美国时间10月27日，美国环保署（EPA）重新批准了XtendiMax（拜耳）和Engenia（巴斯夫）两款制剂的注册，同时延长了先正达的麦草畏制剂产品Tavium的注册。以上三款麦草畏制剂产品的注册仅限于耐麦草畏大豆和棉花的使用，注册有效期至2025年。这是2020年6月美国联邦法庭宣布撤销Engenia（巴斯夫），FeXapan（科迪华）和XtendiMax（拜耳）三款麦草畏制剂产品的注册后，麦草畏制剂在美国重获批准。 受美国撤销三款麦草畏制剂注册的影响，麦草畏需求受压制，价格下滑至76000元/吨，较6月 初的81500元/吨下降6.7%，处于历史低位。随着美国麦草畏需求 的边际改善，麦草畏价格有望反弹，相关生产企业盈利能力大概率 回升。 农药需求是粮食安全的重要保障，属于刚需， 需求稳定。随着美国麦草畏需求的边际改善，麦草畏有望迎来量价 齐升，相关企业有望受益。相关个股可关注: 扬农化工（600486）：农化龙头企业，同属先正达集团内，有望受益 先正达转单。如东优嘉项目打开公司未来成长空间，长期看好公司 成长性。 长青股份（600486）：受益于麦草畏需求在美国市场的边际改善。 [2020-10-28] 扬农化工(600486):业绩略低于预期,看好长期发展 行业景气下行,产品价格下滑,短期影响业绩增长。看好公司多个项目稳步推进,研产销完整产业链布局,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩略低于预期。2020年1-9月公司实现营收7956亿元,同比增长1267％;归母净利润1023亿元,同比降低434％。扣非后净利润953亿元,同比增长2011。其中三季度单季度实现营收2039亿元,同比增长1328％,归母净利润196亿元,同比下降1037％。扣非后归母净利润137亿元,同比下降3491。业绩略低于预期。前三季度综合毛利率为2630％,净矛!]率为1287％,ROE(加权)为1897,同比均略有下滑。另外,三季度由于汇兑损失导致财务费用环比大幅增加。 行业景气下行,产品价格下滑。加加前三季度杀虫剂销量为12331吨,销售均价为1937万},/吨(丫0丫一631％);除草剂销量为39201吨,销售均价为449万元/吨(丫OY114％)。这源于农药行业景气下行、菊醋等产品价格下跌及麦草畏需求不足。三季度单季度公司杀虫剂销量为2629吨,环比下滑4259％,销售均价2414万刀吨,环比上涨4237％;除草剂销量为11162吨,环比下滑1803％,销售均价为403万元/吨,环比下降2115％0优嘉三期、四期、制剂等项目稳步推进,公司进入快速成长期。优嘉三期项目包含11,225d},/年拟除虫菊醋类(含中间体)、50吨/年嗯虫酮、200心年咏苯隆、2,000吨/年丙环哇、200吨/年氟咙脉、500吨/年高效盖草能、1,000吨/年苯醚甲环哇等农药项目。随着新项目推进,公司实现产品系列化,将有助于公司成长为综合型农化企业。 估值 受行业景气度下行影响,下调盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为381元(原预>}}l423元)、472元(原预>}}l488元)、545元(原预测576元),对应PE分别为225倍、182倍、157倍,看好公司长期发展,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。 [2020-10-23] 长青股份(002391):主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩-季报点评 事件长青股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入23.05亿元,同比下降9.82％;实现营业利润2.62亿元,同比下降23.89％;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降24.60％,扣除非经常性损益后的净利润2.08亿元,同比下降25.16％。按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.33元(扣非后为0.31元),每股经营现金流为0.32元。其中第三季度实现营业收入7.03亿元,同比下降12.38％;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降25.28％;单季度EPS0.10元。 前三季度原药价格下滑较多拖累业绩,三季度为传统销售淡季公司前三季度销售收入yoy-9.82％,毛利率yoy-2.3pcts至22.7％为历史较低水平,期间费用率基本持平为11.3％(其中销售费用伴随销售额减少相应有所减少,财务费用因利息费用减少而下降较多)。单季度销售收入yoy-12.38％,毛利率yoy-0.4pcts,qoq+3.7pcts,有所改善。 今年以来,国内原药价格有所走弱,公司主要产品价格同比亦有较大幅度下跌(前三季度,氟磺胺草醚国内市场价同比下跌18％;其他除草剂如烯草酮、烟嘧磺隆、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌约28％、26％;杀菌剂氟环唑同比下滑约5％),叠加上半年受新冠肺炎疫情影响,或对公司开工、出口等形成一定影响,拖累公司业绩。另一方面,三季度是公司传统销售淡季,且公司主要产品价格三季度环比进一步下滑,使得三季度单季度业绩表现较弱。 新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。 盈利预测与估值维持2020～2022年净利润分别为3.82、5.03、6.11亿元的预测,维持"增持"的投资评级。 风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。 |
