文灿股份(603348)：车身结构件龙头 一体化压铸破局 数十年高壁垒铝制车身结构件积淀，造就自主龙头领先市场地位不同于动力系统缸壳体等传统汽车铝制压铸件，车身结构件属于薄壁类安全部件，产品强度及延伸率等性能指标要求对压铸及热处理工艺要求较高。公司是国内车身结构件先行者，高真空压铸等工艺know-how 积累深厚，模具自制能力行业领先，是国内少数能够批量供应奔驰、蔚来、特斯拉等多家主机厂车身结构件的Tier1，先发优势显著。新能源汽车轻量化需求正加速铝制车身结构件渗透(替代传统钣金冲压件)，公司车身结构件业务正高速增长，2021 年上半年实现营收2.4 亿元，同比增长82.5%，占公司本部(不含百炼)营收比例提升5 个百分点至28%。 产业链地位从Tier2 转变为Tier1，新能源客户占比逐步提升公司传统客户涵盖采埃孚、博世、大陆、麦格纳等全球Tier1，配套产品以动力、底盘及制动系统压铸件为主。随着车身结构件业务及造车新势力需求提升，奔驰、蔚来等OEM 客户占比持续提升，2020 及2021 年H1 新能源客户销售收入分别约2.98 和2.68 亿元，同比分别增长39%和166%，占文灿本部营收比例分别约19%和31%。 汽车铝压铸平台型专家，一体化压铸有望实现国内自主率先破局2020 年公司收购了法国百炼集团，工艺链进一步补齐低压及重力压铸，未来有望成长为高壁垒压铸件平台型供应商，并实现了全球化客户及基地布局。此外，特斯拉引领的汽车一体化压铸技术应用趋势较为明确，蔚来等新势力正快速跟进，公司基于现有薄壁高真空压铸工艺经验积累，逐步实施6000 吨以上级大型压铸机项目，有望实现后底板产业化突破。 投资建议：盈利能力修复叠加一体化压铸β，给予“买入”评级2021 年公司盈利能力受制于核心客户芯片短缺及原材料涨价影响，2022年车身结构件业务营收增速有望接近50%，叠加产能利用率回升及铝锭价格企稳等边际向好因素，盈利能力有望实现修复。此外，国内造车新势力一体化压铸产业化提速有望强化公司核心竞争力，预计公司2021-2023 年归母净利润分别约0.81、3.14 和5.24 亿元，对应PE 分别约148、38.4 和22.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析：铝锭价格大幅上涨，汽车芯片供给恶化，下游需求不及预期。 凯莱英(002821)：大订单与产能加速扩张 保障2022年业绩高增长 事件 公司签订35.42 亿小分子创新药CDMO 重大合同公司持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产(CDMO)服务过程中，近日新获得约35.42 亿元订单，供货周期为2022 年。 简评 持续获得大订单，业绩加速增长 2021 年11 月，公司收到某大型制药公司的两批《采购订单》，订单金额分别为4.81 亿美元(约30.8 亿元，合同周期为2021 年至2022 年)、27.20 亿元(合同周期2022 年)。此次公司新增35.42 亿元订单，预计全部在2022 年执行，三个订单合计达到95亿元(大部分为2022 年交付)。公司2021 年全年收入约45.05亿元至46.62 亿元，三个大订单将确保公司2022 年业绩加速增长。 两地生产基地新产能交付启动，产能释放全面提速2 月7 日，公司宣布，敦化生产基地完成一栋新厂房的交付工作，预计新增批次产能近500m立方米。同时，天津生产基地又一API 厂房启动生产，预计新增批次产能160m立方米，以满足国内外客户API 生产的增量需求。 产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。公司已着手加快产能建设，2021H2 新增超过1700 立方米，达到4700 立方米；2022H1，敦化厂区预计陆续新增4 栋厂房，新增1000 立方米，达到5700 立方米；2022H2，天津、长三角地区新增700 立方米，整体达到6400 立方米产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。 积极把握外部并购机会。近日，公司以约5794 万美元收购美国Snapdragon Chemistry100%股权。Snapdragon是一家为医药行业公司提供行业领先的连续性反应技术以及早期化学工艺开发服务的美国化学技术公司。本次收购将有力推动凯莱英在美国业务的进一步发展，全面释放连续生产革命性技术优势，为客户提供从临床前工艺研发到cGMP 商业化规模生产的一站式解决方案。2021 年10 月25 日，子公司凯诺医药以自有资金1.36 亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO 业务链条。 