隆平高科(000998)重大事件快评：长期员工持股计划落地 利好公司长期发展 事项： 2月14日，公司公告 《长期服务计划之第一期员工持股计划(草案)》，公司拟将前期“拟用于实施股权激励计划”而回购的股份变更用途为“拟用于实施员工持股计划”，本员工持股计划募集资金总额不超过3 亿元，参加本员工持股计划的总人数不超过800 人，将以10.01 元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过23,001,458 股。本员工持股计划实施后，公司全部有效的本员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人所获员工持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。我们认为本次员工持股计划使得公司的长效激励机制取得了进一步完善，利好公司未来发展。 国信农业观点：1)公司本次制定的激励计划以长效激励为目标，致力于有效绑定公司与员工利益，使员工长期关注公司发展，公司长效激励机制得到进一步完善，利好公司未来发展。2)转基因商业化进程稳步推进，自2021 年下半年以来，种业受国家重视程度持续升温，迎来《种业振兴行动方案》、玉米及稻品种审定标准提升、转基因品种审定办法落地等多项重磅催化，我们乐观预判转基因商业化品种有望在2023 年前后正式上市，转基因落地后，行业的准入门槛会进一步提升，头部企业的市占率会迎来3 年左右的黄金提升期，龙头强者恒强，成长属性更加凸显。隆平高科是国内少有的在传统玉米杂交育种体系和转基因技术积累均处于行业领先的企业，因此公司或最为受益玉米种业周期与成长的共振，建议重点关注。3)风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。4)投资建议：隆平高科是国内种业综合性龙头。在经历一系列的整合并购后，公司种子业务在杂交水稻、杂交玉米、杂交谷物和食葵领域皆处于行业龙头地位。随着公司近年来水稻相关业务的调整结束和管理重塑，我们认为公司将迎来行业、业务、管理的三重拐点，业绩有望迎来高质量的向上增长。此外，转基因玉米有望加速落地，如若落地，公司作为国内玉米种子龙头以及转基因技术储备先锋，有望充分受益行业大换代带来的成长机会。由于2021 年公司制种成本有所抬升，因此我们下调21 年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利为0.73/4.83/7.22 亿元(原预计2.12/4.83/7.22 亿元)，利润增速分别为-37.2%/564.4%/49.5%，每股收益为0.06 /0.37 /0.55 元，维持“买入”评级。 评论： 长期员工持股计划落地，公司激励体系进一步完善 2 月14 日，公司公告《长期服务计划之第一期员工持股计划(草案)》，公司拟将前期“拟用于实施股权激励计划”而回购的股份变更用途为“拟用于实施员工持股计划”，本员工持股计划募集资金总额不超过3 亿元，参加本员工持股计划的总人数不超过800人，将以10.01 元/股的价格受让公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过23,001,458股。本员工持股计划实施后，公司全部有效的本员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人所获员工持股计划份额对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。 我们认为本次股权激励计划使得公司的长效激励机制取得了进一步完善，利好公司未来发展。一方面，本次激励计划涵盖范围较广，涉及包括副董事长、轮值总裁、玉米及水稻首席专家、执行总裁等10 名高管，同时也包括其他关键岗位人员、核心技术(业务)人员等合计不超过790 人，有望从上而下充分调动公司全体骨干的主观能动性。另一方面，公司制定的激励计划以长效激励为目标，致力于有效绑定公司与员工利益，使员工长期关注公司发展，因此在法定锁定期12 个月届满后，本员工持股计划项下所持有的标的股票将在自公司公告完成标的股票过户之日起满12/24/36 个月后分三批解锁，解锁比例分别为30%/30%/40%。此外，公司制定的业绩解锁目标以公司整体业绩为主要考核指标，经营导向明确清晰，第一批/第二批/第三批的解锁目标为满足营收增速或者净利增速条件之一即可，具体来看：营收方面，是以2021 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于5%/10%/15%；净利方面，是以2021 年净利润为基数，2022/2023/2024 年净利润增长率不低于60%/120%/240%。