中国建筑(601668)：新签订单快速增长 地产业务逆境而升 投资要点： 事件：2022 年2 月18 日晚，公司发布1 月份经营情况简报，1 月新签合同总额2988 亿元，同比增长13.1%，建筑业务新签合同额2824 亿元，同比大幅增长19.4%，其中房屋建筑2327 亿，同比增长12.6%，基础设施487 亿，同比大幅增长68.1%，勘察设计10 亿，同比减少-3.1%。实物量指标方面，1 月份公司房屋建筑施工面积12.5 亿平方米，同比减少0.6%，新开工面积1440 万平方米，同比减少58.7%，竣工面积1362 万平方米。地产业务方面，1 月公司合约销售额164 亿元，同比减少40.3%，合约销售面积85 万平方米，同比减少39.1%，1 月未新购置土地储备，期末土地储备1.02 亿平方米，。 逆周期调节背景下新签订单高速增长，海内外发展兼顾。22 年1 月公司境内新签合同2744 亿，同比增长18.2%；年初至今公司累计中标三个PPP 项目，估算总投资累计458 亿，占公司2020 年营业收入2.84%，大型项目的持续签订为保障公司高质量发展奠定坚实基础。1 月境外业务新签80 亿元，同比大幅增长83.5%，海外需求边际改善。未来随着稳增长持续发酵和海外需求好转，公司新签订单有望进一步增长。 21 年公司拿地积极，土地储备充裕保障中长期发展。2021 年中海系公司合计权益拿地面积1,757 万平米，同比-26%，权益拿地金额1,609 亿元，同比-6.4%，对应权益拿地金额/全口径销售金额比高达43.6%，其中21 年下半年权益拿地金额/全口径销售金额比高达58.4%，较21 年上半年上升26.4pct，行业逆境中拿地积极。截至22 年1 月末，中建公司土地储备1.02 亿平方米，土地储备充裕，结构优质，助力公司高质量发展转型。 中海地产资产质量优异，有望受益地产格局优化下集中度提升。截至21 年上半年末，中海地产资产负债率、净负债率分别为60.2%、33.8%，剔除预收款后资产负债率51.8%，现金短债比3.6 倍，三道红线指标处于“绿档”，融资成本仅为3.6%，有力支撑后续稳健发展。在行业资金困境和供给端调控深化的双重作用下，地产行业出清加速竞争减少，中海地产作为优质央企，有望受益格局优化下集中度加速提升，迎来量质双升。 聚焦高质量发展，国企改革构成重要上行催化。2022 年是国企改革三年行动收官之年，国资委日渐重视市值考核，2021 年7 月6 日在京召开中央企业创建世界一流示范企业工作推进会，中国建筑作为被选定的11 家示范企业，下一步将更加聚焦深化改革，加快推动高质量发展；中国建筑已开展四期员工激励，市场化发展领先，将实现率先示范作用。 维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司21-23 年净利润分别为501.8 亿/556.1 亿/611.7 亿， 增速分别为12%/11%/10% ， 对应PE 分别为4.6X/4.1X/3.8X，维持买入评级。 风险提示：新签订单不及预期；施工转化不及预期；地产业务不及预期 力盛赛车(002858)：与中国体育报业总社、中体联战略合作 全民健身业务加速拓展 【事项】 2022 年2 月12 日，公司与中国体育报业总社有限公司(以下简称“总社”)、中体联(北京)投资有限公司(以下简称“中体联”)在北京签署了《战略合作框架协议》。为进一步落实党中央、国务院《“健康中国2030”规划纲要》、国务院《体育强国建设纲要》等政策指导下，公司与总社、中体联三方将在运动银行、数字孪生、体育产业、体育论坛、赛事营销、工间健身、体医结合、体教结合等领域全方面展开战略合作。 【评论】 与总社、中体联强强联合，加码全民健身领域。中国体育报业总社是国家体育总局直属事业单位，下属媒体包括《中国体育报》、《中国体彩报》等，担负着全面准确宣传体育工作方针，宣传“全民健身计划”和“奥运争光计划”。中体联是总社旗下全资子公司、中央文化企业一级子公司，全民健身领域骨干企业。公司与总社结为全民健身领域战略合作伙伴，与中体联结为全国工间健身领域战略合作伙伴、全民健身赛事活动合作伙伴、体医融合和体育科普的合作伙伴。