财政部5月14日消息，财政部、税务总局发布电影等行业税费支持政策。自2020年1月1日至2020年12月31日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。对电影行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。同时，自2020年1月1日至2020年12月31日，免征文化事业建设费。 5月8日，国务院发布《关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，指出在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所；采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各类必要的会议、会展活动等。 方正证券指出，电影院获准开放，目前影片审核、定档、拷贝、排期等前期工作尚需一段准备时间，静待各地细则规定出台，我们预计5月 底前全国影院正式开放。初期预计以经典大片复映为主，后续疫情期间撤档影片重新择档上映，至暑期档有望迎来观影需求反弹与票房快速回暖。疫情期间电影局联合多部门推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税等多项优惠政策，提高电影公司盈利能力。疫情导致影投行业出清加速，集中度与单银幕票房有望迎来拐点，龙头受益明显。横店、上影、金逸陆续设立产业基金，为产业上下游整合做准备。个股：万达电影（002739）（《唐探3》待重新定档，定增缓解现金流，影投龙头受益于行业出清）、横店影视（603103）（现金流较好，影投龙头有望加速整合，市占率提升）、光线传媒（300251）（《姜子牙》待重新定档，《深海》等影片待上映）、中国电影（600977）（进口电影发行业绩稳定性强）、北京文化（000802）（原暑期档《封神》待定档）等。 开源证券指出，2020年初因新冠肺炎疫情，电影行业降至冰点，1月24日以来全国绝大多数影院停业至今，国家电影局估算全年票房损失将超过300亿元。但疫情发生后从国家电影局到各地方出台了一系列扶持政策，在一定程度上将缓解疫情对于影院行业的冲击，帮助企业渡过行业寒冬。从当前线下消费和旅游的恢复情况看，疫情对于人们的心理影响或正逐步消除，而疫情带来的压抑情绪或催生民众对有共鸣、有笑点的精神文化产品的强烈需求，前期春节档等积压的优质影片较多，后续若影院复工后集中上映，人们的观影热情或好于预期。电影板块或已过至暗时刻，建议积极关注边际变化，左侧布局。 该机构认为，疫情影响下内容出品及影院、院线渠道的龙头公司有望加速集中度提升，进一步抢占市场份额。内容出品方，受益公司包括龙头华谊兄弟（300027）、光线传媒等；院线渠道方，受益公司包括龙头万达电影、中国电影、上海电影（601595）、横店影视、金逸影视（002905）等。 [2020-05-07] 万达电影(002739):新冠疫情造成短期业绩压力,逆境扩张有望进一步提高市占率-年报点评 事件:公司发布2019年年度报告、2020年一季度报告以及非公开发行A股股票预案业绩情况:2019年公司营业收入154.35亿元,同比减少5.23％; 归属上市公司股东净利润-47.29亿元,同比减少324.87％;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-48.47亿元,同比减少529.14％;经营活动产生现金流净额18.59亿元,同比减少13.56％;基本每股收益-2.28元。 2020年一季度公司营业收入12.54亿元,同比减少70.12％;归属上市公司股东净利润-6.00亿元,同比减少-249.75％;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-6.24亿元,同比减少249.34％;经营活动产生现金流量净额1.29亿元,同比减少67.09％;基本每股收益-0.2886元。 投资要点:2019年电影放映业务、电视剧制作发行以及商品、餐饮销售收入微增,广告、游戏、电影制作业务下滑。