2021年1月1日，特斯拉正式宣布中国制造Model Y以及全新Model 3正式发售，特别是降价消息引起关注。据特斯拉中国官网消息，特斯拉Model Y长续航版起售价为33.99万元人民币，下调14.81万元。特斯拉Model Y Performance高性能版起售价为36.99万元人民币，下跌16.51万元。 1月1日，国产特斯拉ModelY上市，入门价格33.99万元，降幅超市场预期。国产ModelY价格已明显低于BBA同级别燃油车，预计2021年中国销量有望超18万辆，中长期稳态销量有望超40万辆。中国电动化供应链制造能力领先、成本优势明显，特斯拉国产化后加速本土零部件采购，ModelY国产化后将推动产销量迈向新台阶，我们继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头公司。 随着电池技术进步以及低成本的LFP大规模应用，标准续航版ModelY有望在2021年推出，搭配特斯拉低价策略，预计ModelY的入门价有望降至27.5万元，若考虑特斯拉国产化进一步提升以及电池价格持续下降，ModelY入门级或降至25万元以内。对比BBA三家销量，以及Model3在美凭借单款车型超越BBA各车企轿车销量，天风证券预计2021-2023年ModelY将处于快速增长期，2021年特斯拉整体销量将达88万辆，同比增长76%，2022年销量将达128万辆，同比增长45%。 业内认为，这次Model Y大幅调价，有望促进销量增长，有望增厚国产配套产业链公司的利润。A股二级市场方面，特斯拉产业链公司如宁德时代（300750）、雅化集团（002497）、赣锋锂业（002460）、格林美（002340）、洛阳钼业（603993）等近期强势，部分涨幅偏低的产业链公司有望受关注。 中矿资源（002738）（002738）公司氟化锂产能为3000吨/年，碳酸锂产能为6000吨/年，正在积极建设年产1.5万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂新生产线项目。公司的锂盐业务拥有良好的市场口碑，电池级氟化锂的主要客户为日本森田化工，由此进入特斯拉全球供应链体系。 中伟股份（300919）（300919）公司下游客户主要为锂电池正极材料厂商，特斯拉与公司于2020年3月签订直接供货。 德联集团（002666）（002666）公司目前是特斯拉的一级供应商，为其独家供应制动液、玻璃清洗液以及玻璃胶等汽车精细化学品。 2020-12-31宁德时代(300750)再添百GWh扩产规划 景气度加速向上 再添百GWh扩产规划，景气度加速向上 12月29日，宁德时代发布公告称将投资不超过390亿投建江苏基地四期（120亿）、宁德福鼎基地一、二期（170亿）、四川基地二、三期（100亿）动力及储能电池项目。龙头公司纷纷加速扩产彰显行业信心。2021年将是全球新能源车渗透率加速向上的一年，预计2021年上半年将迎来全面繁荣，我们看好新能源车产业链核心资产宁德时代及其供应链。此次扩产加速将进一步巩固公司国内寡头地位，同时进军全球锂电寡头地位。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为50.59/76.04/98.67亿元，EPS为2.17/3.26/4.24元，当前股价对应PE141.81/94.35/72.72倍，维持“买入”评级。 产能规划全球第一，龙头地位稳固 2021年新能源车优质供给集中释放，预计2021/2022/2023年全球新能源车销量分别达436.1/587.8/794.5万辆，同比+59.9%/+34.8%/+35.2%，作为国内动力电池寡头，公司加速扩产积极开拓全球市场，提升迎接全球新能源车大时代。公司目前有5大产能基地（宁德、江苏、四川、青海、德国），2020年底年化产能预计达80GWh+，除以上项目外，尚有在建产能150GWh左右，如今三大项目合计新增规划产能100-150GWh，预计到2023年，公司年化产能达到330-380GWh左右，产能规划位于全球首位（LG化学2023年产能规划达260GWh，SKI2025年产能规划达到100GWh），全球锂电池格局逐渐明晰。 供应商共成长，锂电设备景气度持续 当前全球锂电池行业处全力扩产周期，锂电设备龙头先导智能2020H1新增订单金额同比+83.19%，赢合科技2020H1新增订单超10亿，电池厂原扩产计划基本于2020-2021年兑现，此番宁德时代大规模扩产带来其他动力电池厂跟随扩产预期，锂电设备景气度将持续。宁德时代此次扩产预计100-150GWh，对应设备需求在150-225亿元。宁德时代设备主供先导智能等显着受益。 