据行业媒体，近日，全球最大的饮用吸管生产企业――义乌市双童日用品有限公司宣布，自3月10日起对该公司全线产品进行提价。双童公司称，目前上游原材料及包装物价格出现大幅度上涨，其幅度之大为公司历年来从未遇到的情形。 数据显示，2019年，全国塑料制品累计产量达到8184万吨，其中塑料吸管近3万吨，约合460亿根，人均使用量超过30根。禁塑令后，全国的纸吸管销量不断增长。据从业内人员介绍，塑料吸管生产成本平均为每支0.03元，纸吸管为每支0.08~0.09元，PLA吸管则是每支0.17~0.2元。禁令之后，商家基本上会首先采用纸吸管。全国的纸吸管产销量不断增长。2020年全国塑料吸管行业产量约为500亿支。纸吸管产量约为300亿支，按12mm吸管0.1元的定价，产值为30亿元。随着禁塑令的实施，塑料吸管将完全被纸吸管以及PLA吸管替代，纸吸管、PLA吸管或将迎来量价齐升。 相关概念股 晨鸣纸业（000488）：中国造纸龙头企业，世界纸业10强 金发科技（600143）：国内产品最齐全、产量最大的改性塑料生产企业之一 2021-02-23晨鸣纸业(000488)龙头受益浆价向上周期 资产负债表有望迅速修复 公司近况 近期公司公告赎回规模22.5亿元人民币的优先股，同时主要产品白卡纸、文化纸仍有提价预期，我们与管理层进行了交流。 评论 需求回暖+浆价向上托升造纸景气周期。2020年下半年，伴随着需求恢复，造纸行业逐步脱离持续两年的低迷期，景气度整体回暖。浆纸系纸种中，白卡纸由于供需面情况最优、格局最好，2H20龙头大幅拉涨价格，价格从年中的4500元/吨上涨至春节前夕的近8000 元/吨。同时，全球流动性释放、海运费高涨的背景下，年底木浆价格大幅上涨，到2021年1月末已较去年低点累涨50%，文化纸及白卡纸行业成本曲线大幅抬升，龙头主导下，纸厂开启新一轮的超预期大幅集中涨价，超额传导成本压力，我们预期2021年白卡纸、文化纸均有望继续大幅拉涨价格，持续赚取超额利润。 公司全浆纸系产品结构+自供浆比例高，业绩弹性冠绝行业。我们认为，公司是浆纸系龙头之一，木浆及造纸产能合计约1100万吨，主要成品纸产品为文化纸及白卡纸，市场份额分别约15%/20%，浆纸系纸厂集中大幅提价有望大幅提升公司净利润。同时，我们认为，公司林浆纸一体化程度高，造纸所需的木浆绝大部分能够自产，在浆价持续快速上涨的周期中，公司成本优势不断强化，有望成为行业最大的受益者，业绩弹性有望冠绝行业。 高盈利、高现金流的窗口期助推资产负债表修复，公司正迅速迎来困境反转。在上一轮紧信用周期叠加行业下行期（2018-19年），浆价的大跌使公司自制浆成本优势无法体现，公司面临高昂的财务成本负担，一度处于困境。公司3Q20净负债率仍在146%的高位。但我们认为，公司已然通过积极压减融资租赁业务规模（从2018年的300亿压减到当前90+亿元）和压缩资本开支渡过最艰难的时刻，当前已经迎来高盈利、高现金流的窗口期，未来2-3年，公司资产负债表质量有望大幅改善，融资租赁业务规模有望继续压缩。同时，公司也利用当前高景气窗口积极优化财务安排、增厚归属于普通股股东的收益，近期公司公告赎回规模22.5亿元人民币的优先股，我们估算2021年有望节省近1亿元的固定优先股股息及2~3亿元的额外分红，大幅降低财务负担。 估值建议 由于大幅上调纸价预测，我们上调公司2020/21e EPS 11.8%/127.5%至0.61/1.57元，并引入2022eEPS 1.70元，当前股价对应A股2021/22e 1.2x/1.0x P/B，对应H股2021/22e 0.8x/0.7x P/B。我们暂维持中性评级，考虑行业景气大幅上升以及公司困境反转，上调目标价150%/179%至14.52元、10.6港币，对应A股2020/21e 1.4x/1.2x P/B和20%的上行空间，以及H股2020/21e 0.8x/0.8x P/B和20%的上行空间。 风险 木浆价格大幅下跌，国内及全球流动性大幅趋紧。 2021-02-24金发科技(600143)快速响应市场的改性塑料龙头 手套、可降解塑料业务有望成为新增长极 投资要点： 国内改性塑料龙头业务不断拓展，盈利能力不断提升。公司是国内改性塑料龙头，拥有近190 万吨改性塑料产能，在印度、美国、欧洲均设有子公司。此外公司还设有轻烃及氢能源、完全生物降解塑料、特种工程塑料、环保高性能再生塑料、高性能碳纤维及复合材料和医疗健康共计7 大业务板块，一方面公司不断完善产业布局，随着宁波金发收购完成实行并表，公司实现了产业链上下游的完善布局，即将打通聚丙烯生产全链条，有效地解决了公司改性塑料原材料供应问题，也提高了产品的抗风险能力，另一方面，公司依托技术积累，紧跟市场需求，抓住机遇进军可降解塑料、医疗健康领域等领域，口罩业务2020带来重要业绩增量，手套业务预计延续医疗健康领域的成长性，可降解塑料打开长期成长空间。1-3Q2020 公司实现营收262 亿元，同比增长28.58%，归母净利润37.9 亿元，同比增长301.8%。 全产业链口罩业务2020 带来重要业绩增量，进军手套领域延续医疗健康业务的成长性。上半年公司积极响应市场需求，利用自身在改性领域的核心优势，短期内向市场推出了熔喷聚丙烯材料，截至2020H1，公司熔喷材料共销售10.32 万吨，同时公司结合国内外市场需求进行产品研发，成功开发了个人防护类和医用类口罩。公司口罩类产品销售区域包括6 大洲30 多个国家和地区，截至2020H1 共销售3.92 亿只，贡献营收16.3 亿元，毛利率高达83%，贡献重要业绩增量。同时公司计划投资50 亿元推进400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，其中包括年产250 亿只一次性医用检查丁腈手套，年产20 亿只一次性医用外科丁腈手套，年产130 亿只一次性民用防护丁腈手套，预计2021年开始贡献业绩，进军手套业务做大做强医疗健康业务板块，延续医疗板块成长性。 国内限塑禁塑政策不断推进，完全生物降解塑料市场不断扩容。可降解塑料未来有望达到千万吨级市场容量，当前行业的主要是政策催生的需求没有足够优质产能满足的矛盾，从而影响行业进一步发展，导致行业暂时处于供不应求的状态，产能的持续投放推动政策的不断加码，形成良性循环，提供行业中长期的持续成长性，可降解塑料行业有望形成供需交替增长的良性局面。公司是国内PBAT 生产龙头，2020H1 实现营收5.65 亿元，毛利率42%，盈利能力较强。公司现有PBAT 切片产能6 万吨，新增6 万吨产能将于2021 年上半年投产，未来将形成24 万吨的产能。行业需求不断挖潜叠加公司产能不断投放有望推动公司相关领域业绩持续成长。 盈利预测及投资评级：预计2020-22 年归母净利润46.05、55.43、65.65 亿元，EPS 1.79、2.15、2.55 元，当前市值对应PE 17X、14X、12X，2021 年可降解塑料、口罩、手套等行业可比公司平均估值PE 为15X，公司股价被低估，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。 |
