南京银行(601009):股东增持彰显信心 关注转债转股进程 支撑评级的要点 紫金集团主要通过二级市场增持,反映对南京银行信心和支持。 本次增持南京紫金投资集团有限责任公司、紫金信托有限责任公司和南京高科股份有限公司持股比例分别增加0.152%、0.092%和0.821%。其中,约0.98%股份通过交易所集中竞价买入,0.083%股份通过可转债转股实现。南京紫金投资分别通过可转债转股增持0.083%、通过集中竞价增持0.069%,其他两家均通过集中竞价增持。 南银转债进入转股期,关注转债转股进程。 南京银行转债已经在2021 年12 月21 日进入转股期,2022 年3 月3 日公司股价10.26元/每股,公司最新转股价10.10元/每股,最近2 0个交易日均价10.06%,最近20 个交易日,8 次超过转股价。目前公司核心一级资本充足率10.09%,居于城商行中上,按3 季度静态测算,如公司转债转股,可提高核心资本1.7个百分点,资本优势将更为突出。 估值 公司2021/2022 年EPS 为1.56/1.80 元,目前股价对应2021/2022 年市净率为0.95x/0.85x,增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。 仙鹤股份(603733):多元特种纸龙头 食品纸打开新空间 仙鹤股份是国内特种纸行业产能最大、品类最齐全的头部企业,以生产低克重特种纸为主,市占率约10%,近五年收入、业绩复合增速22%、36%。2021Q4受能源成本上升影响,公司盈利能力有所承压;预计2022年初,随着公司落实产品提价(2-3月提价幅度有望超过500元/吨,全年有望达到1000元/吨),及能源价格有所回落,公司利润率将逐步恢复到合理水平。 相比大宗纸,小而美的特种纸行业具备生产品类多、竞争格局好、行业增速快等特征:1)需求方面,受益于消费升级、限塑令催化、疫情防控等,特种纸细分领域增长可观,过去5年食品、医疗、热转印、装饰纸产量CAGR接近10%;2)竞争格局和制造方面,特种纸细分品类多数行业规模不大、技术难度较高,先发者具备较好竞争格局,叠加仙鹤凭借小产线+快速转产构建成本优势;3)客户与定价方面,特种纸属于小批量、多批次、定制性较强的纸类,一般直供下游客户,价格敏感度较大宗纸要低。 食品纸打开新空间,仙鹤产能建设驱动成长。2020年生态环境部&发改委印发的“加强版限塑令”提出了具体的阶段性限塑目标,以纸代塑是重要方向,预计未来5年食品纸行业扩容80%+。 2022年起,公司以液体包装、零食包装等为主的薄型食品包装材料和食品卡纸、浆纸项目将逐步落地,包括30万吨食品卡纸项目(衢州)、广西来宾基地(一期有望释放40万吨产能)、湖北石首基地(一期70万吨特种纸、90万吨浆产能)等,为公司中长期发展提供有力支撑。 盈利预测:我们预计仙鹤股份2021-2023年营业收入分别为62.2、82.6、99.6亿元,同比增长28.5%、32.7%、20.5%;归母净利润分别为10.3、12.0、14.3亿元,同比增长44.2%、15.6%、20.0%,对应最新估值21.9x、19.0x、15.8x,维持“买入”评级。(2022/3/3)风险提示:原材料价格波动、产能建设不及预期、下游需求不及预期。 东方电子(000682)智能电表:东方电子的另一张王牌 泛在物联网建设+疫情需求快速释放,电表迎来爆发式增长。(1)国家电网提出到2024年建成泛在电力物联网,智能电表是电力物联网的感知层终端,或受益泛在电力物联网建设。(2)2018-2019年智能电表迎来更换周期,受疫情影响,硬性更换需求被积压。2021年-至今,电表需求爆发式增长,国家电网单相智能电表同比增长28.25%,三相智能电表价格提升。 我国智能电表市场订单分散,竞争格局趋于稳定。从过往国网统招订单情况看,三星医疗、华立科技、威思顿、国电南瑞、威胜集团处于第一梯队,市场份额均在3%-5%左右。 东方电子威思顿:智能电表领先企业。(1)公司位于国内智能电表第一梯队,国网统招连续六年保持三甲;需求释放背景下,订单量和订单金额有望大幅增长。(2)产品力卓越,技术实力持续领先;高压电能表入选冠军产品名单,同时是国内唯一一家提供数字式一二次融合柱上断路器方案的厂家。 投资建议:东方电子业务产品完全对标国电南瑞,十四五期间随着国网、南网加大加快投资,我们认为公司业绩有望迈上新台阶。维持盈利预测如下:预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元,归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元,每股收益(EPS)为0.26/0.34/0.47元,对应2022年3月3日收盘价7.24元,PE分别为28/21/16倍,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场份额被竞争对手挤压;2)国网、南网投资不及预期;3)经济下滑导致的系统性风险;4)管理风险。 |