29日，美国工业互联网联盟（IIC）正式发布“物联网分布式账本”白皮书，白皮书首次发布物联网分布式技术的标准和基础架构，白皮书由IIC分布式账本工作组发布，由IoTeX、华为和亚马逊联席主席发起并草拟，其它来自PWC、IGnPower、 iExec等企业的专家共同撰写，重点介绍物联网领域的企业规模化部署和企业案例。 数据预测，2017年我国物联网连接数为15.35亿个，2020年将较2017年增长160.59%，达到40亿，其中蜂窝物联网10亿（占比约25%），较2017年增长203%。蜂窝物联网已加速，15-17年连接净增分别为0.39亿、0.65亿、1.7亿。当前物联网设备爆发式增长得益于5G的迅猛发展。据悉，上半年我国5G用户已经破亿，运营商已建成的5G基站超过25万个，预计今年年底，我国将建设5G基站超过60万个，覆盖全国地级以上城市。5G网络建设提速不仅加速通信行业自身发展，其溢出效应也将推动物联网的蓬勃发展。 相关上市公司： 广和通：全球领先的无线通信模块及解决方案提供商，近期通过收购Sierra Wireless车载前装业务，进一步扩大其在“5G+车联网”先发优势； 移远通信：全球领先的物联网通信模组厂商。 [2020-07-27] 广和通(300638):拟收购海外资产加码车联网,多元布局业绩高增长可期-点评报告 1．事件7月24日,公司宣布拟与深创投、前海红土并购及建信华讯共同对参股公司锐凌无线增资,并通过该参股公司收购SierraWireless的全球车载前装模块业务相关资产。 2．我们的分析与判断(一)拟收购海外优质资产,切入车联网前装业务SierraWireless是纳斯达克上市的加拿大公司,曾为全球第一的无线通信模组厂商。公司布局车载前装蜂窝模块领域15年,主要终端客户包括大众集团、标志雪铁龙集团等全球知名整车厂。据赛迪统计,2017年其车载通信模块市占率约为9％。车联网是物联网中确定性较强的赛道之一:目前全球汽车销量超8,000万辆/年,网联汽车渗透率约为15％,预计全球网联汽车渗透率将于2022年突破40％,车载模组的市场空间将突破100亿元。2019年Sierra的车载前装模块业务实现营收约1.66亿美元,本次交易的预估交易对价不超过1.65亿美元,对应潜在PS不超过0.99倍,估值合理性价比较高。锐凌无线收购该项资产后将保持独立运营。广和通增资后将持有锐凌无线49％的股份,有望通过锐凌无线拓展其车联网业务,打开海外市场,在全球车联网浪潮中充分受益。 (二)深耕消费电子等领域,业绩有望持续高增长公司深耕无线通信领域21年,5G时代多领域布局。消费电子:公司客户包括惠普、联想等全球领先PC厂商,与英特尔、联发科加强对5G蜂窝模块的合作,5G产品出货,MI业务有望量价齐升。物联网:据Cisco预测,2022年全球M2M连接数将超过140亿。公司积极布局车联网等领域,M2M业务有望持续放量。我们预计,公司市占率将继续提升,未来两年业绩增速有望维持在30％左右。 3．投资建议预计公司2020-2022年净利润分别为2.4、3.2和4.1亿元,对应EPS分别为0.99、1.32和1.70元,目前股价对应2020年市盈率为57.84倍。公司深耕消费电子等领域,通过参股公司收购海外资产加强车联网布局,将显著受益于以车联网为首的物联网产业爆发,业绩有望持续高增长,首次给予"推荐"评级。 4．风险提示收购整合不及预期,车联网发展不及预期的风险。 [2020-07-24] 移远通信(603236):精选高β物联网赛道中的强α龙头-价值几何? 物联网是未来十年最确定高增长赛道,物联网模组行业具有高β特征,我国模组企业有望核心受益。物联网终端设备连接数呈指数级增长,无线模组是物联网接入网络和定位的基础组件,物联网大规模应用开启,无线模组先行,模组厂商有望率先受益。我国模组厂商尽享我国工程师红利,与海外模组企业相比具有显著的成本优势,逐步蚕食海外模组企业份额。从技术层面来看我国企业已与海外领先企业看齐,未来将在品牌口碑、全球资质认证、公司治理等方面实现全方位提升。 物联网模组行业的三点长期判断。1)新玩家入局壁垒高,行业格局大势将定;2)模组行业尚处于0-1的爆发阶段,三年内有望维持30％左右的行业增速,天花板尚未可见;3)规模效应下强者恒强,利润有望逐步释放,长期来看公司治理是关键,国内模组企业人均创收仍有较大提升空间。 移远通信通信模组份额全球第一,具有强α属性,规模及渠道优势铸造公司长期护城河。公司专注于物联网模组行业,产品线布局完整。与同行相比,公司规模优势显著,有助于公司降低边际成本,提升定价弹性空间,并持续投入新一代产品研发。从渠道角度来看,公司直销与经销渠道并重,并率先发力海外市场,凭借在海外的先发优势,整体毛利率维持稳定。由于海外认证周期较长且投入较大,后发难制人,公司规模优势将逐步落到业绩层面。 投资建议:全球物联网连接数快速提升,无线模组是万物互联的核心组件,是IoT产业链率先受益的确定性方向。规模及渠道是模组企业长期护城河,移远通信通信模块销售额份额全球第一,规模效应下公司具有成本以及研发投入优势,从而具备更具弹性的定价空间,利润有望逐步释放。从渠道来看公司直销与经销渠道并举,国内市场与海外市场并重,已在全球建立渠道、认证壁垒,将进一步强化公司的龙头地位。考虑到物联网行业景气度仍持续提升,公司是物联网模组行业龙头,估值具备溢价空间,预计2020-2022年营业收入分别为57.01亿元、79.07亿元和107.95亿元,对应PS分别为3.6、2.6和1.9倍。参考行业可比公司2020年对应平均PS约为5倍,给予公司2020年5倍PS,对应总市值285亿元,维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:中美贸易摩擦升级、物联网发展不及预期、行业竞争加剧。 |
