据台媒报道，台湾被动元器件巨头国巨最新预计，5G带动钽质电容需求，加上疫情带动涨价效应，预估到今年底钽质电容价格将再增1倍。业内认为，需求方面，钽电容在5G基站中广泛使用；钽电容由于输出更稳定且体积减少75%也成为机快速充电器标配。供给方面，受疫情影响，美国厂商产能受限。供需缺口扩大，钽电容涨价潮或愈演愈烈。宏达电子是国内高可靠钽电容器领域龙头；火炬电子产品覆盖钽电容、MLCC等多个领域。 [2020-07-08] 宏达电子(300726):投资建设5G元器件基地,多品类拓展战略稳步推进 事件7月6日,公司发布公告称,将在湖南省株洲市高新区天易科技城投资建设5G电子元器件生产基地项目,该项目总投资不少于人民币15亿元。 投资建设5G元器件基地,多品类拓展战略稳步推进7月6日,公司发布公告,董事会同意与株洲高新技术产业开发区管理委员会签订合同,在湖南省株洲市高新区天易科技城投资建设5G电子元器件生产基地项目,该项目总投资不少于人民币15亿元,其中固定资产投资不少于人民币9亿元,项目主营产品包括新型电子元器件及微电路模块,包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等。2019年,公司传统钽电容业务维持稳定增长,孵化各项新业务已经取得实质突破,营收规模进入快速增长阶段,电子元器件集团业务布局已初步形成。值得注意的是,公司片式钽电容、单层陶瓷电容与薄膜电路、环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目,未来将为公司业绩增长提供新动力。我们认为,公司本次投资建设5G电子元器件生产基地,是在前期公司相关产品技术孵化和市场拓展工作取得一定成效后,在技术研发能力和产能建设方面展开的进一步提升工作,项目完成后将为公司业绩增长提供强劲动力。钽电容产品维持稳定增长,孵化业务进入快速扩张期传统钽电容业务维持稳定增长,片式钽电容产品有望提供 增长新动力。2019年,公司实现营业收入8.44亿元,同比增长32.65％,实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.39％。公司钽电容器继续保持行业优势地位并取得增长,钽电容器营业收入较上年同期增长15.81％,同时片式钽电容进入国内知名通信行业公司国产组件替换项目,未来有望成为公司传统钽电容业务规模进一步快速扩张的突破口。 公司各事业部和子公司湘怡中元主要从事钽电容相关业务,2019年其余子公司整体实现营业收入1.86亿元,同比增长76.52％,经过近几年技术积累和市场拓展,公司非钽业务规模快速提升,目前营收占比为22.09％。2019年,湖南冠陶(陶瓷电容)营业收入5411.67万元,同比增长78.83％；湖南宏微(微电路模块)营业收入5566.51万元,同比增长57.53％,微电路模块产品通过贯标审查；宏达磁电(片式电感)营业收入1997.55万元,同比增长75.29％,完成片式电感器生产线贯标项目；宏达惯性(IF、VF微电路模块)营业收入1097.69万元,同比增长2204.91％。同时,子公司宏达恒芯的单层陶瓷电容与薄膜电路、华毅微波的环形器与隔离器产品进入国内知名通信行业公司的国产组件替换项目。 受疫情影响一季度业绩出现下滑,高可靠市场需求刚性较强全年业绩无忧2020年一季度,公司营业收入同比下降22.46％,归母净利润同比下降25.26％。报告期内,受新冠疫情影响,公司下游客户复工时间延迟,项目验收进度放缓,导致公司一季度的订单交付、验收等工作无法按期进行。我们认为,目前公司产品下游需求主要来自于高可靠市场,营收占比接近90％,高可靠市场需求刚性较强,总体上并未出现需求下降,随着全国各地陆续复工复产,公司积极与客户联系后续订单安排,预计未来生产交付将逐步恢复正常,全年业绩不会受到影响。 军用钽电容器龙头,产品应用广泛公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。 横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。 各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。 扩大民品投入,提高市场份额在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。 在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。 盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,维持"买入"评级军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为3.74、4.83、6.26亿元,同比增长分别为27.56％、29.16％、29.75％,相应2020年至2022年EPS分别为0.93、1.21、1.57元,对应当前股价PE分别为34、26、20倍,维持"买入"评级。 [2020-07-02] 火炬电子(603678):募投项目加快军民品扩张,达产产能有望增加4倍-点评报告 三十年专注电容器研发生产,MLCC军用为主民用为辅公司长期专注于电容器及相关产品的研发/生产/销售,主营产品涵盖MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器等元器件。公司下游产品应用以军品为主,民品为辅,现已形成"元器件、新材料、贸易"三大板块经营战略。疫情下公司持续稳健经营,存货提升揭示公司业务增长高持续性。据公司公告披露,2020Q1公司营业收入6.05亿元(+30.29％),归母净利润0.69亿元(-4.82％),扣非归母净利润0.68亿元(+3.98％),主要得益于外贸业务收入的快速提升(4.52亿,+48.01％)。此外,公司2020Q1存货达到7.99亿元(+32.59％),创近5年新高,我们认为,随着疫情发展的缓解,公司存货或快速消化,业绩有望持续兑现。 MLCC需求持续提升,国产化替代打开产业市场空间MLCC下游应用产品几乎覆盖电子工业全领域,消费民用市场涵盖移动电话、笔记本电脑等产品,工业民用市场涵盖汽车、医疗设备等产品,军用市场主要应用于航天航空、船舶、兵器等国防领域。 2019年陶瓷电容器的市场规模为578亿元,同比增长6.2％,占全电容器行业市场比重54％,现已成为电容器行业主要品类。 我们认为,随着5G、汽车电子、物联网产业的快速发展,MLCC终端产品将会加速迭代,倒逼上游陶瓷电容市场持续放量;此外,MLCC上游核心技术仍有待突破,高端陶瓷材料目前仍依赖进口,国产化替代需求日益迫切,产业有望步入新一轮景气周期。 新材料多领域驱动,新能源车功率器件需求量增长,航空航天望替代单晶公司新材料板块主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由子公司立亚新材实施,子公司利亚化学为其提供先驱体。据公司公告披露,目前立亚新材已获得军工相关资质,完成建设的三条生产线具备先行优势,目前仍有三条生产线项目在建,预计今年9月完工。先驱体生产基地立亚化学已全面完成主体建设,计划进行试投产工作。该类高性能特种陶瓷材料在产业中可实现多领域应用:(1)功率器件:2024年市场规模预计达到19.3亿美元,新能源汽车将成为主要需求端,占比超49％;(2)航空航天:可用于航空发动机主要热端结构件,对高温合金进行替代。 募集资金产能或大幅提升,提质增效进一步释放利润5月24日,公司发布《公开发行可转换公司债券募集说明书》,拟发行可转债6亿元,4.47亿计划用于投资小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,1.53亿计划用于补充流动资金。可转债期限为自发行之日起六年,初始转股价为25.33元/股。 公司陶瓷电容器产能长期处于饱和状态,2017年-2019年每年产能20亿只,产能利用率分别为103.43％、105.46％和115.56％。目前产能主要以军工市场配套产能为主,而民用市场需求日益增长,2019年产销率达102.93％。据公司公告披露,本次募投项目后,公司有望实现每年84亿只不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容的新增产能,年平均销售收入/净利润预计达到6.24/2.30亿元,占2019年总营收/归母净利润的24.30％/60.37％,我们认为项目完成后,公司业绩或大幅增厚。同时,本次募集资金中1.5亿元将用于补充流动资金,我们认为该举措将进一步提升公司的财务稳健性,公司有望提质增效从而进一步释放利润。 盈利预测与评级:综上我们认为,受益于行业需求的提升以及募投项目对产能补充,公司自产元器件业务有望实现加速排产,陶瓷新材料及代理业务也随需求端影响快速放量,前景持续向好;此外,民品的快速上量或对公司综合毛利率造成一定影响。因此,2020-21年营收从31.43/38.66亿元上调至35.46/44.70亿元,2022年营收为56.42亿元,对应归母净利润为5.15/6.44/8.01亿元,EPS为1.14/1.42/1.77元,PE为25.21/20.18/16.22x。对标我国军工电子领军企业风华高科36.86x的2020年预测P/E,公司目标价42.02元,维持"买入"评级。 风险提示:军用MLCC交付放缓;高端陶瓷新材料放量低于预期;新产品产量低于预期带来生产设备的较高折旧成本等。 |
