华扬联众代运营项目持续落地 公司在2020年全力推进高附加值的全链代运营服务模式。2019年公司通过与韩国OOZOO面膜品牌和日本recolte小家电品牌合作，双方优势互补，由公司提供品牌创意策划、包装设计、营销策划、新渠道销售及线上官方直营店代运营等营销服务，合力打造线上销售渠道，同时结合网红营销、内容营销等热点，快速提升相关业务规模。天风证券(6.13 -1.92%,诊股)指出，2020年3月公司成功落地合资休闲食品品牌趣卡，并将重点打造线上销售渠道，既包括京东、天猫等传统电商渠道及抖音、快手、B站、小红书等新型电商渠道，未来将有更多品牌代运营项目落地，带来新的业绩增量。 [2020-10-21] 珀莱雅(603605):国货美妆龙头的穿越周期之旅-深度报告 摘要:公司深耕大众美妆,以多品牌、多品类、多渠道作为发展方向,扁平式架构驱动进化,构建覆盖上下游的强大生态圈。 投资要点:1、化妆品赛道景气度高,但竞争激烈,市场变化快。2009-2019年,中国化妆品市场由1845亿元激增至4777亿元,CAGR10％,行业景气度高。对标日本/韩国,从人均化妆品消费来看,行业仍有6倍以上空间。与此同时,化妆品赛道涛怒湍急,从线下转战线上、电广营销到社媒崛起、草本护肤到烟酰胺/视黄醇备受追捧,渠道、营销、产品不断变化。胜出者唯有具备狼性,能够不断学习进化,培育出穿越周期的能力。 2、更灵活的组织架构与更多元的品牌产品矩阵,培育公司穿越周期的能力。公司将赛马机制与扁平式架构相结合,同类部门竞争开发项目,互补的部门相联动,项目组就地成立,结项后原地解散。灵活且狼性的组织架构帮助公司快速捕捉行业变化,驱动公司成立电商团队积极拥抱线上,入股MCN机构融入社媒营销潮流,构建涵盖珀莱雅、优资莱、彩棠等众多品牌、包括精华液、眼霜、口红等上千种SKU的多品牌、多品类矩阵,为公司高速增长提供强劲动力。 3、爆品、渠道、品牌做加法,公司成长确定性强。短期来看,公司生态布局完善,拥有爆品打造体系,能够通过爆品实现消费客群破圈,提高现有品牌在更高层级客群中的认知度。中期来看,公司按照全渠道布局,是行业内少有的线上/线下健康发展的本土企业,强大的渠道能力帮助公司覆盖更多的下沉市场,抓住行业空间红利。长期来看,公司内部孵化+外延布局,赋能化妆品生态链,组建多元化品牌矩阵,不断扩大自身规模边界,有望实现长期的、持续的增长。 投资建议:结合股权激励和经营现状,预计公司20-22年实现营业收入37.59/46.78./56.82亿元,归母净利润4.85/6.07/7.48亿元,对应EPS为2.41/3.02/3.72元,对应P/E为67.20/53.70/43.58x。 首次覆盖给予公司"推荐"评级。 风险提示:消费恢复不及预期;新品牌孵化不及预期;线上渠道增速持续时间不及预期。 [2020-09-04] 丸美股份(603983):年轻化新品强势赋能,线上稳健增长,研发布局未来 事件:公司发布2020年半年度报告,实现营收7.94亿元(-2.59％),毛利率67.55％(-0.87pct),归母净利2.68亿(+4.6％),扣非归母净利2.19亿(+0.59％)。分季度看,20Q1实现营收3.7亿(+1.53％),归母净利1.19亿(-1.14％)；Q2实现营收4.23亿(-5.93％),归母净利1.49亿(+9.66％)。 投资要点 新品表现靓丽,拉动眼部产品量价齐升。 眼部类产品:20H1实现营收2.58亿(+17.9％),占比32.5％(+5.6pct)；销量335.3万支(+8.4％),其中超8％来自4月推出的新品"小红笔"眼霜,产销率达到108.1％,(+8.8pct),环比增长26.6pct；Q2直营渠道眼霜类产品占比提升拉动眼部类产品Q2单价达到93.22元/支(+30.9％),上半年单价77.05元/支(+8.8％)。洁肤类产品:实现营收0.9亿(-13.3％),占比11.5％(-1.4pct)；销量269.6万支(-23.5％),产销率达102.6％(+3.4pct),得益于Q1平均售价较高的丸美品牌洁肤产品销量占比提升,上半年洁肤类产品单价33.9元/支(+13.3％)。 