本周多晶硅市场价格继续稳步上涨，其中复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交价都有不同程度上涨，涨幅都在1%左右，多晶用料涨幅在6%以上。 本周单晶用料成交价继续小幅上涨，主要仍是由于临近春节，受限于物流运输等问题，同时又有供应增量不及需求增量所支撑的价格上涨预期。本周多晶用料新签订单包含免洗料、非免洗料、珊瑚料等，成交价区间有所拉大，均价也跟随市场走势有所上调。 而2020年底投建的多晶硅产能要在14-18个月后即2022年释放，即多晶硅和硅片环节产能释放存在时间差，2021年多晶硅供应增量远不及需求增量。预计短期内在春节前备货和供不应求预期等因素的支撑下，多晶硅价格将延续上行走势。 相关概念股 有研新材：公司与四川新光硅业科技公司签订战略合作协议，在一定时期内，力争实现新光硅业成为世界级多晶硅材料供应商、公司成为世界级硅材料供应商战略目标，新光硅业同意如获得公司对其生产电子级多晶硅产品合格评估结果，每年保证按其产量向公司提供相当数量多晶硅料，并在价格上给予一定优惠。 航天机电：公司以传统多晶硅组件生产、销售为主。 易成新能：公司专业从事太阳能晶硅片、半导体线切割刃料及碳化硅精密陶瓷制品研发、生产、销售的高新技术企业，是我国最早和规模最大的晶硅片切割刃料生产企业之一。晶硅片切割刃料属于太阳能光伏产业的上游。公司的主要客户涵盖了国内主要晶硅片生产企业。 特变电工： 2019年年报披露：公司投资建设了 3.6 万吨/年高纯多晶硅产业升级项目，该项目通过技术创新和工艺优化，充分发挥规模优势、资源优势、产业链优势降低成本，多晶硅产量及质量大幅提升，项目达产后公司多晶硅产能将提升至 8 万吨/年。 2020-03-12有研新材(600206)靶材稀土双轮驱动 新材料龙头前景可期 有研新材作为一家新材料企业，业务范围较为多元，其核心业务为高纯金属材料/靶材业务和稀土业务。其中，靶材业务对应的主要下游半导体、平板面板、太阳能电池行业空间较为广阔，前景向好，有望带动靶材需求的放量，进而带动公司业绩的增长。 投资要点: 靶材业务增长较快，市场前景较为广阔：旗下子公司有研亿金为国内靶材龙头企业，已实现从高纯金属生产到靶材研发生产的垂直一体化。其高纯/超高纯金属材料产销量近年来增长迅速，该部分营收、毛利保持同步增长。展望未来，靶材下游半导体、平板面板、太阳能电池行业具备较大增长空间，也将带动靶材需求的释放。 稀土价格中长期有望得到支撑：旗下子公司有研稀土为稀土相关业务的主体公司，目前稀土产品产能超过10000 吨/年。有研稀土业绩与稀土价格密切相关，从中长期来看，稀土价格受益于新能源汽车行业成长带来的磁材消耗的提升，有望得到一定支撑。 其他新材料业务虽规模不大，但盈利能力相对较强：其他新材料业务包括光电材料、医疗器械材料、红外光学及光纤材料，这部分业务规模在营收中占比不大，但毛利率较高。公司在各细分领域地位较高，如是红外锗国内最大供应商，作为细分行业龙头，有望进一步受益于整个行业的成长。 推进股权激励，助力公司发展：公司于2017 年推出股权激励计划，目前，第一个限售期内考核已完成，解锁条件成熟。随着股权激励计划的推进，公司营运能力、盈利能力都有望得到加强。 盈利预测与投资建议：我们预计19-21 年，公司归母净利润分别为：0.99、1.26、1.32 亿元，EPS 分别为0.12、0.15、0.16 元/股。我们看好国产靶材行业的发展、稀土下游行业回暖对稀土需求的提振以及公司股权激励计划对公司效能的促进作用，因此，给予公司“增持”评级。 风险因素：靶材等项目建设不及预期、稀土价格波动风险 2020-09-22特变电工(600089)投资价值分析报告 主要观点与结论 输变电业务：国内业务开始好转，海外业务未来可能有比较大的增长 公司变压器10几年前就是国内第一，目前已全球第一，但盈利水平伴随行业态势下降（近几年同行大面积亏损）。电网2019年开始改变低价中标政策，主要一次设备盈利开始恢复，预计公司变压器业务盈利水平会逐步回升。 预计今明年公司特高压相关产品交货会加速，特高压产品的结构性影响也会提升公司综合盈利情况。除交流特高压变压器、直流换流变等原有产品外，公司的柔性直流换流阀、穿墙套管等业务也开始形成收入，贡献在加大。 公司很早就开始海外战略，积累较多；在手60亿美金项目，海外疫情后交付逐步落地，未来几年交付可能有比较大的增长。 新能源业务：未来几年将贡献大的业绩弹性 自公司新特能源3.6万吨硅料新产能在2020年2季度投运爬坡，年产能达到8万吨；新线税前含费用全成本可能在4.5-4.7万元左右，老线成本在5.5-6万元，预计后续还能有所下降。预计2021-2022年硅料均价有望维持在9万元至上，将贡献较大利润贡献。 新特能源2019年700MW风电/光伏运营电站，预计2021年Q1之后有望达到2.4GW以上，也是一个新的利润基础。新能源产业配套（项目开发）业务规模也有所控制，预计未来仍有望有一定的利润贡献。 能源业务：贡献持续加大 公司5000万吨煤炭基地已建成2000万吨以上产能，未来可能逐步扩产；公司自备电厂业务是比例宝贵的资源，给公司硅料等业务带来重要的竞争优势。2*660MW坑口火电也已投运，将产生一定业绩贡献。预计公司煤-电业务今年利润贡献就将超过11亿元，未来几年有望达到15亿元以上。 公司持股31%的新疆众和公司，近几年经营开始回升，投资收益贡献将将加大。杜尚别金矿有望在未来几年逐步运行并有望带来一定的边际贡献。 投资建议：今年Q3可能是公司业绩的拐点，如能控制资本开支，负债情况与回报率也将迎来大的转变 。估算公司2020、2021年利润25、36.7亿元，2021年8.8倍估值，维持强烈推荐评级，给予11-12元目标价。 风险提示：公司海外工程风险，能源业务回报率低于预期。 |
