据报道，受上游晶圆供应紧缺情况的持续影响，近日，国内外多家金属氧化物半导体场效晶体管（MOSFET）厂商发布涨价通知，目前已累计四家MOS厂商已经启动涨价，涨幅达到20%。值得注意的是，FUTURE发布的最新市场行情报告显示，Diodes（美台）的低压MOSFET交期拉长，延长至17-22周。近日，Diodes在给客户的提价通知中表示，将于2021年1月1日起对调涨部分产品价格。 MOSFET广泛用于3C、汽车电子等领域。IDM大厂去年以来没有扩增MOSFET产能，而家电、 无线充电等需求持续释放且将迎来旺季。业内预计MOSFET缺货情况将延续到明年，价格将逐季调涨。 相关概念股主要有新洁能、士兰微、富满电子等。 2020-12-21新洁能(605111)MOSFET+IGBT国产替代先行者 行业高景气度下迎来新机遇 本期内容提要: 新洁能：依托四大产品平台，拥有国内最齐全的MOSFET 产品系列：公司主营MOSFET、IGBT 等功率器件，目前拥有沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET 和IGBT 四大品类，产品覆盖12V~1350V 电压范围、0.1A~350A 电流范围，共计1200 余款细分型号产品，是国内拥有MOSFET 产品种类最齐全的公司之一。2020 前三季度公司实现营收6.6 亿元，同比增长22.84%。而得益于毛利率提升明显，以及公司期间费用率持续改善，公司前三季度实现归母净利润1.01 亿元，同比增长61.21%。 新能源、5G 商用、变频家电等需求推动，功率器件迎来景气上行周期：（1）新能源汽车大势所趋，车用功率半导体迎来黄金机遇期。据EVTank预计，2019-2025 年新能源乘用车CAGR 将达32.58%，迎来快速成长。新能源汽车带来功率器件单车价值量大幅提升，Strategy Analytics 和英飞凌统计，纯电动汽车中功率器件的单车价值量约为350 美金，达传统燃油车的5倍以上。（2）5G 商用加速，拉动功率器件旺盛需求。5G 基站高功耗及Massive MIMO 天线技术推动基站用功率器件量价齐升。同时5G 高频特性也要求基站数量更多，中国联通估计5G/4G 基站密度比在1.5 倍以上。（3）变频家电渗透率提升，带来功率半导体广阔增量。变频家电单机功率半导体价值可达9.5 欧元，相比非变频家电增长13 倍以上。随着变频家电渗透率逐渐提升，将带给家电用功率器件广阔增量。 上下游供应链稳定，自建封测产线为长期发展提供保障，国产替代迎机遇：公司采用Fabless 生产模式，晶圆代工和封测供应商包括华虹宏力、华润上华、长电科技等。其中公司作为华虹宏力最大投片量半导体功率器件客户，同时12 英寸产能也已经量产并进一步加速起量，代工产能优势保障公司获得足够供应。且自2018 年下半年开始，公司开始自建封装产线，进一步加强产品质量和成本把控，同时也为打入新能源客户蓄力。公司产品销售主要采用直销与经销结合的模式，终端客户包括海尔、富士康、三星、中兴通讯、宁德时代、飞利浦照明、视源股份、九号公司、TP-LINK、长城汽车等知名厂商，品牌实力突出。功率器件对可靠性要求较高，客户一经认证且规模化使用后不会轻易替换，当前终端企业正逐渐放开国产功率器件认证，公司将畅享行业快速发展红利。 募投项目聚焦“技术迭代+自建封测+宽禁带功率器件：公司募投资金净额4.49 亿元，主要用于“超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化”、“半导体功率器件封装测试生产线建设”及“碳化硅宽禁带半导体功率器件研发及产业化”。募投项目建成后，公司将进一步丰富产品结构并提升技术开发、工艺改进能力，提高公司竞争力。 盈利预测与投资评级：公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出。当前下游景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司将迎来快速成长机遇。预计2020/21/22 年公司营收分别为9.76/13.62/17.22 亿元，归母净利润分别为1.50/2.23/2.80 亿元，对应EPS1.48/2.21/2.77 亿元，对应PE 估值在142/96/76 倍。综上，给予“增持”评级。 风险因素：上游晶圆代工厂产能短缺风险/募投项目不及预期风险/新产品开发风险。 2020-11-17富满电子(300671)Miniled+快充+射频多点开花 铸造平台型公司 主业触底回升，多业务爆发打造平台服务商。公司成立于2001年，主要包括LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等，解决电子产品所需要的电能转换、异常保护等问题；2020H1营收占比分别为45%、34%、7%，公司2015-2019年营收复合增速22%，而2020年Q3单季度营收2.6亿同比增长62%；Q3业绩0.37亿，同比增长198%，营收和业绩爆发拐点受益于：（1）小间距&miniLED显示驱动IC的开拓，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一；（2）电源管理如快充等新产品的提出，公司USB PD系列芯片在快充市场的先发优势已经开始显现。另外公司2020年9月，外延设立射频公司，前瞻布局5G射频开关、射频滤波器等打造平台型服务公司。公司的看点分为四部分： 1、 LED驱动管理芯片受益Miniled等创新：公司2016-2019年LED控制及驱动类产品收入复合增速53%，根据明微电子招股书，公司技术指标如在最大扫描电流、电流精度等属于行业前列，我们根据富满非公开反馈及明微招股书等预测LED驱动芯片2021年市场约74亿元，公司已经在小间距&miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领一大批优质客户推进国产化。 2、 电源管理芯片受益快充新机遇：电源管理芯片行业坡长雪厚壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线，我们测算芯片安卓市场规模200亿，公司成长一方面快充协议芯片受益前后装市场爆发，同时布局“协议芯片+MOS+ACDC”模块化解决方案带动ASP提升。 3、 MOSFET受益募投及涨价：MOSFET具有高频、驱动简单、抗击穿性好等特点，我们测算明年国内市场规模280亿，公司募投布局家电等工业领域，且有望持续受益涨价带来毛利率不断提升。 4、 射频业务打开长期新空间：根据公司半年报，公司已具备3G/4G/5G射频开关成熟产品，看好后续公司在SAW滤波器等受益5G带来增量机会。 盈利预测：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.08/2.65亿元，同比分别增192%、146%，对应PE 75/31，我们看好公司受益小间距&Miniled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，首次覆盖，给予重点推荐“买入”评级。 风险提示：Miniled/快充、5G射频等低于预期风险，市场规模测算偏差风险 |
