喜临门(603008)2021年业绩预告点评：业绩靓丽超市场预期 看好自主品牌成长潜力 业绩靓丽超市场预期。公司披露2021 年年度业绩预增公告，公司预计2021 年实现归母净利润5.50-5.60 亿元，同比+75.5%-78.7%；中枢为5.55亿元，同比+77.1%；公司预计实现扣非归母净利润4.95-5.05 亿元，同比+57.95%-61.14%；中枢为5 亿元，同比+59.5%。 对应2021Q4 归母净利润增速为32%-40%。根据业绩预告计算，公司2021Q4 归母净利润为1.76-1.86 亿元，同比+32.1%-39.6%，环比2021Q3增长15.6%-19.0%；中枢为1.81 亿元，同比+35.8%。2021Q4 扣非归母净利润为1.70-1.80 亿元，同比+16.7%-23.5%；中枢为1.75 亿元，同比+20.1%。 自主品牌业务高歌猛进，股权激励激发团队活力。2020Q2 以来，公司充分把握疫情后中小品牌出清带来的开店机会，零售自主品牌业务保持较快增长，市场份额快速提升。2021Q1-3 公司自主品牌零售业务收入32.71 亿元，同比+85%；其中2021Q3 收入12.79 亿元，同比+58%。2021年12 月，公司披露2021 年股票期权激励方案及员工持股计划草案，覆盖员工人数合计209 人，充分绑定公司与核心骨干利益。该激励方案的业绩考核目标为：1)以2020 年收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于66%、108%、160%，对应营业收入分别为93.35、116.96、146.21 亿元；2)以2020 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润增长率不低于128%、195%、285%，对应归母净利润分别为7.15、9.25、12.07 亿元。以2021 年业绩预告中枢计算，2022 年业绩考核目标对应的归母净利润增速为28.8%。 盈利预测及投资评级：自主品牌快速成长，渠道拓展加速，叠加“家具下乡”政策，2021 年业绩预告超市场预期，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至5.5、7.3、9.3 亿元(此前预测为5.2、7.2、9.3 亿元)，对应PE25、19、15X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧，渠道下沉不及我们预期，人民币汇率波动等。 恩捷股份(002812)公告点评：股权激励方案落地 长期增长确定 2022 年股权激励方案落地，利于公司长期发展。公司拟实施2022 年股权激励计划，计划授予317 万股，占总股本0.36%，其中股票期权158.5万份，限制性股票158.5 万股，合计对应当前市值8.5 亿元，授予董秘及中层、核心技术骨干1012 人，激励力度大，其中授予的股票期权自授予登记完成之日起满12 个月后可以开始行权，行权价格为265.36 元/股(1 月24 日收盘价的99%)，公司需在股东大会审议通过后60 日内授予限制性股票并完成公告、登记，限制性股票授予价格为64.48 元/股(回购均价的50%，1 月24 日收盘价的24%)。 采取收入考核模式，继2017 年再颁布股权激励计划，利于公司长期发展。本激励计划以2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于150%/180%/210%为业绩考核目标，对应2022 年营收同比增速不低于50%。 新增2022-2025 年费用，2022 年需摊销约1.99 亿元。假设公司2022 年2 月底授予限制性股票及股票期权，据公司测算，2022-2025 年分别需分摊1.99/1.21/0.49/0.07 元，将在经常性损益中列支。 在手订单充裕，公司龙头地位稳固，高增确定性强。公司深度绑定国内外大客户，此前公司与中航签订2022 年25 亿元保供协议，按照100%涂覆膜测算，我们预计对应10 亿平左右保供量，与宁德签订2022 年51.78 亿元保供协议(预付8.5 亿元)，与海外某大型车企签订2022-2024年16.5 亿平(2025 年后9 亿平/年)合同，与Ultium Cells 签订2021-2024 年2.58 亿美元合同，与LG 签订2019-2024 年6.17 亿美元合同；按隔膜均价测算，公司已公告2022 年在手订单我们预计超40 亿平，且长期合同居多，公司龙头地位进一步体现。我们预计2022 年公司出货55 亿平+，同比增长80%+，且有进一步超市场预期可能，分客户看，2022 年宁德时代我们预计翻倍以上增长，LG、海外某车企增量亦明显，我们预计2022 年海外占比25-30%，公司盈利有望进一步提升。 保供订单进一步验证行业供不应求，公司量利齐升。公司2021 年年底单月排产近4 亿平，2022 年新增25 条线，全年出货上修至55 亿平左右，同增80%+。盈利方面，2022 年供需紧张情况下部分客户涨价，叠加公司在线涂覆落地，涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：考虑公司产能落地加速，我们预计公司2021-2023归母净利27.06/50.06/70.34 亿元，同比增长143%/85%/41%，对应PE 值分别为88/48/34X，给予2022 年60xPE，对应目标价336.6 元。维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期 |
