晨光文具(603899)：21Q4高基数下营收稳健增长 控股股东增持彰显信心 事件 晨光文具发布2021 年业绩快报： 2021 年营收176.1 亿元(+34.0%)，归母净利润15.2 亿元(+20.9%)，EPS(基本)为1.64元/股(+20.7%)，ROE(加权)为27.0%(+0.08pct)。 简评 21Q4 营收在高基数压力下仍实现稳健增长，业绩增速环比Q3 明显改善。单季度来看，21Q4 公司实现收入 54.6 亿元，同比增长18.6%。21Q1/Q2/Q3 同增 83.0%/44.7%/18.3%，其中21Q1 及Q2 增速较快主要由于2020 年同期受疫情影响导致基数较低(20Q1 同比-12%，20Q2 同比+8%)。21Q4 在20Q4 同比增速达44%的高基数压力下，仍实现稳健增长。业绩端，21Q4 实现归母净利润4.0 亿元，同比增长16.9%，环比21Q3 同比0.6%的增速有明显改善。 公司控股股东一致行动人增持1.8 亿元，彰显公司长期发展信心。 2022 年3 月2 日公司发布控股股东一致行动人增持股份计划实施期限届满暨增持结果的公告，2021 年12 月3 日至2022 年3 月2日，公司一致行动人科迎投资、上海杰葵投资利用自有/自筹资金，以集中竞价交易方式，合计增持公司股份300 万股，占公司总股本的0.32%，增持金额为人民币1.76 亿元。增持后，晨光集团及其一致行动人持股比例由64.4%提升为64.7%。 2021 年科力普业务大客户拓展顺利，九木杂物社持续增加门店开拓。科力普业务2021 年受益于对央企、政府及其他大客户的开发，收入实现快速增长(21 年前三季度营收同比增长72%)。同时随着对客户结构的不断优化，预计未来科力普业务利润率具备稳步提升空间。九木杂物社业务作为公司实现品牌升级的桥头堡，公司持续增加资源支持，门店开拓迅速(21 年前三季度营收同比增长79%)。截至21Q3，公司拥有496 家零售大店(晨光生活馆60 家，九木杂物社436 家，较年初分别-20、+75 家)。 盈利预测：我们预计晨光文具2021-2023 年营业总收入为176.1、213.8、260.8 亿元，同比增长 34.0%、21.4%、22.0%；归母净利润 15.2、17.9、21.5 亿元，同比增长 20.9%、18.0%、 20.1%，对应 PE 为 30x、25x、21x，维持“买入”评级。 风险提示：传统业务需求下滑；新业务发展不及预期等。 中航光电(002179)：行业长坡厚雪 公司有望成为世界级连接器企业 投资要点： 连接器赛道长坡厚雪具备长期价值创造能力，中航光电是全球军用连接器领航者。公司聚焦连接器及相关行业50 余年，背靠中航工业集团，军品业务占比过半，历史业绩增长稳健，盈利能力优秀。更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因。 军用连接器需求旺盛，公司市占率有望持续提升。十四五期间军用连接器需求有望持续高景气。行业强者恒强，鉴于公司研发效率高+客户服务优势明显，公司市占率有望持续提升。 汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头。过去，整车企业国产化率和全球化能力低+传统车企供应链体系封闭+技术壁垒阻隔汽车连接器行业的突破。现在，汽车电动化浪潮推动高压连接器需求爆发，导致下游客户结构+核心竞争要素+空间结构的变化。由于公司技术全面和先进+服务优势，公司将充分受益行业变革，或成为世界汽车连接器企业巨头。 通信业务有望充分受益行业需求释放的红利。5G 与数据中心建设推动通信连接器需求，公司客户优势显著，国产替代+国际市场突破有望令公司充分受益行业需求释放的红利。 公司订单饱满，募投融资+股权激励激发公司新一轮增长。 维持盈利预测和“买入”评级。公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，军民融合奠定公司未来加速成长趋势，立足军工行业需求高景气，拥抱5G 及新能源汽车领域机遇，34 亿定增将助力民品业务进入加速发展通道。因此我们维持公司 2021/2022/2023年归母净利润预测为19.91/27.87/37.62 亿元，当前市值(2022/3/7，968.6 亿元)对应 PE 为49/35/26 倍。考虑中航光电主营军品、新能源汽车及通信连接器，我们选取3家相关可比公司：航天电器(主营军用连接器，民品包含新能源汽车及通信连接器)、瑞可达(主营新能源汽车连接器及通信连接器，也做部分军品连接器)，立讯精密(主营消费电子，同时布局汽车及通信连接器),公司PE 低于可比公司的 PE 均值。相较于可比公司，公司军品占比高(根据互动易，公司2019 年营收中军品约占50%)、历史业绩优秀、为军用及新能源汽车连接器龙头企业，故给予15%估值溢价。考虑到公司竞争优势显著，未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：1)军品业务放量不及预期；2)民品拓展不及预期；3)竞争加剧风险。 老百姓(603883)：拟收购怀仁72%股权 巩固湖南优势地位 本报告导读： 公司公告称拟收购怀仁大健康72%股权，同时终止收购华佗药房51%股权，湖南地区优势地位进一步巩固，精细化区域聚焦战略有望持续推进。 投资要点： 维持增持评级。考 虑本次交易尚未完成，不调整盈利预测，维持2021-2023年预测EPS 1.49/ 1.90/2.42 元，考虑近期板块估值中枢下移，给予2022 年PE 28X，下调目标价至53.20 元，维持增持评级。 拟收购怀仁大健康，估值水平合理。公司拟以自有资金16.37 亿元收购怀仁大健康72%的股权。怀仁大健康2020 年收入14.02 亿元、利润9999.19万元，收购价格对应2020 年PE 22.75X，低于或接近近年规模相似的收购案例，估值合理。对赌条件为2022-2024 年净利润不低于1.10、1.31、1.52 亿元，2021-2024 年CAGR 不低于20.17%，保持较快速发展。 收购有望巩固湖南优势地位，目前现金流充沛。怀仁大健康现有直营药店660+家，主要分布于大湘西及贵州，并在大湘西地区市占率第一，收购后公司将成为湖南省门店数量最多的医药零售连锁企业，有望进一步提升当地优势地位。此次收购预计不会对现金流造成压力，截至2021.9.30，公司货币资金9.68 亿元、应收账款12.25 亿元，同时2022.2 非公开发行募集资金17.40 亿元已落地，其中5.22 亿元用于补充流动资金，现金充沛。 终止收购华佗，推进精细化区域聚焦战略。公司同时发布公告称，终止收购华佗药房51%股权。2021.8.24 公司与华佗药房达成协议并支付2.86 亿元预付款，由于卖方未在约定时间内完成房产与土地的剥离，故解除交易协议。未来，公司在华北地区的布局将集中于内蒙、山西、山东等地，在四驾马车拉动下，在全国9-10 个省份推进精细化区域聚焦战略。 风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。 |
