11月27日，半导体板块变现活跃，截至发稿，思瑞普、台基股份（300046）、新洁能（605111）大涨超8% 消息面上，有业内人士表示，国内IGBT晶圆代工产能持续紧张，虽然IGBT市场一直被英飞凌、三菱、富士电机、安森美等少数供应商所垄断，但随着国内IGBT市场供应紧缺情况愈演愈烈，2020年，客户需求旺盛依旧，国内IGBT市场供应紧缺的情况却并未缓解，反而愈演愈烈。自年初起，国际IGBT大厂均受卫生事件影响，产能供应不足的问题持续至今。 业内人士表示，受疫情影响，原本采用进口IGBT的厂商也因为供货不足，逐渐导入斯达半导（603290）、比亚迪（002594）半导体等国产供应商。 值得注意的是，较多国内IGBT厂商受限于资金、技术、人才等因素，只能采用Fabless模式，需要通过晶圆代工厂合作生产IGBT芯片，而代工资源紧缺也是导致国内IGBT产业发展缓慢的一大制约。 关于IGBT的科技地位，东兴证券研报指出，IGBT是功率半导体器件第三次技术革命的代表性产品，从上世纪80年代至今经历了六代技术演变，现具有高频率、高电压、大电流，易于开关等优良性能，被业界誉为功率变流装置的“CPU”。目前国内外IGBT市场仍主要由外国企业占据，虽然我国IGBT市场需求增长迅速，但由于国内相关人才缺乏，工艺基础薄弱，国内企业产业化起步较晚，IGBT模块至今仍几乎全部依赖进口，市场主要由欧洲、日本及美国企业占领。但国内厂商发展具有自身优势，从需求端讲，中国功率半导体需求量世界第一；从供给端讲，自主可控是发展趋势。同时国内的半导体功率企业相较于国外厂商往往具备成本与定制化的相对优势，国内功率半导体行业具备较高的实现进口替代的可能性。 从机构及行业内部调研结果来看，IGBT的产能危机或将长期持续。 华安证券（600909）分析师尹沿技7月6日报告预测，2025年仅车载IGBT全球市场空间就将有接60亿美金，相当于再造一个IGBT市场，而在光伏风电和充电桩（IGBT占直流充电桩接近20%成本）等其他市场带动下，IGBT整体市场也有望在2025年超过100亿美金。 IGBT的产能危机或会催生投资机会，根据中信建投（601066）证券11月9日发布的研报指出，英飞凌近日规划将扩大无锡工厂的IGBT模块生产线，预计扩产后无锡工厂将成为英飞凌最大的IGBT生产基地之一。英飞凌在IGBT模块领域市占率约43%位居第一，此次新线将生产电动汽车用双面冷却模块，风电/光伏/工业用的IGBT模块，家电/工业用IPM模块等。侧面反映了包括IGBT在内功率器件市场下游的旺盛需求，也反映中国新能源/工业/电动车等领域加速推广带来的巨大配套机会。国内诸多企业在功率器件领域正加速发展，建议关注华虹半导体、华润微、斯达半导、扬杰科技（300373）、捷捷微电（300623）、闻泰科技（600745）、新洁能、比亚迪、士兰微（600460）等。今年虽有疫情影响，但中国经济加速恢复，加上产业链备货及本土配套驱动，半导体产业基本面整体稳健，下游需求较旺，代工/封测产能较紧，相关企业Q3业绩表现向好，Q4仍有望维持。前期受制裁影响的情绪压制有所缓和，板块迎来积极配置机会，建议关注：北方华创（002371）、紫光国微（002049）、通富微电（002156）、韦尔股份（603501）、华天科技（002185）、圣邦股份（300661）等。 [2020-10-30] 扬杰科技(300373):市场逐步回暖,公司业绩重回增长区间-2020年三季报点评 【投资要点】2020年10月28日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收18.4亿元,同比上升30.8％;归母净利润同比大幅上升76.9％至2.6亿元;扣非净利润为2.6亿元,同比上升82.1％。 营收、净利高速增长,成长动力强劲。公司Q3实现营收7.1亿元,同比上升36.1％,环比上升8.8％;单季度归母净利润同比大幅上升91.3％至1.2亿元,环比上升33.2％,单季度扣非净利润为1.1亿元,同比上升66.1％。报告期内,公司营收、净利润增速分别为30.8％、76.9％,业绩增长动力强劲。 