首旅酒店(600258)：全年业绩扭亏为盈 展店步伐持续提速 事件：公司发布2021 年业绩快报，2021 全年公司实现营业收入61.5 亿元/+16.49%，归母净利润为0.56 亿元，实现扭亏为盈。 全年业绩扭亏为盈，看好酒店商务和旅游需求复苏带动行业景气度提升。全年看，受益于2021 年疫情防控形势好转，酒店业整体复苏趋势明显，叠加公司产品结构升级，中高端门店占比提升，2021 年公司RevPAR(每间可销售房收入)同比提升20.2%。但收入端看，2021 年公司实现营业收入61.5 亿元，同比增长16.49%，低于RevPAR 增速。考虑到公司2021Q1-Q3 净关直营店26 家，我们认为，或因为公司直营门店数量与占比下降，而单个直营店贡献收入高于加盟店，导致公司整体收入增速不及RevPAR 增速。叠加疫情常态化防控下，聚集性活动减少，或影响了公司餐饮会议收入。利润端看，在收入同比增长16.49%，且租金、人力等支出相对刚性的情况下，2021 年公司业绩端实现扭亏为盈。单四季度看，Q4 公司实现营业收入14.27 亿元/-16.35%，归母净利由盈转亏，单季度净亏损0.69 亿元。我们认为主要因为Q4 北方地区散点疫情反复，以及冬奥会筹备期间北京周边地区管控政策收紧，影响客流恢复。展望未来，我国PMI 自2021 年底连续4 个月高于荣枯线，作为前瞻性指标说明我国经济景气度保持较高水平，为酒店行业商务需求回暖提供有利条件。同时，近期国家持续释放旅游服务业利好政策，且冬奥会、两会相继结束后，预计人流管控政策有望进一步放开，从而带动酒店行业旅游需求进一步回暖。因此，我们看好商务和旅游需求复苏带动酒店行业景气度提升。 持续优化品牌矩阵，顺利实现开店目标，扩店规模创历史新高。疫情带来行业供给端出清，后疫情时代酒店连锁化率和集中度有望加速提升。公司积极补齐中高端产品集群，并通过“投资小、轻管理、高赋能”的云酒店把握下沉市场机遇，完善的品牌矩阵和优化的产品模型使得公司更能满足不同区域、不同物业条件、不同资金体量的业主需求，从而把握行业集中度提升红利，实现拓店步伐的大幅提速。2021 全年公司共开店1418 家，同比增长约56.0%，开店规模创下历史最高水平，并顺利完成此前提出的2021 年计划开店1400-1600 家的经营目标。从开店节奏看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别展店184/324/325/585 家，年内呈逐渐提速趋势。高速开店下，截至2021 年底公司酒店总数达到5916 家，同比增速高达20.9%。 公司盈利预测及投资评级：疫情后酒店行业持续复苏，公司坚定推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”的四大核心战略，逆市加速开店，“三年万店”目标可期。我们预计2021-2023 年营业收入分别为61.5、81.1、91.3亿元，归母净利分别为0.56、9.3、13.0 亿元，EPS 分别为0.06、0.94、1.32元，当前股价对应PE 分别为490.44、29.28、20.98 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情发展超预期，新店扩张速度不及预期，加盟管理风险。 弘亚数控(002833)：穿越周期 推陈出新 历经2021 年地产下行期，木工机械设备投资需求有望实现复苏。21年下半年以来，在融资端与需求端的双重挤压下，地产行业的景气度逐渐下滑，根据wind，住宅竣工面积累计同比增幅从21Q1 末的27.1%缩窄至年末的10.8%。22 年来，国家统计局的数据，1 月我国中长期新增人民币贷款同比下滑4.77%，降幅环比缩窄25pct，信贷明显放量；2 月我国制造业PMI 指数50.2%，环比提升0.1pct，其中新订单指数为50.7%，环比提升1.4 pct，重回扩张区间，家具设备需求有望实现底部复苏。