亿嘉和(603666)股权激励计划点评：推出股权激励计划 彰显持续增长信心 公司发布股权激励计划，此次激励计划力度大、范围广，同时也设定了收入持续增长的考核目标。我们认为，此次股权激励计划，一是明确了未来三年最低的收入目标，二是对核心人员起到锁定和激励的作用。未来三年，行业高景气周期叠加公司新产品周期，我们看好公司发展潜力。维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.5/5.8/7.4 亿元，维持目标价75 元，维持“买入”评级。 力度：总计授予激励对象权益393.6 万份，占总股本的1.9%。其中包括(1)股票期权激励计划：计划授予股票期权191.0 万份，占总股本的0.92%，行权价格为52.4 元/股。(2)限制性股票激励计划：计划授予202.6 万份，占总股本的0.98%，授予价格为32.7 元/股。 范围：激励对象共176 人，包括在公司任职的董事、高管、核心管理/技术/业务人员。截至2020 年底，公司员工总数为656 人，此次激励范围覆盖度较广。(1)股票期权激励计划：首次授予173 名员工，人均0.88 万股。(2)限制性股票激励计划：首次授予125 名员工，人均1.3 万股。 目标：2022-2024 年业绩持续高增长。此次激励计划在公司层面的考核主要针对营业收入。以2020 年的收入作为基数，2022/23/24 年的收入增长率不低于60%/90%/120%，也即2022/23/24 年的收入不低于16.2/19.2/22.2 亿元。此次考核目标的设定也体现了公司对于收入增长持续性的信心。根据公司测算，此次激励计划共计产生8029 万摊销费用，其中2022/23/24/25 年摊销费用为3792/2701/1345/191 万元。 展望：行业高景气周期叠加公司新产品周期，看好公司未来三年发展前景。(1)行业层面：根据国网和南网的“十四五”规划，与电网智能化相关的领域在“十四五”期间有望迎来高景气周期。(2)公司层面：公司自2018 年上市以来，持续拓宽电力机器人产品线。2019 年推出室外带电作业机器人，2020 年推出消防机器人，2021 年推出室内作业机器人。公司目前也正在研发和储备新的电力机器人产品，以满足下游电网客户不断增长的机器换人需求。此外，公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔，公司也正积极布局医疗机器人等新赛道。 风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险。 投资建议：我们维持公司2021/22/23 年净利润预测为4.5/5.8/7.4 亿元，现价对应PE 估值为30/23/18 倍。参考机器人行业平均估值水平，给予公司2022 年30 倍PE 估值，维持目标价75 元，维持“买入”评级。 三七互娱(002555)：业绩超预期 精品、多元、全球战略逐步兑现 本报告导读： 业绩超预期，精品、多元、全球战略逐步兑现。《斗罗大陆:魂师对决》表现优异，在斗罗IP 改编手游处领先地位。 投资要点： 维持“增持”评级。看好公司未来出海表现以及新品类突破。调整2021-2023 年EPS 至1.28/1.46/1.93 元(前值为1.25/1.59/1.88 元)，维持目标价35 元，维持“增持”评级。 事件：公司2021 年预计实现归母净利润28.0-28.5 亿元，同比上升1.4%~3.2%；扣非归母净利润25.5~26.0 亿元，同比上升6.6%~8.7%。 2021Q4 预计实现归母净利润10.8~11.3 亿元， 同比上升115.5%~125.4%；预归扣非归母净利润10.3~10.8 亿元，同比上升133.9%~145.2%。 业绩超预期，精品、多元、全球战略逐步兑现。2021 年公司坚持研运一体战略，并不断推动产品精品化、多元化和市场全球化。公司新上线的《斗罗大陆:魂师对决》、《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，拓宽了公司多元游戏品类，并进一步取得了出海市场的突破。 《斗罗大陆:魂师对决》表现优异，在斗罗IP 改编手游处领先地位。2021 年7 月公司的上线头部卡牌手游《斗罗大陆:魂师对决》，上线后最高位居iOS 游戏畅销榜TOP4，平均排名第11 名，在斗罗IP 改编手游领域处领先地位，公司卡牌赛道未来可期。 风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等 雅化集团(002497)公司点评：一季度业绩大超市场预期 持续完善锂电产业链一体化建设 事件：2022 年2 月21 日，公司发布2021 年度业绩快报&2022 一季度业绩预告，2021 年实现营收52.33 亿元，同增61.0%，归母净利润9.25 亿元，同增185.5%，扣非归母净利9.05 亿元，同增202.7%，基本每股收益0.805 元/股，同增139.4%。 2022 年一季度预计实现归母净利润9.0-12.0 亿元，同增1053.67%～1438.22%，环增208.0%-310.6%，扣非归母净利8.94-11.94 亿元，环增204.2%-306.3%，Q1盈利已超2021 全年业绩，大超市场预期。 民爆业务继续稳中求进，锂盐产品价格持续上涨。受益于下游新能源需求高景气&上游供给短缺，去年12 月以来，锂盐价格开启新一轮快速上行走势，截止目前碳酸锂、氢氧化锂价格分别涨至45 万元/吨、38 万元/吨水平，较年初分别上涨72.6%、57.7%，锂盐高景气下，公司单吨盈利水平大幅提升。公司抓住机遇释放产能、增加销售，锂盐产品销量逐步提升，锂业务利润大幅度增长。 锂盐产能快速扩张，携手厦钨新能延伸锂电正极材料开发。公司现有运营4.3 万吨/年碳酸锂、氢氧化锂和其他锂制品产能，2021 年已启动年产 5 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品定增项目建设，一期3 万吨电池级氢氧化锂产线预计年底投产，预计2025 年综合产能将超过 10 万吨，产能体量实现翻倍增长。公司抓住行业发展新机遇，磷酸铁锂需求高增背景下，与厦钨新能、沧雅投资设立合资公司(厦钨83%/雅化10%/沧雅7%)分期建设年产10 万吨磷酸铁锂正极材料生产线，进一步资源优势转化为经济效益，开启公司新增长曲线。 上游锂矿项目加速推进，持续完善产业链一体化布局。1)公司与银河锂业续签锂精矿承购协议，采购期延长三年至2025 年，每年采购量不低于12 万吨；2)与川能动力合作开发的李家沟锂辉17 万吨锂精矿采选项目预计今年下半年投产，落地后将优先满足国理公司生产；3)Core lithium 旗下Finnis 锂矿项目按计划开始建设，预计四季度开始为公司提供锂精矿，公司在此前每年7.5 万吨承购协议基础上签订补充协议，对原协议锂精矿的参考价格、最高价格进行了调整，使公司锂精矿获得较大成本优势；4)全资子公司雅化锂业认购澳大利亚EV 公司9.5%股份，共同合作开发旗下肖河、韦因贝尼&东阿尔卑斯山锂矿项目；5)与东部铁业合作开发TriggHill 项目并享有产品优先采购权。 看好公司未来双主营成长，维持“买入”评级：公司已正式对接特斯拉长期合同，佐证雅安锂业技术实力与产品质量。锂盐价格大幅上行，伴随公司募投项目年底投产，与厦钨新能合作进一步延伸下游产业链布局，公司成长动能充足。上调公司2021-2023 年归母净利润至9.45、42.46、66.45 亿元(原预期为9.32、13.97、16.55亿元)，对应PE 分别为39.6/8.8/5.6 倍(原预期对应40.2、26.8、22.6 倍)，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期风险、新能源车需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。 |