公司放映业务全年实现观影收入91.22亿元,同比增长0.60％;商品、餐饮销售收入19.26亿元,同比增长3.05％; 电视剧制作发行及相关业务收入增长25.93％至4.98亿元。 广告业务受到宏观经济影响,收入同比减少22.05％至19.50亿元;电影制作发行以及相关业务收入为8.94亿元,同比减少21.97％,主要是由于子公司万达影视2019年主投主控影片数量比较少、体量较低以及部分票房不及预期;游戏业务由于获得版号数量较少,营业收入同比减少45.06％至3.94亿元。 计提商誉减值准备影响净利润。2019年公司计提商誉减值共计55.75亿元,主要来自于:1)并购影城经营业绩未能达到预期,计提商誉减值准备23.40亿元;2)2019年广告业务资产组业绩下滑,计提商誉减值准备12.42亿元;3)时光网收入和利润未能达到预期,计提商誉减值准备19.93亿元。此外还计提了长期资产减值准备3.23亿元,导致2019年归属母公司所有者净利润减少了58.70亿元。如果扣除计提资产减值准备影响,公司2019年归属上市公司股东净利润11.41亿元。 新冠疫情对一季度造成比较严重的影响。受新冠疫情影响,公司旗下600余家国内影城自1月23日起全部暂停营业,票房收入同比大幅下滑;公司主投主控的重量级春节档影片《唐人街探案3》也随之撤档,其他相关影视剧拍摄计划按规定也暂停并延后拍摄,对公司影视剧制作及发行收入也造成较大不利影响。公司2020年一季度营业收入同比减少70.12％,亏损约6亿元。 定增项目募集资金逆境扩张,龙头市占率有望提高。公司发布公告称拟通过非公开发行股票的方式募集资金约43.5亿元,其中30.45亿元将用于新建影院项目,计划在2020-2022年在北上广等城市共新建影院162家,银幕1258块,总面积79万平方米,座位数17.55万个。预计计算期内合计可实现营业收入310.46亿元,利润总额为30.38亿元,净利润为22.78亿元;所得税后静态投资回收期(含建设期)为7.36年,所得税后项目财务内部收益率为10.52％。 截止至2020年3月31日,公司拥有已开业直营影院668家,合计银幕5882块,公司在2019年自营影城累计票房市占率13.3％,连续十一年位居国内首位。 由于新冠疫情影响,国内电影院停业时间已经长达3个月以上,在没有收入的情况下却依然要支付房租租金、设备维护以及员工薪酬等刚性成本,资金实力较弱的小影院以及高度依赖春节档的低线级城市影院面临巨大的经营压力。据天眼查数据显示,截止至3月,在疫情冲击之下,已有2000余家影院类企业注销。加上4月29日国家电影局召开会议表明要鼓励院线跨地区兼并重组,预计院线行业集中度将进一步向头部公司靠拢。 投资评级与盈利预测:虽然由于新冠疫情的原因,公司在2020年面临了一定的经营压力,但我们看好公司作为覆盖电影行业内容+渠道的龙头公司价值以及未来市占率存在进一步上升的可能。 公司过去在单银幕票房、场均人次、平均票价等经营数据上的表现都高于行业平均水平,加上公司有过半影院建立在万达广场的优质商圈之中,具备一定的人流聚拢效应以及租金成本优势。维持公司"增持"评级,考虑疫情影响,预测2020年-2021年公司EPS为0.04元/0.72元,按照5月6日16.80元收盘价,对应PE为389.6倍/23.3倍。 风险提示:电影院复工政策继续推迟;商誉减值风险;观影需求复苏不及预期;公司上映影片票房不及预期。 [2020-04-30] 横店影视(603103):复工带来预期管理改善 投资要点 第一季度符合期。公司发布2020第一季度财务报告,受制于疫情冲击,公司经营出现了短期压力:1)收入端实现9155万,同比下滑89.5％；2)利润端亏损约1.38亿；扣非以后亏损约1.61亿。 公司固定成本支出在2亿左右。由于为了防止疫情交感染,第一季度全国院线从1月下旬即全面停工,导致横店影视第一季度仅有不到一个月实现经营,扣除对应的票房分成,第一季度公司固定成本(包括房租、人力、必要的配套、折旧等)在2亿左右；略低于前期整体水平,显示出公司在疫情之下,正在积极控制成本。 复工预期已经显现。近期,“两会”的时间安排基本敲定,全国各类学校陆续复课、北京也下调了防控等级。