数据显示，2020年1月国产婴幼儿奶粉零售价为195.95元/千克，随后价格缓慢上涨，8月7日国产婴幼儿奶粉零售价增加至207.12元/千克，涨幅近6%。受疫情影响，国产品牌或将迎来一轮机遇期。从上市公司披露的中报业绩预告来看，除了贝因美显示中报业绩预增之外，中国飞鹤此前也公告2020年上半年收入大幅增长。 中国是全球第二大婴童消费市场，其中婴幼儿奶粉行业发展迅猛。不过，国产婴幼儿奶粉受到消极新闻的影响，市场占有率较小，但随着奶粉品质规范的建立与监督机制的完善，国产婴幼儿奶粉市场潜力巨大。尼尔森数据显示，国产奶粉所占的市场份额从2017年的40.7%上升至2018年的43.7%，销售额增速从2017年的14.5%上升2018年的至21.1%。这或是中国奶粉市场格局转变的开始。 相关上市公司有贝因美、三元股份等。 [2020-05-11] 贝因美(002570):经营持续好转,未来发展可期-调研简报 公司经营业绩持续好转,收入连续三个季度双位数增长,并连续三个季度实现正盈利2018年,随着公司创始人谢宏董事长重新出山以及聘任包秀飞为总经理后,新的管理层在营销策略的调整和内部管理的加强做了诸多的工作,其经营成效也日渐显现。截至2020年一季度,公司收入已经连续三个季度双位数增长,并连续三季度实现正盈利。公司资产运营能力也出现较大幅度改善,存货周转率和应收账款周转率都在持续提升。 以贝因美"只造不一般的奶粉"为卖点实现差异化营销,从原料和配方区别于进口奶粉和其他国产品牌奶粉国内婴幼儿奶粉市场竞争激烈,贝因美与目前行业内百亿收入规模的第一梯队品牌相比,仍有很大差距。为能够快速的追赶,实现"以小博大",弯道超车,公司管理层创造性的提出贝因美"只造不一般的奶粉"新的营销概念,通过原料上倡导"生牛乳"和配方上"双优活蛋白"的差异化概念区别于进口奶粉和其他国产品牌奶粉,并通过贝因美是"不一般的奶粉"与你家宝宝是"不一般的小孩"产生联想,与消费者产生共鸣。 积极优化商业模式,公司聚焦核心大单品,其他系列产品采用合资、包销等"品牌资本化运作"模式借力销售推行"大单品战略"是获得消费者认知,提高运营效率最为重要的营销策略。新的管理层任职后,在推行大单品战略上颇有建树。2019年,大单品"爱加"系列产品实现达10亿元的销售额,同比增长约35.2％,经典优选系列产品实现过亿的销售额,同比增长约24.3％;童享系列产品也实现过亿的销售额,同比增长62.2％。2020年,公司将进一步优化商业模式,继续聚焦核心大单品,做大做强"四大主营品牌",其他系列产品采用设立合资公司或对外包销等"品牌资本化运作"模式实现借力销售。目前已有部分产品谈妥合作对象。 聚焦五大核心市场,与阿里云和社群电商合作,精准实现品牌有效传播公司除了聚焦核心大单品外,还积极推动核心市场的复苏。历史上,浙江市场、安徽市场、山东市场、河南市场、河北市场,这五大市场是公司的核心市场,年销售额都曾经达到过5-10亿元。对于核心市场,公司积极的投入人力和物力,疏通渠道,做好价格管控和品牌传播。目前五大核心市场恢复的都很好,保持着较高的增长。在品牌传播方面,公司积极布局新媒体,与阿里云和社群电商合作,以此实现精准营销,提高费用效率。 盈利预测和投资评级:维持"增持"评级新的管理层任职后,公司经营业绩已经出现持续好转,公司未来发展可以期待。但由于公司历史遗留问题较多,业绩的恢复性高增长需要更多的耐心调整,同时鉴于非经常性损益的不确定,我们调低公司盈利预测2020/2021/2022年EPS分别为0.05/0.15/0.25元,对应PE分别为127.30/42.68/25.99倍,同时鉴于看好公司内部积极变革下的长期发展,维持"增持"评级。 