11月15日，由国家互联网信息办公室指导，中国互联网络信息中心（CNNIC）、中国科学院计算机网络信息中心（CNIC）主办的第二届中国互联网基础资源大会在北京举行。中国工程院院士邬贺铨出席并发表了《开发IPv6功能，增强网络设施能力》主题演讲。邬贺铨指出，我国IPv6用户快速增长。据数据统计，2020年8月，我国IPv6活跃用户数达3.65亿。 邬贺铨称，多数发展中国家采用IPv6的初心是为了缓解IPv4地址不足，中国因较早就以NAT（网络地址转换协议）方式采用私有地址，缓解了IPv4地址不足的压力，但也落入私有地址的陷阱，缺乏向IPv6升级的动力。“这种环境下，关键是提升IPv6的价值，例如，5G的商用解决了无线高可靠低时延问题，但端到端的性能还需要核心网技术支撑，对IPv6需求正当时。” IPv6是支撑前沿技术和产业快速发展的基石。随着物联网以及5G发展，我国IPv4地址紧缺无法应用对IP地址需求爆炸式增长。推广IPv6以后，万物互联的概念才具备“物质保障”。 第三方IDC、CDN及云计算基础设施IPv6的双栈化改造仍有较大提升空间，由于2020年是《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》最后一年，相关厂商需要加大路由器、交换机、负载均衡、防火墙等IT设备的投入与开支，相关产业受益标的包括紫光股份、星网锐捷、迪普科技、深信服等。 [2020-11-03] 紫光股份(000938):云计算业务逆势成长,从云入芯向下扎根-2020年三季报点评 公司前三季度实现营收413.6亿,同比增长9％;实现归母净利润12.96亿,同比增长4.3％;实现扣非归母净利润11.1亿,同比增长21.6％;实现经营现金流22.8亿,同比增长180％。第三季度:营收158.1亿,同比增长4.9％; 归母净利润4.14亿,同比增长4.6％;扣非归母净利润2.97亿,同比增长-5.5％。我们长期看好公司作为与华为并列的唯二云计算端到端的平台型公司,在新基建的催化下竞争优势有望持续得到巩固。目前,公司短期面对华为竞争压力增大,同时面对海外疫情复发与复杂的国际形势,我们下调公司目标估值至2020年45X,对应目标价31.56元,维持"买入"评级。 疫情背景下核心子公司新华三增长加速。前三季度新华三收入预计增长14％-17％,高于整体收入增速9％。我们认为新华三收入增长主要由服务器业务、网络业务、安全业务拉动。 内生增长动力强化弥补政府补贴减少,毛利率下滑因产品结构调整及华为短期竞争压强增大所致。前三季度扣非归母净利润+21.6％,内生增长强劲。但疫情下其他收益(主要系政府补贴)同比减少2.5亿,导致归母净利润增速低于扣非利润。第三季度毛利率18.3％,同比下降1pct,我们认为毛利率下降的原因包括:1)服务器收入高增长带来的产品结构变化;2)竞争对手华为为稳定下游客户采取一定促销,导致新华三跟进促销所致。 短期承压,长期看好云计算龙头崛起。在复杂艰巨的疫情及国际国内形势下,新华三是行业内少数收入/利润均逆势成长的公司,龙头成色凸显。公司400G路由交换芯片即将发布,紧随华为成为拥有自研网络芯片的公司,"从云入芯"向下扎根。短期公司与华为竞争压力加大,但公司长期成长潜力正在加大。 风险因素:中美贸易摩擦风险加剧;新基建及云计算发展不及预期。 投资建议:云计算基础设施领域华为与紫光股份新华三双寡头格局日益明确,公司与华为作为唯二的云计算端到端的平台型公司,在新基建的催化下,未来竞争优势有望进一步明显。由于公司产品结构调整及面对华为等竞争对手短期竞争压力增大,我们下调公司2020-2022年公司净利润预测为20.06/24.16/30.02亿(原预测为22.01/26.88/33.01亿),对应EPS预测为0.70/0.84/1.05元(原预测为0.77/0.94/1.15元,已考虑报告期转增股本因素),现价对应PE为31X/26X/21X。 此外,公司亦面对海外疫情复发与复杂的国际形势,下调公司目标估值至2020年45X(原预测为54X),对应目标价31.56元,维持"买入"评级。 [2020-10-27] 星网锐捷(002396):业绩恢复不及预期,分拆锐捷网络上市有望提升估值水平-三季点评 事件:公司发布2020三季度报告。