万泰生物(603392)：业绩超预期 坚定看好公司二价HPV疫苗放量增长 事件概述： 公司发布2021 年年度业绩快报公告。2021 年，公司实现收入57.5 亿元，同比增长144.25%；实现归母净利润20.16 亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润19.40 亿元，同比增长214.48%。 分析判断: 归母净利润靠近业绩预告区间上限，2022 年1 月公司二价HPV 疫苗批签发量同比大幅增长 此前公司发布2021 年业绩预增公告，预告中显示公司预计2021年实现归母净利润18.50-20.50 亿元。此次业绩快报中显示公司2021 年实现归母净利润20.16 亿，超过业绩预增区间中值，靠近区间上限，业绩大幅超预期。公司2021 年业绩大超预期，主要来自于公司二价HPV 疫苗继续保持产销两旺，收入及利润均呈现高速增长。同时由于新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，境外检测需求大幅增加，公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。根据中检院公布的2022 年最新批签发数据显示，2022 年1 月公司今年二价HPV 疫苗批签发了30 批，我们推测约为250-300 万支，同比2021 年1 月增长363%-456%。考虑到当前国内HPV 疫苗供不应求的情况，公司二价HPV 疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV 疫苗业务快速放量。 国内HPV 疫苗市场规模远未到达峰值，坚定看好公司二价HPV 疫苗放量增长 根据中检院HPV 疫苗批签发量及国内适龄女性群体数量计算，截至2021 年底，国内HPV 疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约7%。按照30%/45%/60%渗透率计算，国内还需HPV 疫苗2.8/4.5/6.2 亿支，远未到达峰值。公司的二价HPV 疫苗针对9-14 岁年龄段打2 针，进口产品打3 针，公司产品具有免疫程序优势。同时，公司产品与进口相比价格优势非常显著，小年龄段“两针法”全程免疫花费为进口二价的38%,15 岁以上人群全程免疫花费为进口二价的56%。比进口四价和九价，则价差更高。公司定价充分考虑了可及性问题，较低的定价与进口产品拉开差距，提升了民众对HPV 疫苗支付意愿更高，当前国内HPV 疫苗供不应求，多重因素推动未来公司HPV 疫苗继续高速放量。 投资建议 考虑到公司二价HPV 疫苗产销两旺的情况，同时根据公司发布的最新业绩快报，在此基础上，我们上调2021 年盈利预测，暂不调整2022-2023 年盈利预测。2021 年营业收入从51.92 亿元，上调至57.43 亿元；归母净利润从19.13 亿元，上调至20.13 亿元；EPS 从3.15 元，上调至3.32 元。2021-2023 年，公司营业收入为57.43/86.68/120.00 亿元，归母净利润为20.13/31.34/48.02 亿元，EPS 为3.32/5.16/7.91 元，对应2022 年2 月14 日股价206.19 元/股，PE 为62/40/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司二价HPV 疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗研发进展不及预期风险。 粤水电(002060)：启动氢能投资 拓宽清洁能源业务布局 事件 公司2 月15 日发布公告，与内蒙古自治区乌海市人民政府、江苏兴邦能源科技有限公司签订《战略合作框架协议》，打造氢电产业链。 简评 公司启动氢能投资，拓宽清洁能源业务布局。本次框架协议预计总投资为168-188 亿元，分三年落地，主要包含1 个国际院士未来零碳氢能科创中心、2 个碳中和氢电产业园及3 个产业集群，预计形成1 万台(套)氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆等应用，并形成满足1 万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供给服务能力，打造国内重要的绿氢生产基地。公司在水电、风电、光伏建设及产业园区建设等方面具备优势，在此次战略合作中负责风电、光伏新能源及绿氢制储运加的投资、建设及运营。 公司原有的清洁能源业务主要覆盖水电及风光，此次投资氢能产业链有助于公司拓宽清洁能源业务布局，参与万亿氢能蓝海。 频获清洁能源业务订单，近三年清洁能源发电资源储备超6GW。 公司在公告中披露近三年来共签15 个清洁能源相关项目投资框架协议，预计总投资额共323.3 亿元，预计装机总规模为6.85GW，目前均处于前期准备工作中，涉及风电、光伏发电、农光互补、林光互补、源网荷储一体化等多种类型。截至2021 年底，公司已投运电站28 个，装机规模合计1.54GW，年上网电量达33 亿度，年发电收入约15 亿元。作为广东清洁能源发电装机规模最大、可开发资源最多的企业以及广东省最大的风电塔筒制造商，在双碳政策背景下公司将加大清洁能源业务发展力度，不断推进清洁能源储备项目落地，加之稳增长下水利及轨交工程的强力推进，预计公司2022 年将继续保持快速发展势头。 维持盈利预测和买入评级。我们预测2022-2023 年公司的EPS 为0.30/0.34 元，维持买入评级和7.20 元的目标价不变。 风险提示：双碳政策推进不及预期，公司氢能业务发展不及预期。 |
