好,李焕英》,并投拍电影《东极岛》《敦煌》《排雷英雄》等多部影片,后续作品储备丰富。 国资平台文科投资或接力华力控股成为公司第一大股东。2020年2月底,公司公告公司第一大股东华力控股拟向文科投资牵头搭建的投资并购平台或指定的第三方转让其直接持有的公司股份1.1亿股,占公司股本的15.16％。文科投资实际控制人系北京国资委,此前文科投资的上级公司接手的传媒上市公司包括文投控股,文投控股与北京文化的业务同属于电影行业,文投控股的院线经营业务处于北京文化的电影投资宣发的下游,预计能形成强协同。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为-2.73/0.44/0.57元。 基于公司重磅电影《封神三部曲》定档2020暑期档,具备爆款潜质;2019年,公司计提了电视剧、艺人经纪业务板块的商誉,预计将大幅释放风险;国资有望入股,提供项目、资金等保障。我们持续看好公司对于爆款电影的制发能力,给予2020年30倍PE,目标价13.20元,首次覆盖,给予"持有"评级。 风险提示:票房不及预期风险;影视行业政策收紧风险;公共场所限流风险。 【2020-05-07】华谊兄弟(300027):《惊天营救》上线8天9000万观看创Netflix新纪录 公司多个国际项目顺利推进 华谊兄弟（300027）近日表示，由公司与罗素兄弟的合资公司制作出品的电影《惊天营救》（《Extraction》）4月24日在Netflix上映，截止5月2日全球用户观看数达到9000万，成为Netflix历史上观看人数最多的平台定制电影，创造了平台原创电影开画观看新记录。 华谊兄弟称，此前基于罗素兄弟在高概念系列电影和电视剧方面的开发、制作和执导能力，公司与其合作成立合资公司，旨在打造一个全球性的超级内容引擎，致力于全球性超级系列IP的投资和制作。该公司在产出院线电影的同时，也将继续积极和Netflix、Amazon等网络平台合作，顺应新时代观众观影模式，打造多样化的平台定制电影。 此外，由韩国公司Merry Christmas制作出品，华谊兄弟国际拥有独家中国权益的韩国首部全太空背景科幻电影《胜利号》于5月6日发布首支预告。影片由韩国导演赵圣熙执导，宋仲基、金泰梨主演，描绘了一段穿梭在星球之间的冒险故事，预计将于2020年夏天在韩国上映。 另外，华谊兄弟深度参与制作、由好莱坞导演罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落》（片名暂译）也将于2020年开机。 据介绍，作为中国影视娱乐行业“走出去”的先行者，华谊兄弟一直致力于以内容制作为切入点积极探索国际合作。近年来，华谊兄弟国际化布局已取得了一系列优异成绩，包括与美国STX共同制作的影片《英伦对决》《坏妈妈》系列等优秀作品。值得一提的是，与美国STX合作的影片《茉莉的牌局》在2018年接连收获金球奖、奥斯卡等多个国际性电影奖项的提名，奠定了华谊兄弟国际化战略的新高度。公司认为，《惊天营救》《胜利号》《月球陨落》等影片的制作推出，将进一步提升中国电影品牌的国际影响力。 华谊兄弟董事长王中军表示：“华谊兄弟的基因就是专注于内容本体，我们更倾向于从内容出发与拥有全球创作能力的专业人才对接，以制作优势融入全球电影产业链。”未来，华谊兄弟将继续携手海外合作伙伴，为全球观众带来国际级优秀作品，同时也将致力于把植根中华文化、弘扬时代精神的好故事，传播到更大的世界舞台。 [2020-05-06] 上海电影(601595):经营依然保持高效,疫情导致Q1亏损-2019年报2020年一季报点评 公司动态事项公司发布2019年报,公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期增长4.79％;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比下滑41.63％。基本每股收益0.37元,拟每10股转增2股并派发现金红利1.13元(含税)。公司发布2020年一季报,实现营业收入4577.02万元,同比减少83.93％;归属于上市公司股东的净亏损7089.89万元,基本每股亏损0.19元。 事项点评行业竞争进入"存量博弈",公司保持高效运营。2019年中国电影总票房达642.66亿元,同比增长5.4％;其中国产电影总票房达411.75亿元,同比增长8.65％,市场占比64.07％;进口电影总票房为230.91亿元,同比增长0.05％,市场占比35.93％。城市院线观影人次达17.27亿,同比增长0.52％。2019年全国新增影院1,453家,全国院线影院总数达12,408家,同比增长13.26％;全国新增银幕9,708块,全国银幕总数达到69,787块,同比增长16.16％。全国平均单银幕产出进一步下滑,且同质化竞争局面并未缓解,影院终端行业的竞争日趋激烈。 公司共拥有已开业资产联结影院98家。其中直营影院60家,共425块银幕,全年累计实现票房收入7.65亿元(不含服务费),同比增长2.97％,市场占有率1.29％;全年实现观影人次合计1878.63万,同比下滑4.22％。年内公司新开影院2家,共计15块银幕。2019年,公司下属的联和院线继续保持规模优势。联和院线共实现票房47.52亿元(不含服务费),同比增长4.99％,市场占有率8.02％,排名继续位于全国第三。全年实现观影人次1.29亿,同比下降0.94％。院线加盟影院总数达678家,同比增长14.31％,银幕总数达4,205块,覆盖全国30省175市,年度新增影院101家。公司影院单银幕产出约198万元/年(含服务费),达行业平均水平的两倍以上;公司全年实现卖品收入7,313.42万元,同比提升16.51％,人均卖品消费额(SPP)、卖品占比、购买率等经营数据均高于去年同期。 受疫情影响,一季度影院长时间停业导致亏损。受新冠肺炎疫情影响,全国影院自2020年1月24日起全部停业。公司共拥有已开业直营影院"SFC上影影城"共61家,银幕数433块,一季度实现票房收入2,222.06万元(不含服务费),市场占有率1.08％,实现观影人次58.04万。公司下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,一季度实现票房收入1.40亿元(不含服务费),市场占有率6.82％,实现观影人次402.16万。目前恢复营业时间尚存在不确定性,但随着疫情得到有效控制,我们预计影院也将逐步恢复正常运营。 风险提示公司风险包括但不限于以下几点:受疫情影响影院无法正常营业风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险 [2019-07-16] 金逸影视(002905):基本面稳健的区域领导者 中国电影行业平稳增长 中国电影经过近代几十年的发展及21世纪后的高速发展,目前市场已进入成熟期,迈入稳增长阶段。2018年中国总票房(含服务费)突破600亿,跃居全球第一。2019年上半年累计票房为311.73亿,较去年同期下降2.7％。艺恩预估未来三年中国电影票房的复合增长率约为8％。 商业模式 以电影放映吸引客流,围绕放映业务提供广告、卖品等衍生服务。行业趋势为产业链一体化,特别是向相对轻资产的上游制作和发行环节衍生,产业趋于轻资产化,提升股东的ROE。 核心竞争力 金逸影视处于中国影投公司前五,院线公司前七,具有较高的口碑和品牌效应。在一二线城市,尤其是广州等南方区域,院线布局广泛。凭借老牌院线的资源积累,公司积极开拓电影投资业务。 盈利预测及投资评级 我们预估2019-2021年的营收分别为21.23亿元、24.20亿元、27.95亿元,同比增速分别为5.6％、14.0％和15.5％；归母净利润分别为1.62亿元、2.03亿元和2.65亿元,同比增速则分别为14.8％、25.6％和30.3％,首次覆盖给予【增持】的投资评级,目标价设定为17.00元。 风险提示电影票房不及预期；电影投资业务不及预期；宏观经济形势下行。 |