实现营收65.62亿元,同比上升9.49％,归母净利润3.30亿元,同比下滑31.26％;扣非归母净利润3.08亿元,同比下滑28.98％。 点评:1、Q3收入回暖,净利润恢复不及预期公司Q3单季度营业收入31.78亿元(+19.16％),扣非归母净利润2.62亿元(-18.97％),毛利率35.90％,同比下降5.48个百分点,但是相比于Q2的33.39％有所恢复。公司Q3的收入恢复良好,但是净利润恢复不及预期。我们推测主要原因如下:①受新冠疫情影响,企业网、政府、教育等高毛利业务下滑较大。虽然数据中心和视频会议等业务在疫情期间增长良好,使得公司总营收保持平稳,但毛利率相对较低,因此净利润恢复速度仍然有待验证,随着第四季度疫情逐渐恢复,叠加传统的旺季,公司净利润和毛利率有望改善。②财务费用增速较大,主要受人民币汇率波动所造成的汇兑损失,以及向银行借款增加带来的利息导致。③其他收益减少,为保持持续竞争力研发费用提升。 2、分拆锐捷网络单独上市分拆锐捷网络后有利于提升估值水平,提升锐捷网络经营效率,改善盈利水平。公司业务结构多元化,涉足信息通信行业的多个细分领域,估值较难。锐捷网络分拆上市后有望实现资产的价值重估。分拆后有助于提升锐捷网络经营效率及品牌知名度,增强锐捷网络竞争能力。同时于拓宽锐捷网络的融资渠道。根据年报锐捷网络净利润为4.05亿元,公司持有锐捷网络51％的股权,锐捷网络占公司净利润的33.83％。 3、收购星网智慧45％的剩余股权,改善公司治理结构公司计划收购元和通持有的智慧科技45％的股权。收购完成后,公司将通过直接和间接方式持有智慧科技100％股权。承诺2020、2021和2022年三个会计年度累计实现净利润数合计不低于2.7亿元。有望增厚公司净利润。超出累计承诺净利润的差额部分以现金方式奖励给星网智慧管理层及核心员工,奖励总额为超额业绩部分的30％。控股子公司德明通讯进行股份制改制,有利于其进一步完善法人治理结构,提高经营管理水平,增强企业的核心竞争力,进一步完善治理水平 4、投资建议:公司作为国内综合ICT解决方案商,在企业网络设备、以太网交换机、云课堂、瘦客户机等细分领域具有较强的竞争力。预计2020～2022年公司营收100.4亿、119.4亿、141.9亿,归母净利润6.4亿、8.2亿、10.5亿,对应的PE为23/18/14。考虑到锐捷网络单独上市带来的资产价值重估,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示:疫情进一步恶化进而导致公司业绩下滑,毛利率恢复不及预期;锐捷网络上市进展不及预期。 [2020-10-29] 迪普科技(300768):业绩逐季改善,积极开拓新产品-三季点评 事件概述公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入5.54亿元,同比增长2.12％,归母净利润为1.55亿元,同比下降1.56％,扣除非经常性损益的归母净利润1.42亿元,同比下降7.36％。 业绩逐季改善,网络安全产品优势凸显公司2020年第三季度实现营业收入2.37亿元,同比增长19.59％,实现归母净利润0.70亿元,同比增长6.93％,业绩呈现逐季改善趋势。第三季度毛利率为73.73％,同比下滑0.52个百分点,净利率为29.27％,同比下滑3.47个百分点。公司的网络安全产品营收占主导,在安全事件及云计算、大数据、物联网、移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业持续的需求的背景下,公司持续保持在企业级网络通信领域的研发,管理经验,不断巩固在高端网络、安全及应用交付市场的地位。 三项费用保持稳定,持续高研发投入保障市场地位2020年前三季度三项费用保持稳定,销售费用为1.70亿元,同比增长12.38％,销售费用率为30.74％。管理费用为0.20亿元,同比下降13.60％,管理费用率为3.64％。财务费用为-0.50亿元,同比下降44.19％,财务费用率为-8.94％。2020年前三季度公司研发费用投入1.29亿元,同比增长7.43％,研发费用占营收比为23.32％。