较高的业绩增速目标一定程度上也反映出公司对未来业绩发展充满信心。 赛轮轮胎(601058)公告点评：柬埔寨基地新增全钢胎投资 追加柬埔寨基地全钢胎产能，维持“增持”评级 赛轮轮胎于2 月14 日发布公告，子公司CART TIRE CO.,LTD 拟于柬埔寨基地投资14.3 亿元建设年产165 万条全钢子午线轮胎项目，进一步扩大海外产能布局。我们维持公司2021-2023 年EPS 分别至0.45/0.60/0.72 元，结合可比公司估值水平(2022 年Wind 一致预期平均18 倍PE)，考虑公司作为国内轮胎头部企业，且未来新项目巩固成长性，给予公司2022 年25倍PE，对应目标价15.00 元(原值14.85 元，基于21 年33 倍PE)，维持“增持”评级。 新基地主要面对欧美市场，增强公司国际竞争力 柬埔寨基地是公司越南基地以外的海外第二工厂，前期已公告投资22.9 亿建设900 万套半钢子午线轮胎，其中6 亿元以发行可转债方式融资，其余以自筹资金方式解决。柬埔寨基地主要面向欧洲及北美市场，有望进一步增强公司对应国际贸易壁垒的能力，增强公司国际竞争力。此次追加的全钢胎产能将优化柬埔寨基地产品结构，根据公司可行性报告，全钢胎项目投产后预计实现年平均营业收入/净利润分别为17.9/ 3.1 亿元，具有较好的盈利能力和市场前景。 原材料成本仍在高位，需求端仍待复苏 据百川盈孚，截至2 月14 日华东炭黑/天然橡胶22Q1 均价分别为0.86/1.34万元/吨，同比变化-3%/+10%，环比继续上涨 3%/8%，成本端仍在高位。 需求层面，2021 年1 月国内半钢/全钢行业开工率均值(剔除春节影响)分别为60.37%/57.75%，分别低于去年同期 3.42pct/6.85pct，整体需求仍待复苏。另据 FBX，截至2 月11 日中国/东亚至美东/美西集装箱价格指数分别为15218/17870，较21Q3 高点虽有所回落，但仍处于相对高位，我们预计短期运费价格高企对公司轮胎出口仍有所影响。 加快国内外产能布局，提升全球市占率 公司2020 年底全钢和半钢年产能分别为750 / 4150 万条，国内在建产能包括东营工厂年产650 万条半钢胎、沈阳工厂年产300 万条全钢胎，潍坊工厂年产600 万条半钢胎/120 万条全钢胎，海外在建产能包括越南工厂年产500万条半钢胎/100 万条全钢胎，柬埔寨工厂年产900 万条半钢胎/165 万条全钢胎等，国内外产能投放后，将有望带动公司规模快速扩大，提升全球市占率。 风险提示：汽车需求不及预期，公司业务发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 新城控股(601155)新城控股1月销售点评：销售随市场降温下行 商业收入稳增 投资要点 事件： 2 月15 日，公司发布1 月经营数据。1 月，公司实现合同销售金额约78.62 亿元，同比下降52.75%；销售面积约79.70 万平方米，同比下降57.86%。 点评： 高基数及市场降温拖累销售。1 月，公司实现合同销售金额约78.62亿元，同比下降52.75%；销售面积约79.70 万平方米，同比下降57.86%；销售均价9564 元/平方米，同比上升12.13%。 1 月无新增地块，拓储保持谨慎。2021 年公司累计拿地金额716.2 亿元，拿地总建面2136.3 万方，拿地均价3352 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重31%，2020 年全年此比例为50%，拓储保持谨慎。 财务状况稳健，评级稳定，资本市场持续正反馈。2022 年1 月，公司提前赎回2022 年3 月到期的2 亿境外美元债。截至2021 年上半年，公司剔除预收账款后的资产负债率为75.45%，净负债率为60.48%，现金短债比为1.44。良好的财务状况使得公司持续得到资本市场正反馈，三大国际评级机构评级稳定，惠誉评级BB+，穆迪评级Ba1，标普评级BB+，且MSCI 将新城控股ESG 评级上调至BB级别。 商业板块持续扩张，提供现金流。截至2022 年1 月末，公司持有已开业吾悦广场为 115 座，管理输出的已开业吾悦广场为10 座，1 月实现商业运营收入8.14 亿元。公司2021 年全年商业运营收入为86.39亿元，同比增长51.0%，超额完成年初制定的85 亿目标。 投资建议：公司“住宅+商业”双轮驱动，评级维持稳定，长期投资价值获认可。我们维持2021-2022 年EPS 分别为7.88 元、8.99 元，按照2022 年2 月14 日收盘价，对应的PE 分别为4.3 倍和3.8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。 |
