派克新材(605123)公司简评报告：下游需求放量 业绩高速增长 事件：派克新材发布2021 年度业绩快报，实现营业收入17.33 亿元、同比+65.7%；归母净利润3.04 亿元、同比+82.6%；扣非归母净利润2.86亿元、同比+91.1%。受益于下游航空、航天及新能源行业景气度向好，公司市场订单充足、产能有效提升，经营规模快速扩大；公司将通过持续不断的管理升级和经营整合，推动公司主业的快速发展。 航空航天业务快速放量：公司是国内航空航天高端领域环形锻件核心供应商，2013 年布局航空、航天及舰船等军工领域以来，成为多个型号航空发动机、运载火箭、导弹、燃气轮机等高端产品的配套企业。近年来，公司航空航天领域收入保持较高增速，2021 上半年航空航天锻件实现营收近3 亿元、同比+121%，占总营收的比重由2017 年的16%提升至39%。公司航空航天锻件毛利率显著高于民品，2021 上半年航空航天锻件毛利率达44.3%，带来业绩大幅增长。 与GE、罗罗签订长协，布局清洁能源领域，民品业务打开市场空间： 在民航领域，公司2021 上半年分别与罗罗和GE 航空签订了11 年和5年的长协，覆盖多种畅销机型。首次将钛合金风扇机匣的生产转移到中国市场，有望抓住国内航空需求增长契机，在高温合金、钛合金产品开发上取得突破。重点开发光伏、水电等清洁能源领域，突破技术壁垒，抢占市场份额。公司民品业务市场空间有望进一步打开，夯实业绩增长基础。 持续研发投入，技术优势领先：公司前三季度投入研发费用5540 万元、同比+88%，占总营收的比重为4.7%。公司掌握异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。 同时围绕导弹、运载火箭、航天飞行器等重大装备需求，开发新一代轻合金材料尤其是铝锂合金、镁合金锻件并取得突破，有望进一步拓展航天市场。 投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.04/4.22/5.61 亿元，当前股价对应PE 为45/33/25 倍。公司是国内航空航天高端领域环形锻件核心供应商，经营表现稳健、利润率水平稳中有升。订单充分、产能有所保障，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新产品研发及市场拓展不及预期的风险。 亚星锚链(601890)：全球锚链龙头：船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发” 投资要点 全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发” 1) 公司为全球最大锚链企业，2017 年船用锚链全球市占率超70%。近3 年营收复合增速3%，归母净利润波动较大；2021 年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。 船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021 年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创7 年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至2030 年全球漂浮式风电累计装机16GW，年装机量复合增速80%；对应系泊链市场空间总计330 亿，其中2021-2026 年57 亿。 2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW风机平台系泊链合同金额约2300 万，未来增长空间广阔。 矿用链：年均近20 亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性，年均近20 亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。 亚星锚链：预计未来3 年归母净利润复合增速约48%，给予“买入”评级预计2021-2023 归母净利润1.2/1.8/2.8 亿元，同比增长42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29 元，PE 为67/45/29 倍，公司近10 年PE 估值中枢为69 倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1)船舶行业景气度回升趋势不及预期；2)漂浮式风电产业化进程不及预期；3)矿用链市场开拓进度不及预期。 恩捷股份(002812)：与多方合作布局 打造玉溪锂电产业集群 事件 2 月16 日，玉溪市政府和公司、亿纬锂能、华友控股、云天化签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，主要条款包括： (1)矿产资源合作开发项目 合资设立两家公司，分别主要从事矿产开发、深加工，恩捷股份均持股22%，为第二大股东。并约定：未来允许其他合作方参股该合资公司，保持玉溪市政府指定投资主体的相对控股地位。 (2)建设电池、隔膜、正负极材料等配套项目由恩捷股份、亿纬锂能、华友控股、云天化直接设立合资公司，负责项目建设、运营。计划分三期：一期承诺投资约180.5 亿元，在2023 年底前完成。项目二期承诺投资约336.5 亿元，在2025 年底前完成。项目三期投资计划在2030 年前完成。 简评 打造产业集群，参与矿产开发，构建业绩新增长极。 玉溪市锂、镍、磷等矿产资源丰富；且电价较低(220 千伏及以上大工业用电仅0.35 元/度，常州为0.6 元/度)，适宜隔膜、负极等耗电量大的锂电材料生产。优越的自然条件适宜锂电产业发展。 恩捷一方面能充分享受产业集群带来的成本、协同优势，还能通过合资公司参与当地矿产资源的开发，构建业绩新增长极。 扩产力度远超同业，夯实全球龙头地位。 2021 年以来，行业供需紧张加剧，国内隔膜涨价潮持续蔓延，我们预计在2024 年前价格仍将维持高位。恩捷通过锁定制钢所产能+导入其他供应商+自建装备平台应对设备供应瓶颈，预计2022-2023年新增产能占全行业的38%、42%。预计2022-2023 年恩捷湿法隔膜出货量为55/78 亿平米，同比+79%/+42%，对应全球份额有望增至40%以上。预期2022-2023 年恩捷湿法隔膜单平净利为0.98/1.03元。 盈利预测 假定股权激励顺利落地，考虑股权激励费用，预计2022-2023 年公司归母净利润52 亿、78 亿，对应2 月17 日股价的PE 为43、28倍。 风险提示 扩产进度不及预期；涨价幅度不及预期。 |
