星宇股份(601799)：战略合作华为 前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域 事项： 2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。双方将开展智能车灯领域战略合作，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方还将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。 国信汽车观点： 车灯作为车的眼睛，是车身上重要的外观件，以特斯拉和新势力为代表的车企引领车灯行业新技术的应用，DLP 投影大灯和ADB 车灯陆续进入市场，这对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。 国信汽车深度跟踪车灯行业，坚定认为：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，短期LED、长期智能车灯(ADB、DLP)和激光大灯等渗透，是零部件细分优质赛道。未来智能化电动化背景下，车灯作为视觉件有望成为车辆数据流输出端的核心载体，实现从“照明”到“表达”的功能升级。 估值建议：行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，考虑到行业缺芯导致公司核心客户一汽大众等排产下滑显著，我们下调盈利预测，预期21/22/23年净利润10.9/15.7/21.9(前次盈利预测为21/22/23年净利润11.9/17.4/23.0 亿)，对应PE 分别41/28/20x，更新一年期目标估值区间227-265 元，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 文灿股份(603348)：车身一体化浪潮掀起 铸就铝压铸明日之星 报告导读 一体化压铸工艺由于轻量化、降本、提高生产效率，由特斯拉引领多家车企也已跟进，行业正在掀起一体化压铸工艺革命。公司凭借10 年大型铝压铸车身件的积淀，领先优势明显且已获得重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利。 投资要点 新能源催生一体化压铸工艺革命 一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏均已跟进该工艺，根据产业链信息和国内外媒体，华为/赛力斯、福特、大众、智己、小米等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向8000 元，市场前景广阔。 一体化压铸工艺是系统性壁垒，体现为材料、模具和压铸过程控制材料端：一体化铸件规格更大，无法进行热处理，需要材料端的创新，研发出特殊的免热处理铝合金材料。模具端：一体化模具大、流道设计复杂、壁厚变化结构较多，对产品成型有重要影响。过程控制：一体化车身件较大、成型时间比小件长，因此对成型过程的干预和控制要求高，需要保证产品前端和末端性能的一致性、力学性能(抗拉、屈服、延伸率、折弯角等)和良率。 10 年大型铝压铸车身件积淀，铸就一体化压铸明日之星公司在铝压铸车身件上拥有10 年经验，是公司做一体化压铸车身件的基础，因为一体化压铸件是更大、集成度更高的车身件。车身件由于对汽车起支撑、抗冲击的作用，对强度、延伸率、可焊接性都有着极高要求，材料制备、压铸难度非常大。公司多年以来持续研发并提升高真空压铸技术、应用于高真空压铸的模具技术、特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。 公司2020 年开始储备车身一体化技术，目前已获得两个重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利。 盈利预测及估值 一体化压铸产业趋势明确、制造工艺门槛较高，公司此前在大型铝压铸车身结构件上积淀深，具有绝对的领先优势，已获得多个重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利，同时公司全面拥抱新能源，围绕车身、底盘、大三电、电池托盘/储能箱体布局产品线，在手新能源订单充沛，业务结构将得以持续优化盈利能力有望持续提升，预计2021-2023 年公司营收为41.0、55.0、69.9 亿元，同比增速为57.7%、33.9%、27.1%，归母净利为0.8/3.9/6.0 亿元，同比增速为0.7%/358.6%/54.1%，EPS 为0.33/1.49/2.30 元/股，对应P/E 为140.81/30.7/19.93，给予“买入”评级。 风险提示 全球缺芯、疫情等反复影响全球汽车行业景气度；一体化压铸进度不及预期；铝价上涨 南山控股(002314)：高端仓储物流标杆 布局光伏开启新增长 推荐逻辑：1)增 发收购布局新能源产业，积极开发光伏业务，自有屋顶资源可实现近1GW 装机量，打造营收增长新窗口。2)高端仓储行业领先，物流园区运营成熟，布局全国稳中求进。3)销售金额高速增长，拿地积极土储充沛，背靠南山资源优质。 增发中国核能科技，光伏业务开创新局。2021 年公司拟通过定增中国核能科技，成为第一大股东，布局光伏业务。中国核能科技深耕光伏发电领域多年，截至2021H1 管理各类光伏及风力电站45 座，总装机容量达到520MW，可与公司实现深度协同。公司场地资源丰富，截至2021H1，公司运营、管理和规划在建的仓储物流园区面积共760 万平方米，规划在建、待建及运营产业园区面积约162 万平方米，可实现约0.9GW，此外公司还拥有母公司南山集团等工商业屋顶作为潜在可拓展资源。公司第二大股东普洛斯拥有分布式光伏项目开发经验，已逐步在全国15 个省市稳定运营分布式光伏发电项目，2021 年底累计开发规模约达到1GW，可赋能公司新业务发展。 仓储物流规模扩张，REITs助力资产升值。2021H1 公司凭借宝湾物流平台，累计运营、管理和规划在建(含待建项目)仓储面积共760 万方，同比增长11.8%；仓库出租率维持高位，达到93.1%，公司仓储物流网络体系不断完善。同时，宝湾物流2020 年成功发行类REITs，全年归母净利润同比增长2,137%；公司继续积极探寻融资通道多样化，助力高端仓储物流业务发展。 销售金额持续攀升，拿地速度稳中有进。2021H1 公司实现销售额67.2 亿元，同比增长258.0%；权益销售金额55.8亿元，同比增长197.0%；销售面积26.1万方，同比增长122.7%。公司累计土储占地面积130 万方，同比增长73.8%；其中，华中地区占比46.6%，华东地区占比38.5%，成都占比10.8%，东莞占比4.1%，区域深耕特色依旧突出，全域辐射趋势日渐显著。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.8/7.5/8.0 亿元，增速分别为-47.8%/10.0%/7.4%，综合考虑开发业务、物流仓储及光伏业务的分部估值，公司总市值为140.1 亿元，对应每股5.17 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：定增推进不及预期、销售回款不及预期、物流仓储出租不及预期等。 |