上述现象均说明,国内的疫情控制已经取得了显著的成果,随着疫情得到有效的控制,院线作为封闭式的娱乐场馆,预计在第二季度后期将会陆续复工。这种判断带动市场整体对院线的预期管理出现明显的改善。 辩证的看待疫情对院线的影响。短期来看,疫情无疑是对院线有明显冲击；但从中长期来看,疫情侧面也给行业带来了调整的契机:1)过去,产能过剩一直市场的核心担忧点,疫情冲击之下,部分落后产能在资金链压力下,将会退出市场,优化市场产能结构；2)对于投资方而言,会更加谨慎,一些前景不太好的项目或因为疫情的冲击被更加审慎的对待；3)还有一部分相对优质的影院在疫情之下资金链也出现问题,这为头部院线进行行业整合带来了契机,我们认为,疫情过后,头部院线的市场占有率有望得到提升。对于横店影视而言,公司深耕三四线城市,在疫情冲击之下,三四线过剩的产能面临更大的压力,这对于横店而言,是肌肤之痛,疫情过后就过去了；但对于其他小型影投公司而言,就是灭顶之灾,也即是“疫情过后横店还是横店,而部分小型影院将退出市场,横店影视的竞争优势更加突出”,所以疫情过后,横店影视的市场格局改善力度或是最为明显的头部公司之一。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.10/0.53/0.71元,相比前期,我们下调了盈利预测,原因是疫情的持续期超出三月初的预期。但是,从中长期来看,本次影响为一次性的,且疫情后行业格局有利于横店影视,我们维持“持有”的投资评级。 风险提示:疫情发展超预期的风险、票房低于预期的风险。 [2020-04-22] 光线传媒(300251):深度布局动画产业,静待行业复苏-2019年年报点评 公司动态事项 公司发布2019年年报,公司实现营业收入28.29亿元,较上年同期增长89.70％；归属于上市公司股东的净利润为9.48亿元,较上年同期减少31％,每股收益0.32元。公司预告2020年一季度净利润为2000万元到4000万元,同比下降56.33％-78.17％。 事项点评 2019年业绩主要来自影视产品,动漫业务优势明显。 公司2019年业绩依旧来自影视主业。电影业务方面:公司参与投资、发行或协助推广并计入票房的影片共十八部,总票房为138.67亿元,包括《疯狂的外星人》、《四个春天》、《夏目友人帐》、《阳台上》、《风中有朵雨做的云》、《雪暴》、《千与千寻》、《银河补习班》、《哪吒之魔童降世》、《保持沉默》、《铤而走险》、《小小的愿望》、《友情以上》、《我和我的祖国》、《天气之子》、《两只老虎》、《南方车站的聚会》、《误杀》,类型丰富,整体质量有较大提升。电视剧业务方面:公司确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》、《遇见幸福》(原名《我们这些年》)的电视剧投资、发行收入。另外《新世界》已于2020年1月13日在东方卫视、北京卫视、腾讯视频、爱奇艺播出。动漫业务:公司主投、主控的动画电影《哪吒之魔童降世》打破多项记录。公司又一次用实践证明并巩固了公司在动漫电影领域的强大实力和竞争优势。《姜子牙》、《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等动画电影的制作、完善工作也在有条不紊的进行中。 2020影视项目储备充足,受疫情影响上映时间存在不确定性。 公司影视剧项目储备丰富,但鉴于新冠肺炎疫情影响,影视剧项目上映/播出、拍摄、制作情况具有较大不确定性。预计上映电影项目包括《姜子牙》、《妙先生》、《我的女友是机器人》、《荞麦疯长》、《墨多多谜境冒险》、《八佰》、《如果声音不记得》、《西晒》、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《莫尔道嘎》、《人潮汹涌》、《你的婚礼》。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。预计制作、播出电视剧/网剧项目包括《新世界》、《山河明月》、《恨君不似江楼月》、《对的时间对的人》、《茶啊二中》、《左耳》等。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧风险。 |