风险提示：新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。 2020-10-31雅化集团(002497)川藏铁路助涨民爆业绩 氢氧化锂翘楚崭露头角 1、民爆锂盐双驱动：公司为国内民爆行业龙头企业，炸药产能规模、爆破服务技术国内领先，2015-2019年民爆业务收入、利润持续增长，其中爆破服务由2015年2.47亿元增长至2019年的10.56亿元，增幅超3倍。另外公司2014年通过外延并购，涉足锂盐行业，经过6年的深耕，公司已成长为锂盐行业的新兴龙头企业。 2、川藏铁路助力民爆业务进入快速增长期：川藏铁路中段于2020年9月29日正式宣布建设，项目总投资3198亿元，我们测算爆破业务占比在8%-10%，整体规模260-320亿元。公司为项目爆材保供方与川藏铁路核心参与单位，未来有望整体拿下30%以上市场份额，未来4年有望为公司带来80亿元营业收入增量，整体毛利率、净利率分别按42%、15%计算，将带来毛利润超30亿元、净利润12亿元，同时公司拥有危化品一级运输资质，将有效保障川藏铁路爆材的运输。 3、氢氧化锂处于周期底部，公司业绩弹性极大。目前公司氢氧化锂有效产能3.1万吨，在建项目2万吨，未来氢氧化锂有效产能将超5万吨，位居世界前列，随着新产线产能的提升，未来在下游客户一致性验证上将得到有效保障。根据权威机构预测，基于下游动力电池需求持续增长，全球氢氧化锂需求将由19年的8万吨增长至2025年的近50万吨，未来市场成长空间超5倍。 4、公司参股高争民爆、金奥博等企业，股权价值合计6亿元，公司为高争、金奥博等企业建设初期技术指导方，从侧面反映公司在民爆行业的实力与地位。 5、盈利预测与投资建议 目前川藏铁路已经正式宣布开始建设，未来有望持续贡献业绩，锂盐目前价格已经在底部区间，未来盈利有望持续修复，我们将2020-2022年营业收入调整至34.16/47.16/62.20亿元（之前为34.16/46.94/59.28亿元），归母净利润调整至2.54/4.37/6.26亿元（之前为2.54/3.29/4.12亿元），EPS调整至0.27/0.46/0.65元（之前为0.27/0.34/0.43元），对应PE分别为50/29/20倍。未来随着川藏铁路正式开工，民爆板块利润有望持续增厚利润，锂盐板块盈利能力亦有望得到持续修复，我们看好公司成长，上调至“买入”评级，目标价17.94元，对应21年39倍PE。 6、风险提示 川藏铁路开工进度不及预期、公司在川藏铁路爆破订单不及预期、锂盐价格长期维持在底部、原材料价格上涨等风险。 2020-11-18赣锋锂业(002460)氢氧化锂龙头 产能逐步扩张 氢氧化锂龙头，盈利点主要在锂盐和金属锂 公司是国内氢氧化锂产业龙头，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。根据2019 年的收入分布数据，金属锂产品占了13%，碳酸锂产品占了24%，氢氧化锂产品占了34%，合计70%；毛利来看，金属锂、氢氧化锂、碳酸锂贡献总毛利的20%、50%、11%，合计占比为81%。 高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升 目前来看，高镍是提升续航里程需求下最可行方案。对于高镍三元正极而言，由于煅烧工艺和产品性能的原因，通常使用一水合氢氧化锂作为锂源，高镍三元电池的使用将带来氢氧化锂需求的大幅增长。根据我们测算，2025 年全球氢氧化锂需求或将达到42.4 万吨，首次出现短缺格局，预计短缺5.9 万吨。高端氢氧化锂市场来看，预计2023 年首次出现供给缺口，短缺1.9 万吨。 产能逐步扩张，成本有望下降 公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨，在建产能5 万吨，预计将于2020年10 月底试车，未来氢氧化锂产能将达到8.1 万吨，产能实现翻倍增长。氢氧化锂制备的核心在于低成本原料，根据我们的测算，公司上半年锂精矿成本在491 美元/吨，下半年我们预计锂精矿成本在405 美元/吨。假设加工成本不变情况下，每吨氢氧化锂成本有望下降593 美元/吨（按6.9 汇率计算，吨成本下降4092 元/吨）。 此外，公司Cauchari-Olaroz 公司第一期规划产能年产2.5 万吨电池级碳酸锂计划于2021 年投产，运营成本仅为3576 美元/吨，投产之后公司成本优势进一步提升。 投资建议 考虑到2021 年5 万吨氢氧化锂项目投产，预计公司20-22 年归母净利分别为4.5、12 和15.6 亿元，对应当前股价PE 分别为224、83 和64 倍，考虑到公司行业地位和业务体量的增长，维持公司“买入”评级。 |