三方将引入“运动银行”合作开展相关体育赛事活动，在全面健身等领域全面展开战略合作。 运动银行带来全民健身新模式，商业化未来可期。体育产业尤其是运动健身领域，用户增长和商业化都是重要痛点。用户增长方面，公司并不采取买量模式，而“2G2C”的获客模式，规避大规模投入，通过“农村”包围城市的方式，从青少年和中老年出发覆盖全年龄段。商业化方面，对于G 端和B 端，为政府、学校等机构提供体育大数据、赛事组织、AI 体育课程和智能硬件等产品和服务；对于C 端，通过积分兑换实现激励和变现，本质上是基于CPS 的电商导流业务。 疫情后复苏叠加全民健身新业务，未来增长确定性高。其一，疫情后复苏，2021 年传统业务达疫情前50-60%水平，疫情对观众参与有较大影响，2022 年传统业务如赛事运营等逐步复苏。其二，“运动银行”等全面健身业务商业化加速。 【投资建议】 我们看好公司传统赛车业务复苏和“运动银行”新业务快速成长。基于传统赛车赛事业务和募投业务进展，我们预计2021-2023年公司收入2.75/4.21/6.15亿，归母净利润0.05/0.33/0.65亿，每股收益2021-2023年分别为0.03/0.20/0.41元，PE对应 466/75/37 倍，谨慎看好，给予“增持”评级。 【风险提示】 传统业务恢复不及预期 新业务拓展不及预期 限售股解禁 片仔癀(600436)：一核量价齐升 两翼拓展边际 国药瑰宝站上新台阶 当之无愧的国药瑰宝，业绩保持持续增长片仔癀有近五百年的发展历史，以其卓越的疗效而闻名。其处方和工艺被列为国家秘密，并被列入国家中药一级保护品种，是中国中成药保护的最高级别。公司近年来营收和归母净利润实现了快速增长，特别是2014 年提出“一核两翼”战略以来，增速明显增加，营收结构日益丰富。 多因素驱动片仔癀量价齐升，供需上还没有到平衡点量增：片仔癀作为拥有五百年历史的传统中药企业，其医疗价值和保健价值得到了时间的检验。片仔癀拥有双重消费属性，并延伸出三大主要使用场景。1.肝病用药领域：中国是肝病大国，预计到2022 年肝病中成药市场在零售端的规模将达到37 亿元。以片仔癀在零售端的占据半壁江山，起到主导作用。2.日常保健和解酒：高额的保健费用针对高净值人群，在高净值人群健康意识增强和消费升级的驱动下，加之体验馆的铺设和推荐，各地域高净值人群的渗透率逐步提升。 价升：片仔癀拥有国家保护的双绝密配方，稀缺性凸显，享有充足的定价权。成本端上片仔癀原材料天然麝香和天然牛黄十分珍贵，在两种关键原材料的涨价趋势下，片仔癀价格的提升以对冲成本压力。 “两翼”羽翼初丰，不仅仅是衍生品，而是与片仔癀相辅相成，拓展边界 公司“一核两翼”的战略发展格局中明确指出：“以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼。保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品便是其徐徐展开的双翼，其中特色功效化妆品、日化产品一翼已经羽翼初丰，为公司提供营收和利润。 并且日化和化妆品业务不仅仅是衍生品，而是与片仔癀相辅相成，互为补充。片仔癀为两翼提供了好配方、好故事和好疗效；两翼提升了片仔癀认识度，降低了人群接受度，并两翼拓展片仔癀边界。一方面丰富了公司的收入来源，另一方面，用另外一种形式，借助传统中医药文化，赋予片仔癀新的生命力。随着市场的发展和公司的推广，两翼业务会成为重要的收入来源，促进公司大健康产业战略进一步发展。 投资建议 我们预计，公司2021~2023 年收入分别80.3/94.0/112.8 亿元，分别同比增长23.3%/17.1%/19.9%，归母净利润分别为24.3/29.7/36.9 亿元，分别同比增长45.6%/22.0%/24.3%，对应2021~2023 年EPS 为4.03/4.92/6.11 元，对应估值为89X/73X/59X。首次覆盖，给予“买入” 投资评级。 风险提示 公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期 |
