中炬高新(600872)2021年业绩快报点评：需求疲软营收承压 2021Q4业绩改善超预期 事件：公司发布2021 年度业绩快报，2021 年度公司实现营收51.16 亿元，同比减少0.14%，其中美味鲜公司实现46.18 亿元，同比减少7.23%；公司归母净利润7.53 亿元，同比减少15.39%，其中美味鲜公司实现6.07亿元，同比减少29.50%；公司扣非后归母净利润7.29 亿元，同比减少18.73%；EPS 为0.94 元。单四季度公司实现营收17.04 亿元，同比增长29.68%，其中美味鲜公司实现13.40 亿元，同比增长6.69%；公司归母净利润3.86 亿元，同比增长73.87%；扣非后归母净利润3.75 亿元，同比增长74.42%；EPS 为0.48 元。 点评：需求疲软导致营收承压，2021Q4 业绩改善超预期。美味鲜公司2021 年实现营收46.18 亿元，同比降低7.23%，主要系受疫情反复，居民消费下降，导致调味品销售受挫。产品方面，预计公司酱油业务保持稳定，蚝油料酒动销良好维持较快增速。渠道方面，商超渠道去库存化已基本完成，渠道信心逐步恢复，渠道下沉加速推进，预计区县覆盖率会进一步提升，同时重点开拓主销区餐饮渠道，预计餐饮营收会迎来高增。单四季度美味鲜公司实现营收13.40 亿元，同比增长6.69%，业绩改善的驱动因素主要包括：1)2021 年11 月公司提价提升了经销商的备货意愿；2)调味品市场需求逐渐回暖，四季度进入调味品的动销旺季；3)渠道改革缓解了社区团购低价竞争带来的渠道库存压力。 原料成本持续上行，费用投放稳步加大。美味鲜公司2021 年实现归母净利润6.07 亿元，同比降低29.50%，净利率为13.14%，同比下降4.16pct；单四季度实现归母净利润2.09 亿元，同比增长10.00%，净利率为15.60%，同比增长0.47pct。成本方面，大豆、麦麸、面粉、包材等原材料价格上行导致公司全年净利率承压。费用方面，下半年薪酬结构调整，提高底薪水平，预计将增加人工成本。此外公司推行渠道改革，积极开拓高端餐饮渠道，预计销售费用会有所增长。 盈利预测：考虑到目前公司渠道信心逐步恢复，渠道下沉和餐饮拓展加速推进，伴随厨邦三期扩建项目等产能的不断释放，股权激励计划静待落地，我们调整盈利预测及目标价，预计2021-2023 年EPS 为0.95、1.14、1.30 元，对应PE 分别为35X、29X、25X。上调至“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期 森马服饰(002563)公司简评报告：业绩表现符合预期 童装品牌力建设持续推进 事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年全年实现归母净利润14.5 亿元-15.5 亿元，同比增长79.97%-92.38%；预计实现扣非归母净利润13 亿元-14 亿元，同比增长71.79%-85%。 点评： KIDILIZ 集团出表止亏&原有业务运营质量提升，业绩明显改善。 2020 年公司经营业绩受到疫情和法国KIDILIZ 集团亏损双重因素的影响，基数较低。公司于2020 年9 月初完成转让法国K 集团，剔除其上年同期并表的亏损，2020 年归母净利润为13.02 亿元，可比口径下，预计2021 年全年归母净利润同比增长约11.33%-19.01%。2021年，公司持续推动品牌运营、产品创新、零售体验、供应链管理等核心能力的建设，加快企业数字化转型，扩大直播覆盖平台，现有业务运营质量持续改善，营业收入及毛利率呈现双增长。单季度看，21Q4公司预计实现归母净利润5.07-6.07 亿元，同比变动-14%-2.95%，第四季度疫情和气温偏高的不利影响延续，业绩增速趋缓。 巴拉巴拉品牌建设持续推进，童装领先优势稳固。2021 年公司童装业务预计已恢复至疫情前水平。根据Euromonitor 数据，2021 年巴拉巴拉品牌在国内童装市场的市占率为7.1%，较第二名仍有超过5pcts的领先优势。在市场竞争日趋激烈的背景下，巴拉巴拉更加注重长期品牌力的建设，2021 年上半年参加天猫超级品牌日，于上海时装周举办“梦无止境”时尚大秀；下半年参加抖音超品日，举办“羽你相绒” 长城大秀，通过全域渠道联动，提高品牌话题度和影响力。预计2022年巴拉巴拉品牌将继续从产品力、品牌力、门店形象、营销推广等多个方面继续优化升级，巩固童装第一品牌领先优势。 投资建议：公司童装龙头地位稳固，品牌建设持续推进，剥离KIDILIZ后，童装业务轻装上阵，保持较快增长。休闲装业务仍在稳步恢复，经营质量有望继续改善。我们维持公司的盈利预测，预计21/22/23 年归母净利润为15.42/18.15/20.88 亿元，对应当前市值PE 分别为13/11/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、疫情影响线下零售。 中国长城(000066)：定增获多家国企认购 事件：公司公告《中国长城非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书》。 定增获多家国企认购。本次非公开发行的价格为13.96 元/股，募集资金金额为39.87 亿元。其中，公司股东中电有限、中电金控为公司的关联方，产业投资基金有限责任公司、国华基金、国新双百、中国北方工业有限公司等多家国企参与了此次非公开发行。 投向芯片、整机产线、军工、新能源行业等数字经济领域。本次非公开发行40 亿元中，其中18 亿投向关键芯片、自主整机以及国产整机智能化产线项目；12 亿投向信息及新能源基础设施建设类项目；3 亿投向军工高新电子创新应用类项目；6.87 亿用于补充流动资金。 分拆获得批准，上市公司主体更专注于三大主业。公司拟拟分拆所属子公司长城信息股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市，长城信息是一家专注于银行、税务、保险、证券等行业渠道信息化建设的解决方案供应商和设备供应商。此前，公司已完成出售医疗业务。 至此，在定增之后，公司进一步将资源聚焦在芯片整机、军工以及新能源等三大行业。 投资建议：在ARM 大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。随着行业信创的不断落地，公司的收入有望再上台阶。预计2021-2023 年公司的EPS 分别为0.29/0.44/0.62 元，维持买入评级。 风险提示：ARM 产业落地不及预期；行业信创发展不及预期；无法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧 |
