传媒行业：湖南文化国资改革方案出台点评-国资顺势整合，文企并购即将提速
湖南国资传媒企业强势整合，文化传媒大省地位稳固：湖南作为文化传媒大省，国有文化企业具有丰富资源和很强的创新力。此次整合方案覆盖全省文化产业，将进一步加强湖南在广电、出版和报媒等领域的优势地位，并鼓励通过兼并重组带动全省文化产业的规模化、集约化、专业化水平。我们认为，传媒领域的国资改革需要完成两项任务：一项是媒体转型，适应新的宣传手段，掌握话语权；另一项媒体融合，用活跃的新媒体业务激发庞大的传媒集团创新力，寻找新的增长点。有效整合本省文化传媒资源，能使湖南传媒国资更有效地完成这两项任务，稳固湖南文化传媒大省之地位。 资本运作平台支撑改革，两支湖南传媒股受提振：此次方案涉及湖南国资旗下一系列文化传媒企业的兼并和重组，使中南传媒和电广传媒两个湖南国资传媒产业的资本运作平台受到重视，两支股票有望受提振。2013 年 4月 11 日，电广传媒曾发布公告称，实际控制人湖南广播电视台正式出具承诺函：在政策和条件允许的情况下，湖南广播电视台将积极探索，将下属媒体等经营性资产注入公司，以彻底解决同业竞争。此次改革方案将整合湖南广播电视台相关可剥离经营性资产和芒果传媒有限公司，组建湖南广播影视集团有限公司，从逻辑上推论，此前湖南广播电视台的公开承诺将由新组建的湖南广播影视集团有限公司继承。更重要的是，电广传媒与新组建的湖南广播影视集团有限公司存在一定程度的同业竞争，从消除同业竞争的改革精神看，电广传媒新增优质资产注入预期。而对中南传媒来说，原本由公司经营的潇湘晨报社将成建制划转至湖南日报，湖南教育出版社、湖南地图出版社等优质资产将在时机成熟时划转至公司大股东湖南出版投资控股有限公司旗下，将有利于公司专注目前已处于行业领先地位、潜力巨大的数字教育领域。我们认为，这可能意味着中南传媒的业务结构将从“大而全”向“大而精”，核心竞争力有望全速发展，更容易获得投资者的青睐。截止 12 月 3 日，中南传媒年涨幅为 43.82%，电广传媒年涨幅为 17.39%，而最新的周涨幅数据，中南传媒为7.96%，电广传媒为 5.35%。 我们认为，中南传媒本身作为行业龙头，市盈率行业内偏低，业绩增长稳健，改革思路清晰，是良好的价值投资标的，此番利好能给予投资者更多信心。 电广传媒目前收入主要来源为广告、网络传输等业务，毛利率和净利润均处于下滑态势。但未来的资本整合将给电广传媒带来优质资产，并进一步强化其湖南广电国资资本运作平台的地位。我们认为，电广传媒短期内将受利好消息提振，长期提升还有待湖南传媒国资整合的具体实施。 改革整合助力新媒体融合，政策有望推动外延并购：正如我们之前报告提到的，中南传媒传统业务业绩稳健，数字教育具有先发优势，并正在寻找合适标的，并购预期强烈。而电广传媒今年先后收购了翼锋科技（指点传媒）51%股权和江苏物泰 45%股权，分别进入了移动广告和智慧旅游领域，并表示未来还有更大规模的资本运作。我们认为，此次整合方案的提出将推动两家公司本身就有的扩张计划。同时，我们也分析过国务院办公厅最新发布的关于政府网站信息内容建设的意见对传媒产业的影响。我们认为，国家强力推进国有媒体集团转型的步伐正在加快，促进传统媒体和新媒体相互融合的动作将受到鼓励和帮助，而政府对新兴媒体的发展也将施加更大的影响。 示范效应待显现，多地文化国资改革预期提升：随着国资改革政策的逐渐明朗，地方国资改革的步伐正在不断加快，相关改革方案也陆续出台。我们认为，上海、湖南整合方案的相继推出，对文化传媒领域地方国资将起到示范效应。根据媒体消息，广东、浙江、青岛等地相关举措也正在制定当中。此外，财政部于 12 月 2 日最新发布的《关于继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策的通知》也将为地方国资进一步深化文化体制改革，继续推进国有经营性文化事业单位转企改制提供了政策支持。我们认为，多个省份的传媒领域国资改革方案即将推出。 其他国有传媒股和湖南国资股推荐：中文传媒、皖新传媒、粤传媒、浙报传媒、湖南投资、湖南海利、现代投资、湖南发展、通程控股。 风险提示 跨行业兼并重组不顺利风险了；传统业务下滑风险；新媒体转型人才不足风险；多元业务的管理风险。 |
