外运发展(600270)海淘阳光化受益第一股
公司近况 看好公司物流电商化转变及海淘业务的发展前景，维持推荐评级和目标价20元。 评论 国内包裹快递市场放开，DHL业绩增幅可能加快，目前估值折让率偏高。国家已放开国内包裹市场，若DHL申请并获批，可以带来国内/国际业务的协同和部分资源的共享，利润增幅可能加快。公司目前总市值144亿，扣除现金、股票等，隐含的DHL估值约为11xPE；即使考虑公司对DHL业绩控制力不强，须有估值折让，但相对于FedEx和UPS的20xPE，目前的折让率仍然略高。 物流电商化，传统业务利润率有望快速提升。公司物流电商的终极目标为打造中性的物流电商平台。我们认为短期内，公司至少可以实现内部电商化，即减少代理层级，直接面对终端消费者，达到让利消费者及提升利润的双赢效果，我们预计传统货代业务的利润率有望快速提升。 海淘阳光化将打开巨大业绩想象空间。目前海淘年交易额为800亿元，假设公司市场份额10%：若仅计算报关收益，中性估计新增约2000－3000万的海淘利润；若计算运费、仓储费和报关收益，中性估计新增上亿的海淘利润。此外，海淘需求高增长和适用品类的扩大，使得公司业绩想象空间更加巨大。 公司在海淘业务上竞争优势明显。公司具备：1）通路。公司已经获得所有可以开展跨境电商业务城市的运营资质，并已经在佛山和杭州开展业务。2）配套。凭借多年积累，价格优势明显，海外仓储运输网络完善。3）IT。公司的信息系统已经实现与海关的对接，完全满足海关要求的订单、资金、物品三流合一。 估值建议 维持公司2014/15年盈利预测不变，净利润分别为5.65和9.26亿元。目前公司2014和2015年市盈率分别是25.6倍和15.7倍，低于行业，维持推荐评级和目标价人民币20元不变。 风险 经济增幅放缓，电商平台竞争加剧。 |