风险提示:新生儿出生数量下降;婴幼儿母乳喂养增加;婴幼儿奶粉行业竞争加剧;公司资产处置不达预期;公司销售增长不达预期;疫情结束不确定;食品安全。 [2020-04-27] 三元股份(600429):营收保持中速增长,毛销差收窄拖累利润表现-2019年报点评 一、事件概述 公司发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入81.51亿元,同比+9.32％；实现归母净利润1.34亿元,同比-25.51％；基本EPS为0.09元。拟每股派现金红利0.027元(含税)。 二、分析与判断 营收端低速增长,毛销差下滑拖累利润端增速2019公司实现营收/归母净利润81.51/1.34亿元,同比分别+9.32％/-25.51％。总体看,公司营收端保持中速增长；利润端同比出现下滑,毛销差大幅收窄是利润表现出现下滑的主要原因。2019年,公司毛利率32.88％,同比-0.17pct,乳制品吨价同比下滑是毛利率下滑的主要原因。期间费用率33.30％,同比+0.83pct；销售费用率26.89％,同比+1.98pct；管理费用率4.55％,同比-1.00pct；财务费用率1.86％,同比-0.15pct。销售费用率同比上行的主要原因是公司重新梳理母品牌与子品牌的关联定位,市场投入有所加大。2019Q4单季度营收/净利润分别为18.68/-0.71亿元,同比+4.79％/-271.03％。19Q4单季度毛利率29.74％,同比-1.60pct；期间费用率34.95％,同比+4.68pct；销售费用率26.93％,同比+2.69pct；管理费用率6.15％,同比+0.87pct；财务费用率1.87％,同比+1.13pct。19Q4单季度毛销差的急速收窄是导致单季度出现亏损的主要原因。 乳制品动销平稳,京外渠道建设加强 2019年,公司乳制品销售收入为80.78亿元,同比+10.88％；销售量为74.35万吨,同比+10.88％；销售均价保持平稳。具体品类上,公司液态奶/固态奶/冰淇淋/涂抹酱业务分别实现营收45.59/12.77/14.23/8.19亿元,同比分别+13.88％/+12.00％/+9.06％/-2.14％；销量分别为54.88/4.45/12.17/2.84万吨,同比分别+11.59％/+21.35％/+6.95％/+0.78％。其中固态奶业务成长性较好,销售额保持双位数增长,毛利率同比+2.52pct。渠道方面,公司采取优化京内渠道、积极拓展京外渠道策略。2019年末公司北京地区共有经销商264家,较2018年末减少29家,同比-9.90％；北京地区以外共有经销商2214家,较2018年末增加177家,同比+8.69％。 品牌焕新工程刷新品牌形象,子公司发展良好 2019年,公司全面开启品牌焕新工程,梳理母品牌与子品牌之间关联定位,带动产品线形象更新,并主力三元品牌年轻化、现代化。子公司经营方面,法国子公司StHubert,于2020年2月设立上海子公司,开发植物基酸奶,并引入圣优蓓法式植物酸奶。北京艾莱发喜公司运营良好,2019年实现营收14.37亿元,同比+9.95％；实现净利润0.97万元,同比-15.18％。加拿大alavon公司自收购以来连续三年实现收入、净利润双增。 三、盈利预测与投资建议 预计20-22年公司实现收入88.76/96.30/103.70亿元,同比+8.9％/+8.5％/+7.7％；实现归属上市公司净利润1.86/2.19/2.59亿元,同比+38.5％/+17.8％/+18.2％,折合EPS分别为0.12/0.15/0.17元,目前股价对应20-22年PE为44/37/32倍。公司目前估值略高于乳制品板块的26倍估值,维持"谨慎推荐"评级。 四、风险提示 行业竞争加剧,成本上升超预期,食品安全问题等 |