产品结构向高端转型,毛利率及净利率同比大幅提升。在报告期内,公司实现了产品线的扩充,PSBD芯片及TSBD芯片实现了全系列量产,FRED芯片及PMBD芯片实现了多种规格量产;此外公司基于8英寸的1200VIGBT芯片及模块产品开始了风险量产,标志着公司在高端市场取得了重要的进步。受益于市场需求的回暖及产品结构的转变,公司产品毛利率延续了二季度以来的高水平,相比去年出现较为明显的提升,公司毛利率为34.8％,同比上升6.3pct;净利率为14.4％,同比上升4pct。 公司现金流增长强劲。前三季度公司经营性现金流净额4.3亿元,同比增长120.2％;20Q3经营性现金流净额1.3亿元,同比增长26.2％。销售商品、劳务收到的现金17.5亿元/YOY+43.6％,收现率为95％。报告期内,公司经营现金流大幅增长,现金流增速亮眼。 公司定增15亿元拓展新项目。公司定增项目已经通过证监会审核,后续公司将继续推进项目展开。此次定增共募资15亿元,主要投入智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目,项目的实施将进一步提升公司在功率半导体微型封装优势,微型封装具备体积小、重量轻以及电热性能好等优点,在各种便携式设备中有明显的技术优势,并将进一步完善公司产品结构。 【投资建议】由于前期整体功率半导体市场需求出现了较为明显的波动,因此我们下调2020年营收至25.51亿元,并预计2021/2022年营收为31.88/39.68亿元,下调2020年归母净利润至3.75亿元,并预计2021/2022年归母净利润为4.70/5.88亿元,EPS分别为0.80/0.99/1.24元,对应PE分别为50/40/32倍,下调公司评级至"增持"。 【风险提示】全球半导体市场需求下滑;国内功率半导体国产化替代进程不及预期;定增项目建设进度不及预期。 [2020-10-25] 捷捷微电(300623):Q3高增长持续,拟进军车规级功率半导体 公司发布2020年三季报:2020年第三季度,实现营收2.84亿元,同比增长58.74％；实现归母净利润7695.81万元,同比增长53.10％。 支撑评级的要点 Q3营收、净利润高增长,研发投入继续加大。Q3公司营收同比增长58.74％,归母净利润同比增长53.10％,主要得益于晶闸管等存量业务持续增长,MOS业务高速增长。Q3公司毛利率为46.83％,同比提升0.34个百分点。费用率方面,Q3管理费用率5.97％,同比下降0.56个百分点；销售费用率为3.94％,同比下降0.70个百分点；财务费用率为-1.97％,同比增加1.22个百分点。2020年前三季度公司研发费用达到4879万元,同比增长105％。 股权激励凝聚核心人才,彰显业绩增长信心。公司近期公告限制性股票计划草案,拟授予的第一类限制性股票549.40万股,占公司股本总额1.12％。其中:首次授予524.90万股,预留24.50万股。本次激励计划面向包括公司(含子公司)董事、高级管理人员、核心业务/技术人员等在内的215名激励对象,首次授予限制性股票的授予价格为18.18元/股。业绩考核指标为:以2019年业绩为基准,2021、2022、2023年公司营收增长分别不低于50％、100％、150％；2021、2022、2023年净利润增长分别不低于40％、70％、100％。 拟进军车规级功率半导体,产品结构再升级。公司公告拟向不特定对象发行可转债,募资不超过11.95亿元,主要用于功率半导体"车规级"封测产业化项目。项目计划投资总额13.34亿元,建设期2年,主要产品为各类车规级大功率器件和电源器件,建设目标为年封装测试各类车规级大功率器件和电源器件1627.5kk的生产能力。其中,DFN系列产品1425kk,TOLL系列产品90kk,LFPACK系列产品67.5kk,WCSP电源器件产品45kk。车规级功率半导体项目的建设将有助于公司产品结构的再升级,扩大公司客户群。 