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包括安全防护产品如应用防火墙(FW)、入侵防御系统(IPS)、Web应用防火墙(WAF)、异常流量清洗系统(Guard、Probe)、物联网应用安全控制系统(DAC),和安全分析产品如DPI流量分析设备、漏洞扫描系统(Scanner),以技术领导行业。7月15日,中国移动对外公布了2020年至2022年Web应用防火墙(WAF)设备集中采购招标结果,公司再次获得第一名,中标份额高达70％。展示了运营商对公司实力的认可,也印证了公司在运营商网络安全领域的领先市场地位。 拟非公开定增完善产业布局,持续优化产品和服务8月24日公司公告拟定增募资不超10.15亿元,用于新一代IT基础设施平台研发项目,智能测试、验证及仓储基地建设项目,完善自身产业布局。随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环,推出了一系列安全平台及安全检测类产品,对现有产品与服务进行持续优化,提升各产品性能。 投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看好公司新一轮的发展机遇期。维持盈利预测不变,我们预计公司2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元,归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元,2020-2022年对应现价PE分别为58倍、47倍、38倍,维持"增持"评级。 风险提示新产品推进不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;渠道建设不及预期的风险。 [2020-10-28] 深信服(300454):业务复苏明显,Q4有望进一步加速-3季报点评报告 收入增速平稳,合同负债高增长,维持"买入"评级前三季度公司实现营业收入32.44亿元,同比增长16.22％;归母净利润6924.79万元,同比下滑77.86％。其中Q3单季度收入为15.00亿元,同比增长21.68％;归母净利润为1.95亿元,同比下滑20.73％。主要原因在于:其一,下游需求明显受到新冠疫情影响;其二,受会计准则变化影响,原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务,自2020年开始作为单项履约业务,先确认为递延收益,此部分对收入影响约为1.18亿元。剔除此影响,公司前三季度收入增速预计超过20％。此外,3季度末合同负债较2季度末增加1.08亿元,说明渠道预收情况良好。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为9.03、11.77、14.83亿元,EPS为2.21、2.88、3.63元/股,当前股价对应2020-2022年PE为87、67、53倍,考虑公司良好的成长属性,维持"买入"评级。 各项业务板块恢复明显,Q4有望进一步加速分业务来看,前三季度信息安全业务收入约为20.03亿元,同比增长约17％;云计算业务收入约为9.30亿元,同比增长约26％;基础网络及物联网业务收入约为3.11亿元,同比下滑约7％,对比半年报数据,Q3公司各板块业务已有明显提速,特别是云计算和基础网络及物联网业务Q3单季度收入增速已提升至30％以上。我们认为随着业务的恢复,公司业务有望在Q4进一步加速。 安全与云业务成长前景可期信息安全领域,受益于行业高景气度,公司将进一步完善"网端云"加安全服务的安全业务布局,应用于更广泛的行业用户和更广泛的应用场景,有望持续维持高增长;云计算领域,公司判断根据业务特性提供相应IT承载资源的混合云架构将是企业级用户IT基础架构的主流。2020年8月21日,公司在北京召开信服云峰会,发布"信服云"实现"新战略"升级,从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化完成转变。 风险提示:全年业务受新冠疫情影响风险;行业竞争加剧;人才流失风险。 |