护肤类产品:实现营收4.36亿(-8.8％),占比54.9％,环比提升2.6pct；销量1137.1万支(-3.2％),产销率102.4％(+5.3pct),Q1低单价面膜类产品销售占比提升致上半年单价降5.8％至38.35元/支。 彩妆类产品:实现营收0.08亿(-36％),环比大幅下降45.2％,占比1％(-0.5pct)。主要受Q1营收跌至0.03亿拖累,Q2回升至0.05亿。 线上快速恢复,积极拥抱渠道变革。 线上渠道恢复良好,实现高增长,20H1营收4.26亿(+27.4％),占比53.7％(+12.6pct),其中直营电商收入增长46％。3月起,六星美妆TP壹网壹创接手丸美天猫旗舰店代运营权,同时公司内部将丸美电商团队转至新媒体运营部门,改革传统营销方式,拉动线上渠道加速。新品小红笔上市及社交媒体加大投放,助推丸美天猫旗舰店实现68％的增长。上半年发力线上促使销售费用率升至30.3％(+1.1pct)。线下渠道受疫情冲击明显,实现营收3.67亿(-23.47％),占比46.25％(-12.6pct)。3月初公司快速组建专职直播团队为线下赋能,随疫情恢复线下有望逐步改善。 上半年开通小红书、抖音、微信有赞小程序等直营店铺,扩大电商及社媒团队配置,新兴社群营销运营实现突破。公司充分运用小红书、抖音、B站等社交平台属性,结合跨界IP行销方式,在B站联手当红国漫IP打造"丸美东方国漫眼"大赛,新品小红笔在年轻化群体中实现高曝光。 小红笔首发具里程碑意义,稳步推进品牌高端化、年轻化 4月21日,卡位年轻群体的小红笔眼霜在天猫小黑盒线上首发,邀请流量明星朱正廷作为代言人,策划"最美东方眼"专题,精确"东方眼部护理专家"的品牌定位。截止6月30日,小红笔线上线下销量合计超28万支,表现亮眼。 持续加速推出多品牌差异化新品。丸美品牌方面,MARUBITOKYO日本珠臻皙奢养系列、小红笔"多重胜肽紧致淡纹眼霜",线上专供"白色之恋光透精华露"、美容院多款产品及套盒陆续发布；春纪品牌推出"大麻深修护焕肤系列"、芝芝莓莓奶盖卸妆洁面泡沫、黑白摩登系列新品,颇受年轻消费者喜爱。 4月公司与方圆金鼎成立化妆品产业基金,投资梵之荣6％股权,梵之荣拥有新锐国货品牌"谷雨",涵盖直播电商业务,有助于公司完善化妆品布局,夯实线上运营能力。 研发为本,构筑产品核心竞争力。 坚持加大研发投入,20H1研发费用率3％(+0.8pct),新增发明专利9项,受理11项,申报国外专利4项。稳步推进自主原料研发及转化实施,5款自主研发原料进入中试、试产阶段,10个优选项目有序开展。 继续与暨南大学、基因工程药物国家工程研究中心、广东工业大学等机构和高校开展技术合作,从多个领域深化产学研,扩展产品功能功效。为积极应对疫情冲击下营销环境的加速变化,公司设计了十项直播展示模型和九种直播演示实验,助力前端直播营销活动顺利开展。 盈利预测与投资评级: 公司在眼部护理及抗衰老领域具有先发优势,品牌定位明确,20年进一步推进品牌高端化、年轻化；线上渠道发展势头良好,抗风险能力强,新品有望持续发力；伴随疫情恢复,线下美容院、日化、百货渠道将逐步恢复增长,线下新品铺设进一步加速复苏。预计公司20-22年总营收19.7、23.3、27.5亿元,同比增速分别为9.4％、18.2％、17.9％；预计公司20-22年归母净利润为5.96、7.11、8.44亿元,同比增速分别为15.8％、19.2％、18.7％,对应动态PE为50、42、35倍,维持"增持"评级。 风险提示:疫情反复风险；新品开发进度及销售不及预期；市场竞争加剧。 [2020-09-29] 元隆雅图(002878):2020年Q3净利预计同比增长71％-145％,业务发展步入快车道-点评报告 事件:2020年9月24日,公司披露2020年前三季度业绩预告公司2020年前三季度实现归母净利润1.07亿元-1.23亿元,同比增长30％-50％。其中,2020年第三季度公司归母净利润3832万元-5473万元,同比增长71％-145％。公司整合营销业务三大板块礼赠品供应、新媒体营销及数字化营销服务均发展良好,客户的营销物料和新媒体广告需求旺盛。公司的新客户开发、腰部客户培育战略行之有效,创意设计和供应链整合的竞争优势助力方案中标和订单执行,前三季度有望达成上年全年净利润。