估值 预计公司2020-2022年的EPS分别为0.514、0.641和0.764元,对应PE分别为81、65和55倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新产品拓展不及预期；募投项目推进不及预期。 [2020-11-12] 闻泰科技(600745):业绩稳步增长,把握5G发展机遇-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月31日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收386.2亿元,同比上升76.6％;归母净利润同比大幅上升325.8％至22.6亿元;扣非净利润为20.6亿元,同比上升310.9％。 智能手机销售旺季来临,业绩环比持续回升。今年年初由于受到疫情,智能手机销售受到了较大的影响,但是随着疫情的逐步控制,手机市场也出现了较为明显的回升,也带动了公司业绩的逐季回升,公司Q3实现营收145.1亿元,同比上升39％,环比上升13.5％;单季度归母净利润同比大幅上升66.8％至5.6亿元,环比下降47.7％,单季度扣非净利润为6.1亿元,同比上升69.8％。 安世控股并表,公司毛利率提升明显。随着安世控股纳入公司并表范围,公司扩充了功率半导体产品线,对于整体毛利率及净利率有较为明显的拉动作用。报告期内,公司毛利率为17％,同比上升9.03pct;净利率为6％,同比上升3.59pct,但是同时公司费用支出也有较为明显的增长,报告期内公司期间费用率为10.1％,相比去年同期提升了4.1pct。 公司持续加大在研发方面的投入,把握5G增长机遇。公司在报告期内共投入研发费用15.41亿元,相比去年同期增长144.6％,其中包含了安世并表带来的费用增长,此外也有公司为了抓住5G发展机遇而加大研发力度。今年作为5G手机快速增长的元年,5G手机ODM出货占比全球ODM比重呈现持续提升的趋势,公司作为手机ODM的龙头企业,将持续受益于5G手机出货量的提升。 增强与安世的协同效应,实现新领域的突破。公司将保持安世独立和国际化的运营,在积极发展原有业务的同时帮助安世实现在消费电子领域的突破,闻泰与各大消费电子品牌客户有较为密切的合作,拥有庞大的出货量和客户资源,可以帮助安世迅速导入闻泰的客户群,开拓新的市场机会。 【投资建议】公司作为智能手机ODM龙头企业,在5G手机出货量快速提升的阶段,具备较大的增长空间,此外公司旗下的安世集团是全球范围内领先的功率半导体企业,未来将与闻泰原有的通讯相关业务形成良好协同作用,预计公司2020/2021/2022年营业收入为634.72/867.42/1078.44亿元,归母净利润为31.56/44.74/55.45亿元,EPS分别为2.54/3.59/4.45元,对应PE分别为42/30/24倍,给予公司"增持"评级。 【风险提示】5G手机ODM增长不及预期;半导体市场需求下滑;安世协同作用效果不及预期。 [2020-08-14] 士兰微(600460):士兰微化合物半导体生产线争取在四季度实现产能释放 士兰微在8月14日晚披露的《2020年半年度报告》中表示，重要参股子公司士兰明镓6月份已实现首批产品的销售，目前正在加快新产品开发进度，争取在四季度实现产能的释放。 据了解，士兰明镓系士兰微携手厦门半导体投资集团打造的4/6寸兼容的化合物半导体生产线的项目公司，主要产品包括下一代光通讯模块芯片、5G与射频相关模块、高端LED芯片等产品，项目总投资为50亿元。 增收且扣非净利转正 士兰微从集成电路芯片设计业务开始，逐步搭建了特色工艺的芯片制造平台，并已将技术和制造平台延伸至功率器件、功率模块、MEMS传感器和高端LED彩屏像素管的封装领域，建立了较为完善的IDM(设计与制造一体)经营模式。 报告期内，公司实现营业收入17.05亿元，同比增长18.37%;归母净利润为3063万元，同比下降47.02%;扣非净利润为222.05万元，去年同期为-1084.49万元。 士兰微表示，营业收入增速明显加快，这体现出公司近些年持续高强度的研发投入取得了积极成效，公司在特色工艺平台建设、新产品开发、战略级大客户合作等方面持续取得突破，产品结构调整的步伐明显加快。 