新业务发展进入快车道。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等新兴业务，全年新兴业务板块收入同比增长超过65%，剔除汇率影响，全年增长超过70%。 盈利预测及投资评级 考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2021-2023 年收入分别为45.93 亿元、118.78 亿元、120.28 亿元，同比增速分别为45.8%、168.6%、1.3%；归母净利润分别为10.50 亿元、27.64 亿元和28.75 亿元，同比增速分别为45.4%、163.3%和4.0%，对应当前股价的PE 为77、29、28 倍，维持“买入”评级。 风险提示 后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。 五粮液(000858)：管理层人事落定 市场运作向好可期 事件 公司发布管理层人事变动相关公告。 2022 年2 月18 日公司发布关于董事会成员及高级管理人员变动的公告。因工作变动，李曙光先生申请辞去公司董事及董事会下属相关专门委员会职务，邹涛先生申请辞去公司董事、副董事长、总经理职务。辞职后李曙光先生、邹涛先生不再担任公司其他职务。选举聘任蒋文格先生为副董事长兼总经理。 据川观新闻，曾从钦同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长；邹涛同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委副书记，推荐为宜宾五粮液集团有限公司总经理。 简评 人事落定接力二次创业，薪火相传，五粮液开启正循环。 二次创业以来公司在产品、组织、渠道等方面开启了全方位改革，改革红利逐步释放，公司经营持续向好， 2017-2020 年公司高端白酒销量从1.6 万吨左右提升至2.8 万吨，核心大单品普五的批价从750 元/瓶提升至目前的975 元/瓶，五粮液量价齐升，正循环开启。公司董事长曾从钦兼任集团公司董事长后管理将更加集中，邹涛总升任集团公司总经理，有望从集团层面继续推进公司的管理和营销的改革，蒋文格总在公司任职多年，熟悉公司经营，此次常规人事调整后，新任领导班子有望继续带领五粮液强化二次创业势能，开启浓香之王发展新篇章。 十四五“新时代、新征程、新作为”，龙头品牌价值回归。 2021 年12 月，公司董事长曾从钦在经销商大会上发布2022 年营销方针。从公司的营销方针来看，22 年公司仍将深化改革，进一步巩固二次创业成果。加大消费者服务及培育力度将有助于普五保持量价提升态势，并在高价位文化酒上发力。此外，22 年品牌上将在超一线城市率先推出经典30，进一步完善定位2000+价位带的经典系列产品布局，为公司培育新的业绩增长点，同时实现品牌价值回归。 春节旺季五粮液动销良好，渠道生态保持健康。 春节期间虽然河南、广东等地有局部疫情反复，但从全国整体动 销反馈来看五粮液作为高端龙头，旺季需求仍较为坚挺，主要省份同比仍有不同程度增长。从最新的回款进度来看，五粮液经销商普遍完成40%以上，目前渠道库存水平维持20 天左右的较低水平，春节期间批价表现较为坚挺，节后随库存不断消化目前批价已经有上升势头。 浓香之王基本面优异，长线健康发展开启，持续重点推荐二次创业后，公司主动调整市场操作思路，通过产品结构梳理、渠道政策调整确保资源聚焦，帮助渠道利润恢复，批价稳步提升，逐步转向“供销两旺、需求拉动批价上升”的长线健康发展模式。短期来看，22 年公司调整普五计划外价格及比例，预计贡献6%左右收入增长。近期人事调整亦逐步落地，市场担忧的团队稳定性问题在逐步解决。展望未来，千元价位带需求扩容明显，支撑普五量价齐升。21 年经典五粮液营销调整+品牌培育均逐步向好，2000+已经形成浓香影响力，22 年继续优化模式+推出经典30，产品结构继续优化。系列酒经过换代升级和渠道梳理重建未来亦有望贡献公司业绩增长，长期经营依旧稳健。 盈利预测和估值 预计公司2021~2023 年收入分别为668.24、773.68、893.43 亿元，同比增长16.58%、15.78%、15.48%；净利润分别为236.15、278.51、326.85 亿元，同比增长18.34%、17.94%、17.35%；对应EPS 分别为6.08、7.18、8.42元。2022 年2 月18 日股价，2021~2023 年动态PE 分别为32.71、27.73、23.63 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、高端需求扩容慢于预期。 |
