彩妆概念股水羊股份(300740)：双业务模式高效驱动增长 未来可期
公司公布2021 年业绩预告,2021 年净利润同比增长64%-89%,Q4 单季度同比增长23%-74%。公司持续双业务驱动,自主品牌不断升级,代运营品牌在原有老客户基础上拓展更多新客户,共同拉动公司增长,维持增持评级。 要点 双业务模式驱动公司业绩持续高增长。公司2021 年净利润预计同比增长64%-89%至2.3-2.65 亿元;加回股权激励费用 2600 万元后,净利润达到2.56-2.91 亿元,已超过当年股权激励目标;Q4 单季度看,净利润同比增长23%-74%至0.83-1.12 亿元。公司坚持以自主品牌为核心,自主品牌和代理业务双业务驱动的整体战略,持续注重投入产出比,线上全渠道进一步均衡发展。渠道上看,公司积极布局抖音、快手,直播渠道兴起,10 月直播渠道GMV 破亿,天猫等传统电商收入占比有所下降。业务方面,主品牌御泥坊逐步品牌升级,其中新品微800,开新日当日销售额超过2300 万;新锐品牌“小迷糊”产品结构进一步优化,助力毛利率上行;公司的代理品牌快速增长,KIKO、ZELENS 前三季度增长超过300%。 自主品牌:聚焦产品力,拉动品牌升级。2021 年以来,公司挣脱流量打法,聚焦精力于自主品牌的长期发展之上,及时跟进市场消费者的需求变化,调整产品结构,同时加大研发投入,在强产品力的基础上,实现品牌升级,获得消费者认可。具体品牌方面,2021 年公司就子品牌小迷糊、大水滴、VAA、HPH 进行了品牌重塑。渠道端,实现线上全渠道优化布局。未来公司将持续加强研发储备,完善产品体系,同时及时跟进市场的营销模式,加大品牌力推广。 代运营品牌:全面承接国际品牌代理,空间宽广。公司具备中国全域服务能力,截至目前已有代运营超过16 个品牌。我们预计2021 年公司在代运营业务端实现较快增长,其中强生旗下业务贡献显著。此外,公司也持续进行其他海外品牌拓展,预计代运营品牌能持续实现较快增长。 估值 当前股本下,预计2021 至2023 年每股收益分别为0.59/0.91/1.4 元;PE 分别为29/19/12 倍,维持增持评级。 主要风险 新品拓展不及预期;与国际品牌合作受阻;行业竞争加剧。 |