至于净利润下降原因，士兰微称主要是两个因素。一是子公司士兰集昕8英寸芯片生产线仍处于特色工艺平台建设阶段，上半年持续在高端功率器件、高压集成电路、MEMS传感器等产品的研发上加大投入，导致报告期内仍然有一定幅度的亏损。 二是子公司士兰明芯和美卡乐光电受疫情影响，接获的客户订单数量下降较多(有部分客户延迟交货)，导致发光二极管产品(主要为LED彩色显示屏芯片和成品)的销售收入较去年同期下降较多，亏损进一步增加。 分立器件产品增长快 从收入结构看，各产品线增减不一。报告期内，士兰微在分立器件、集成电路、发光二极管及其他产品领域分别实现营业收入9.21亿元、5.38亿元、1.39亿元和0.35亿元，对应同比增长35.64%、9.55%、-33.08%和27.36%。 公司表示，在分立器件产品中，MOSFET、IGBT、IGBT大功率模块、肖特基管、开关管、稳压管、快恢复管等产品的增长较快。除了加快在白电、工业控制等市场拓展外，公司已开始规划进入新能源汽车、光伏等市场，预期公司的分立器件产品未来几年将继续快速成长。 公告显示，集成电路营业收入增加的主要原因是士兰微各类电路新产品的出货量明显加快。公司预计下半年公司集成电路的营业收入增速还将进一步提高。 此外，上半年，士兰微子公司士兰集成基本处于满负荷生产状态，总计产出芯片115.68万片，同比增长8.58%。士兰集成通过加强成本控制，经营利润已有明显回升;子公司士兰集昕总计产出芯片23.72万片，同比增长34.77%，其中6月份已实现月产出8英寸芯片5万片的目标，营业收入同比增长50%。随着士兰集昕产能进一步释放，以及产品结构调整加快，士兰集昕将实现盈利。 [2020-11-20] 比亚迪(002594):DM-i平台首款车型亮相,有望改变燃油车竞争格局 比亚迪秦Plus在广州车展首次亮相,有望改变燃油车竞争格局。2020年11月20日,比亚迪秦Plus在广州车展首发亮相,秦Plus是比亚迪DM-i平台下的第一款车型,秦Plus定位于紧凑级轿车,可视为秦ProDM换代版本,与汉DM有着相似的外观。秦Plus的核心特点在于:超低油耗(3.8L)、超级平顺、超强动力(零百加速7秒级)。 DM-i:革命性的技术成就革命性的产品。2020年,在插电混动DM-p平台(主打动力性能)的基础上,比亚迪加推主打经济性优势的混动DM-i平台。和DM-p相比,DM-i平台车型具有:经济性好、油耗低、更平顺等特点。和普通燃油车相比,DM-i平台的车型具有:购置平价、驾驶体验好、动力强劲、超低油耗等核心优势。比亚迪DM-i平台经济性高的原因在于:在发动机、变速机构、锂电池、零配件、研发成本等方便成本节约较多。DM-i平台的低油耗水平主要来源于:高热效率发动机、比亚迪自研E-CVT变速机构、比亚迪高性能IBGT等。另外,比亚迪DM-i平台车型在绝大部分馈电行驶工况下,均为串联行驶模式,即都为电驱动,因此,驾驶体验与纯电车型相似。 优势显著,前景可期。考虑到秦Plus采的用DM-i较目前在售的秦ProDM所采用的DM-p平台相比有较大的成本下降,我们预计秦Plus价格较秦ProDM价格有所下降,我们假设秦Plus定价区间为12-15万元,在此价格区间的热销燃油车型主要有:卡罗拉、轩逸、思域、速腾等,与这些车型相比,比亚迪秦Plus具有油耗更低、驾驶平顺度更好、动力更好、可上绿牌以及可以纯电行驶等优势。总体来看,比亚迪秦Plus相比合资轿车在产品力方面优势较为明显,但品牌力较弱,我们预计,在上市后,随着产品逐步得到消费者认可,品牌力也有望随之提升。比亚迪秦Plus价格带所处市场容量较大,主要竞品车型销量也非常好,若比亚迪秦Plus产品力能逐步得到消费者认可,销量有望实现较大突破。 投资建议:维持"买入-A"评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元,对应当前市值,PE分别为99.3、60.5以及39.1倍,公司新品周期已经开启,维持"买入-A"评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期 |