此外，根据政府工作报告，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展为22 年政府工作任务之一，下游地产景气度有望趋稳。 木工机械龙头扩产穿越周期，产品推陈出新。弘亚数控作为家具设备企业，同样受到地产下行的影响，单季度业绩同比增幅有所缩窄，但受益于其产能的扩张与产品实力的领先优势，根据公司21 年业绩预告，全年归母净利润仍然实现了44.71%~56.06%的高增长。在此期间，弘亚数控保持对产品的研发投入，不断实现品类覆盖面的扩大与现有产品的迭代升级，一方面，通过吸收意大利子公司masterwood 的先进技术，在21 年的11 月与12 月实现正式通过官网推出新品类，五轴加工中心与木门产线，同时也不断推出更加高效的封边机、数控钻、裁板锯等产品。此外，据公司公众号，21 年11 月弘亚数控将业务延伸拓展至家具装备自动裁纸智能包装工段，加速集团实业版图扩张。 盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 分别为1.81/2.29/2.95元/股，考虑公司的产能扩张，维持公司合理价值45.31 元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求不及预期；产能建设不及预期等 信邦制药(002390)：深耕贵州省肿瘤医疗 一体化管理助力稳步扩张 投资亮点 首次覆盖信邦制药(002390)给予跑赢行业评级，目标价7.37 元(基于分部加总估值法)，较现价有24.5%上行空间。理由如下： 行业需求迅速扩张，民营发展空间广阔。近年来国内肿瘤医疗服务需求迅速扩张，然而各省之间肿瘤医疗资源差距较大，城乡供需不平衡严重。 截止2020 年末贵州省与周边地区相比肿瘤医疗资源供给紧缺，放疗设备相对匮乏；肿瘤医疗需求缺口较大，居民医保支付能力较强；基层市场供需矛盾叠加政策利好社会办医，我们认为民营肿瘤医疗机构有望迎来发展契机，实现高速增长，发展空间广阔。 立足贵州省的区域肿瘤医疗服务龙头，治理结构逐渐清晰。公司通过并购式生长逐步成长为贵州省肿瘤医疗服务龙头企业，核心业务医疗服务收入占比逐年提升。2021 年公司定增获批后董事长安怀略先生成为实际控制人，经营权和所有权实现统一，不利因素逐渐消化，治理结构进一步清晰。2021 年前三季度公司实现营收同比增长10.35%至47.23 亿元，归母净利润同比增长70.73%至2.10 亿元，业绩迎来增长拐点。 深耕医疗服务领域，改进管理机制优化经营管理效率。1)医院业务快速爬坡：公司通过布局医院贡献医疗服务收入增长动力，2020 年医疗服务收入实现19.68 亿元，2015-2020 年间CAGR 达到13.4%；随着多个扩建项目陆续投入运营，我们预计有望维持强劲增长。2)医教研协同发展：通过肿瘤医院打造集团学术高地，借助白云医院推动教学型医院稳步转型，进一步夯实学科能力优势。3)集团化管理机制助力经营管理效率优化，期待品牌势能逐步释放：近两年公司加速建设“同质化发展、一体化管理”管理模式，持续优化经营管理效率；我们认为强势专科特色+管理优化+持续扩张，有望共同推动品牌势能加速释放。 我们与市场的最大不同？我们认为贵州省肿瘤医疗行业的供需矛盾有望为公司带来迅速扩张契机；管理机制完善有望带来超市场预期的盈利与扩张。 潜在催化剂：白云医院三期建设工程陆续投入运营带来医院扩张，推动医疗服务收入持续增长；医教研协同发展促进公司医疗服务能力提高。 盈利预测与估值 我们预计公司2021-23 年EPS 分别为0.14 元、0.17 元、0.21 元，CAGR为24.0%；现价对应22-23 年P/E 为34.0x、28.0x。考虑公司业务优势突出，首次覆盖信邦制药给予 “跑赢行业”评级，目标价7.37 元(基于分部加总估值法)，较现价有24.5%上行空间，对应22-23 年P/E 为42.3x、34.8x。 风险 医疗服务政策变动；医院爬坡及管理改善不及预期；突发医疗事件风险。 |