公司综合能力不断夯实推动经营业绩持续增长。? 公司整合营销业务三大板块,数字化、新媒体营销稳定增长,电商代运营未来可期随着疫情的缓解,公司线下礼赠品业务逐步增长。2020年上半年,公司前十大礼赠品及营销服务客户合计贡献收入4.44亿元,同比增长4.45％,第三季度持续增长。公司新媒体整合营销加速,子公司谦玛网络的新媒体业务以数据分析为基础,以移动社交媒体的整合、分析、投放、监控为一站式工作平台,为品牌客户提供受众精准、触达有效、品晓合一的营销服务。谦玛网络通过持续开拓大品牌客户和试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化的方式,成为娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV、资生堂等品牌的新媒体广告服务商,形成美妆客户群;同时与近4000名美妆博主合作,有望形成规模优势。公司与谦玛网络的协同效应进一步加强,电商代运营未来可期。? 创意设计和供应链整合优势提升公司竞争力,北京冬奥会特许经营业务持续推进公司拥有一支144人的专业创新策划和产品设计团队,是北京市设计创新中心和高精尖产业设计中心。同时,在长期的业务实践中,公司积累了丰富的供应商资源,形成了完善的供应商管理体系,目前有1000多家礼赠品签约供应商。创意设计和供应链整合的竞争优势助力公司方案的中标和订单的执行,为客户提供长期优质服务,形成客户粘性。此外,冬奥会各项宣传事项陆续展开,公司持续推进冬奥会特许经营业务,线上线下协同销售,下半年特许纪念品业务有望提高增速。? 公司三大业务持续增长,预计公司利润大幅度增加,看好公司促销品业务、新媒体营销服务及电商代运营服务开拓,维持"推荐"评级看好公司促销品业务集中度持续提升,数字化营销服务业务,及电商代运营有望享受行业红利,维持高增长。我们上调盈利预测,预计公司2020年-2022年营业收入分别为20.53亿元、25.97亿元、31.99亿元,净利润分别为1.71亿元、2.33亿元、2.91亿元,对应PE分别为29倍、21倍、17倍,维持"推荐"评级。? 风险提示:电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧等风险 [2020-10-22] 天下秀(600556):拟以不超过1.6亿元投资协同企业,围绕红人新经济多方面投资与多维变现-事件点评 公司审议通过了《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》。董事会授权公司管理层在不影响公司正常生产经营运作和控制系统性风险的前提下,自董事会审议通过该议案之日起的6个月内,以不超过1.6亿元人民币额度的自有资金,对市场前景看好,且能够与公司业务产生协同效应的相关企业(含私募股权投资基金)进行投资。 公司的第一成长曲线是红人营销广告投放,第二成长曲线是电商带货,运营自有品牌。公司或投资于细分垂直赛道的新兴品牌,利用全域矩阵式的红人营销广告投放能力,赋能品牌,助力品牌成长。公司旗下已经拥有toc端的"网红产品"--黄翠仙、螺元元螺蛳粉和宅猫日记,在网络上被各大KOL评测过并点赞。 当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或选择头部红人控股的MCN机构进行投资。公司作为链接品牌方广告投放需求和红人接单需求的平台,有足够的品牌投放资源赋能机构和红人成长。头部红人控股的MCN机构,头部红人与公司深度绑定,避免头部红人出走与红人成本过高的风险。其次,头部红人带动腰尾部红人发展,梯队组织形态助力公司稳健扩张。当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或择优投资,分享MCN成长红利。公司或投资于新兴流量平台,分享流量红利。公司推动创新项目,建设西五街美妆测评社区,为美妆企业提供试用品发放、红人测评的解决方案工具。 公司《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》的通过,进一步体现公司围绕红人新经济的多方面投资与多维变现空间。