中曼石油(603619)深度报告：快速成长的民营油气生产企业 公司概述:石油钻井工程服务为基,建立石油勘探开发的产业链布局。公司是一家专注于石油、天然气领域的综合性油气上市公司。公司早年以钻井装备起家,后逐步延伸至钻井工程服务,并形成了工程服务+装备制造两块主要业务布局。2018年,公司成功获得新疆塔里木盆地温宿区块石油天然气勘查探矿权,成第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业,并将业务范围进一步延伸至勘探开发业务,成长为一家集勘探开发+工程服务+装备制造一体化的企业。 钻井工程服务:高油价支撑油服行业景气度回升,公司订单量增质升。受主要原油供应国家长期富余产能不足及短期俄乌冲突影响,2022 年原油价格较2021 年将继续攀升,并维持在高位上。高油价下油企加大上游资本开支(特别是国家石油公司),进而带动油服行业景气上行和订单增加。2021 年,公司签订的海外钻井项目订单金额为20.1 亿元,同比上涨28.1%,所有签订合同金额合计为23.8 亿元,同比上涨11.3%,公司钻井工程服务订单显著提升,已经走出疫情影响。同时,公司积极扩展客户,在2021 年先后与沙特阿美签订了合计金额达1.7 亿美元的项目合同,成功进入世界油服行业公认的门槛最高的沙特钻井工程市场,开拓了高端市场。 石油开采销售:业务快速扩展,原油产销量将高速增长。公司凭借自身“工程服务和装备制造一体化”的优势,积极扩展石油勘探开发业务,国内竞购获得新疆温宿油气区块,国外并购参股哈萨克斯塔坚戈油田、收购岸边油气田。温宿区块中,温7 区块已投产,2022 年产能可达35 万吨,红11 区块正红11 区块逐步开发,产量有望超温7 区块,同时温宿区块目前已勘探的面积仅为377 平方公里,另有709平方公里尚未开展勘探,未来扩产空间大。岸边区块中,有望在2024 年投产,年产量为30 万吨/年。坚戈区块中,其位于哈萨克斯坦共和国第二大含油气盆地油气富集带,紧邻巨型油田乌津油田,地质条件优越;目前已实现稳定投产,2019 年产量为10 万吨。预计2022 年、2023 年和2025 年公司油气产量分别为35 万吨、60万吨和100 万吨,2021-2025 年的年均复合增速为55.7%。 投资建议:预计公司2021-2023 年营收为22.4/37.1/54.7 亿元,归母净利润0.7/4.6/9.8 亿元,EPS 为0.18/1.16/2.46 元。以可比公司中国石油、中国石化和中海油服2022 年14 倍的PE(Wind 一致预期)为参考,考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复,且新疆温7 区块等油田逐渐达产、投产将带来可观的业绩增长,未来成长性可期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原油价格大幅下跌的风险;温7 区块上量速度较慢的风险,以及其他区块勘探开发进度较慢的风险;温7 区块成本上涨的风险;疫情反复影响公海外油田作业的风险; 速动比率和现金比率过低的财务风险。 宝信软件(600845)：业绩稳健增长 集团整合推进盈利能力提升 业绩简评 3 月8 日公司发布年度业绩快报，2021 年度实现收入117.59 亿元，会计期内收购飞马智科，调整后同比增长15.01%； 归母净利润 18.19 亿元，同比增长35.92%；扣非净利润17.18 亿元，同比增长38.95%；基本每股收益1.22 元，同比增长33.92%。符合市场预期。 经营分析 资源整合融合推进，下游需求高景气，盈利能力持续增强。公司 Q4 单季度营收43.54 亿元，同比增长14.19%，归母净利润4.04 亿元，同比增长21.69%。全年业绩高增主要受益于宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化、云服务等业务收入规模的增加。 全年净利率15.47%，同比提升1.81PP。我们认为宝武集团整合融合有望带来订单增长，发挥协同效应，推进公司盈利能力持续提升。 IDC 区位与优势显著，受益于“东数西算”行业机遇。IDC 行业龙头规模不断增加，背靠宝武集团持续获益。目前宝之云IDC 已建成4 期，上架率超90%，盈利能力稳居行业头部水平。IDC 布局由长三角向华中、华北等地区持续扩张。据宝信软件规划，预计2023 年机柜总体规模将达5 万个。公司背靠宝武集团，长期受益土地、水电等资源优势，加速智慧运营与智慧制造，带动订单需求。 工业软件核心竞争力加强，市场提升空间广阔。会计期内多个重点项目成功上线，宝钢股份首个“业务中台+数据中台” 双中台架构的信息化系统“iEQMS”全面投运。自研工业互联网平台xIn3Plat 持续获选双跨平台，稳居行业第一梯队。截至2021 年底，公司互联网平台覆盖率达80%以上，覆盖设备数超428 万台、云化软件及工业 APP 7500+个、微服务46000+、工业模型6700+、覆盖17 个行业，具有9 大领域50 多个解决方案，服务企业用户29 万+。2022 年预计进一步投入工业互联网、大数据中心、PLC 产品研发推广、机器人业务，着力解决“卡脖子”难题，不断形成核心竞争力。 盈利调整与投资建议 我们根据业绩快报，调低营收增速(较三季报点评变动5%以内)，调高毛利率约2 PP，预计21-23 年公司营业收入 117.59/151.81/196.19 亿元，归母净利润 18.19(6.8%)/22.02/29.50 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。 |