公司当前主要变现方式为红人广告营销,未来或逐步通过红人电商、赋能新兴流量平台、赋能MCN机构和红人进行变现。此外,作为红人时代新基建,天下秀或有更多变现空间。当前定增募集结束,上市公司资金到位,我们认为天下秀有望开启高速增长的黄金发展期,建议重点关注!受疫情影响,我们将20-22年天下秀实现归母净利润从4.05/6.33/9.76亿元下调为4.05/6.09/8.06亿元,看好天下秀的中长期价值,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,消费者消费需求下降 [2020-09-27] 韵达股份(002120):毛利率下滑或系价格战所致,市场份额逐步提升未来可期 公司发布2020年半年报。2020H1:实现营收143.18亿元/-7.95％,实现归母净利润6.81亿元/-47.47％,实现扣非后归母净利润5.59亿元/-52.87％。2020H1实现整体毛利率为10.25％,同比下滑4.89个百分点,实现快递业务毛利率7.44％,同比下滑6.68个百分点。 2020Q2:实现营收86.93亿元/-1.99％,实现归母净利润3.47亿元/-52.45％,实现扣非后归母净利润3亿元/-56.40％。2020Q2整体毛利率为9.07％,环比下滑3个百分点。 运营数据:2020H1完成快递业务量56.29亿件/+29.88％,增速高出行业平均增速7.8个百分点,市场份额达到16.61％,较去年同期提高1个百分点(2020H1,全国快递业务量为338.8亿件/+22.1％;全国快递业务收入为3823.8亿元/+12.6％)。2020H1单票收入为2.36元,同比减少0.94元。 市场份额进一步提升。公司业务量保持高速增长的态势,2020Q1业务量增速为7.06％(市场份额15.24％,同比提升0.55个点),2020Q2业务量增速为45.84％(市场份额17.42％,同比提升1.08个点)。我们认为通达系价格战已经到了白热化阶段,龙头公司将把提升市场份额目前作为最主要的策略,挤占对手份额,迫使对手无法进入"产能扩张-业务量提升-成本降低-利润提升"的循环。我们认为现阶段的公司市场份额提升或将对应未来巨大的利润弹性。 毛利率下滑或系价格战所致。2020H1公司整体毛利率及快递业务毛利率均有不同程度下滑,我们推断主要因为价格竞争激烈,公司基于当前快递市场的发展,在部分区域采取合理的市场策略。 研发费用同比增加2倍以上。2020H1公司研发费用达到1.3亿,同比提升2倍以上,占收入比重达到0.9％,占归母净利润19％,我们认为公司在信息化建设上投入力度加大,其成效无论是在单票成本还是在产品质量上都会逐渐体现。 盈利预测与投资建议:PE估值法:参考可比公司2020年平均PE为31倍,公司2020-2022年对应PE分别为30倍、26倍、22倍,我们认为公司作为龙头快递公司之一,2017年以来业务量持续高速增长,市占率稳中有增,给予公司2020年32-35倍PE,对应合理价值区间为19.84-21.70元,首次覆盖予以"优于大市"评级。 风险提示。宏观经济增速不及预期;快递业务量增速不及预期。 [2020-10-20] 顺丰控股(002352):9月营收增速回升至36％,短期关注公司资本投入,持续看好长期价值-事件点评 事件:公司公告9月经营数据:9月公司速运物流业务收入为134.46亿元,同比增长36.07％;完成业务量7.28亿票,同比增长60.35％;快递服务单票收入为18.47元,同比下降15.16％。供应链业务收入6.81亿元,同比增长35.66％。9月件量维持高增长,时效件与特惠专配均快速增长,速运业务营收增速回升至36％。2020M9公司业务量同比增长60.35％,较8月增速略微回落2.2个百分点,公司9月速运营收规模134.5亿元,同比增速回升至36％(7、8月增速为36％、28％)。公司披露9月时效产品、特惠专配产品均保持较高增长。我们分析具体原因包括:1)高端商品线上渗透率提升,带动高端需求持续增长;2)下沉市场持续发力,传统电商需求旺盛;3)中秋与国庆节前礼品寄送或推动需求增长。此外今年中秋错期影响,去年9月有三天中秋节假期,今年中秋与国庆同日。 公司快慢分离项目持续推进、双十一旺季临近,短期关注资本开支投入力度。2020年开始,公司为提升效率,启动快慢分离项目,在收-转-运-派等环节逐步将特惠电商件与传统时效件分网运行,我们预计公司将扩大在网点建设、中转中心建设与人员方面的投入。同时,考虑到双十一旺季临近,根据历史旺季产能投入判断,公司在三季度末可能进行前置产能投入。此外,根据物流沙龙等媒体报道,公司于9月初在部分区域启动快递加盟(丰网项目),公司有望在电商下沉市场扩大影响力,同时我们也关注在起网阶段顺丰的补贴投入等。综合来看,如果公司资本开支力度加大,短期或面临一定的成本增长压力。 预计三季度业绩仍保持较快增长,持续看好长期价值。总体来看,Q3公司件量增速约64.7％,速运业务营收增速约34％,维持良好增长势头。从市场份额看,2020年Q3/Q1-Q3顺丰的市场份额分别为9.1％/10.1％(较2019年+2.5pts)。考虑到时效件保持较快增长,盈利能力稳定,我们预计顺丰Q3业绩同比增速有望继续保持较快增长,但仍需观察公司资本开支投入力度。长期看,公司通过差异化发展战略,除了在商务件领域保持主导地位外,加速向中高端电商件、产业物流端(B端)、国际供应链布局。未来鄂州机场的投运也将为顺丰打开运营新局面。 投资建议:我们认为顺丰时效件、特惠专配等产品的快速增长将拉动营收增速继续保持高增长,随着产能利用率的逐步提升,公司盈利弹性也将逐步释放,尽管短期资本开支的投入力度对当期业绩带来一定波动,我们持续看好顺丰长期投资价值;我们预计公司2020-2222年净利润分别为80.7、101.5、130.5亿元,对应PE49x/39x/30x,维持"买入-A"评级。 风险提示:宏观经济加速下滑,新业务拓展不及预期,资本开支较高等。 [2020-09-10] 圆通速递(600233):Q2归母净利润增速40.63％,国际货代及航空货运业务贡献较大 公司发布2020年半年报。2020H1,公司实现营业收入145.81亿元/+4.5％,实现归母净利润9.71亿元/+12.55％,实现扣非后归母净利润8.97亿元/+8.15％(归母净利润及增速、扣非归母净利润及增速均好于去年同期)。 2020H1公司整体毛利率为11.63％,同比下降0.7个百分点。2020H1公司快递毛利率为10.04％,同比下降2.33个百分点,货代业务毛利率为17.60％,同比增加2.19个百分点。其他业务(辅料、包装物销售)毛利率为15.64％,同比增加64.78个百分点。 2020Q2实现营收90.47亿元/+20.49％,归母净利润7亿元/+40.63％,扣非后归母净利润6.63亿元/+40.23％。2020Q2毛利率为12.33％,同比下降0.2个百分点,环比提升1.85个百分点。 运营数据。2020H1完成快递业务量49.36亿件/+29.79％。包裹完成量占全国总量的14.57％,较2019H1提升0.87个百分点。快递业务收入为120.10亿元/-2.87％,(2020H1,全国快递业务量为338.8亿件/+22.1％;全国快递业务收入为3823.8亿元/+12.6％),货代行业收入为16.84亿元/27.86％。 国际货代、航空货运大放异彩。2020H1圆通速递国际实现营收22亿港元,归母净利润9546万港元/+1700％。 加强核心资源建设。2020H1,公司持续加大转运中心、自动化设备、运能体系等核心资源投入力度,网络核心资产掌控力及综合服务能力进一步加强。 截至2020年6月底,公司自营转运中心达到73个(去年同期68个),自营城配中心5个,自营及加盟建包中心72个。完成上海、宁海、长春等多个枢纽转运中心改扩建,累计完成安装4700台自动分配器、92套自动分拣设备,自有干线运输车辆大2002辆(自营率约40％)。 得益于公司成本管控和疫情期间优惠政策,单票快递成本改善较大。 2020H1,公司运能成本、中心操作成本和加盟商成本方面有明显改善。单票快递产品成本为2.13元,同比降低24.05％。 (1)运输成本:持续优化承运商结构体系,完善运能体系,提升自有车占比。 自有机队规模保持稳定(自有机队数量12架),实现外部销售收入近5亿元。 2020H1单票运输成本0.51元,同比下降31.26％。 |
