中天科技(600522)：业绩超预期 海缆龙头加速成长 事件：2022年03月10 日，公司发布2022 年1 至2 月主要经营数据公告，公司实现营业总收入 60 亿元左右，同比增长 17%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 8 亿元左右，同比增长 300%左右。 点评： 业绩超预期，海缆龙头扬帆起航 根据公司公告，公司2022 年1 至2 月营业总收入达60 亿元左右，同比增长17%左右；归母净利润达8 亿元左右，同比增长300%左右。本次公告业绩超出市场预期，我们认为，公司作为海缆龙头，四大板块共同发力，多业务形成增长曲线，市场空间广，发展确定性强，未来成长空间广阔。 公司作为稀缺的海风龙头，四大板块驱动长期成长中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋产品布局完整，未来有望核心受益。 新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线公司自2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。 公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续6 年入选全球新能源企业500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第116 位。随着新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。 光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。 电力板块：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术输配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平，成为重 要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。 屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。 计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期根据公司2022 年01 月26 日业绩预告，预计2021 年归母净利润中值为1.25 亿元，同比下降94.5%；预计扣非后归母净利润中值为0.6 亿元，同比减少97.1%。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对公司2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45 万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风行业的发展。 盈利预测与投资评级 公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元，当前收盘价对应PE 分别为472.03 倍、15.71 倍、13.67 倍，维持“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。 屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、OPGW 保持领先，配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。 计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期根据公司2022 年01 月26 日业绩预告，预计2021 年归母净利润中值为1.25 亿元，同比下降94.5%；预计扣非后归母净利润中值为0.6 亿元，同比减少97.1%。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对公司2021 年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45 万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56 万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风行业的发展。 盈利预测与投资评级 公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、37.58 亿元、43.18 亿元，当前收盘价对应PE 分别为472.03 倍、15.71 倍、13.67 倍，维持“买入”评级。 风险因素 海洋业务发展不及预期的风险：原材料价格泼动风险；新冠疫情反复菱延 宝丰能源(600989)：保供控本提效助业绩 绿色高端布局拓空间 事件描述： 3 月9 日，公司发布2021 年年度报告。据公告，2021 年年公司实现营收233 亿元，同比增长46%；归母净利润71 亿元，同比增长53%；扣非后归母净利润73 亿元，同比增长51%；毛利率为42%，同比降低2.8 个百分点；净利率为30%，同比提高1.3 个百分点。 2021 年，公司主要原材料煤的价格高涨，同比接近翻倍。公司在原料方面积极保供控本，在工艺方面主动优化提效，保证利润。 在原料方面，公司主动与新老供应商联系，同时引入新疆高热值煤作为补充，保证了原料的稳定供应；主动预判煤价及时调库存避免高价存货 跌价损失；采用更有价格优势的运输方式降低成本。 在工艺方面，公司MTO 装置的甲醇单耗(折精甲醇)2.852 吨/吨，比上年同期降低0.033 吨/吨；脱甲烷塔丙烷收率由0.29%提高至0.53%。 甲醇一厂、二厂的煤制甲醇的原料煤单耗(折5400 大卡煤)1.41 吨/吨、1.37 吨/吨，比上年降低0.07 吨/吨。在焦炭、聚乙烯和聚丙烯产能不变的情况下，产量同比增加。同时，MTO 级甲醇产量457.4 万吨，同比增加120.7 万吨，降低了甲醇的外购量，节约采购成本。 绿色发展+高端材料布局，公司发展空间广大。 2021 年2 月9 日，公司首批建设30 台1000 标方/小时的电解水制氢设备电解槽开始送电调试，绿氢产能2.4 亿标方/年(2.14 万吨)，项目产出的氢气送入化工装置。项目采用国际先进的工艺技术和装备，首创将“绿氢”“绿氧”直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可减少煤炭资源消耗约40 万吨、年减少二氧化碳排放约70 万吨、年消减化工装置碳排放总量的5%。自2022 年起，公司规划每年投资2.5-3 亿元用于增加绿氢产能3 亿标方，力争用10 年时间完成企业50%碳减排，用20年时间实现企业碳中和。 公司基于市场需求，开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，如中熔共聚K8009、高熔共聚K7726H、开口线性7042H、薄壁注塑M600E 等牌号产品，并试产出茂金属聚乙烯M3506RTI、M6040 及M2310 三个牌号。随着EVA 项目建设进度推进，公司初步形成了通用料产品、专用料产品、茂金属产品、EVA 产品的梯级构架，更高附加值的产品将为公司贡献更多利润。 2021 年12 月，中央经济工作会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。新规使得化工行业的能耗总量空间更大，但对能耗强度的要求也更加严格。公司在中国石油和化工联合会发布的“石油和化工行业重点能耗产品2020 年度能效领跑者标杆企业”名单中，位列煤制烯烃行业第一名，能耗水平行业最低，技术相对先进环保，或有助于公司项目的审批。 投资建议 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为85、119、163 亿元，同比增速为20%、40%、36%。对应 PE 分别为14、10、7 倍。维持“买入” 评级。 风险提示 项目建设不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格大幅下跌；自有煤矿生产经营风险。 五粮液(000858)：2021年顺利收官 一季度可期 事件 2022年03月09日晚间，公司发布2021年业绩快报：2021年公司营收662亿元，同增15%左右；归母净利润233.5亿元，同增17%左右。 投资要点 四季度平稳增长，2021年顺利收官 根据业绩快报，公司2021Q4营收164.79亿元，同增11.1%；归母净利润60.23亿元，同增11.4%，四季度继续保持两位数增长，2021年顺利收官。 2022年五大工作重点，品牌产品渠道向上 2022年公司五大工作重点： 1)坚持文化与服务并举，持续加大消费者培育力度。2022年公司计划新建10个文化体验馆并投入使用，打造意见领袖和消费圈培养的重要阵地。 2)坚持供给与需求平衡，持续提升五粮液的市场定位。坚持巩固8代五粮液千元价格带大单品的市场核心地位，坚持发力2000家白酒市场，强化经典五粮液市场培育，强化1+2+N渠道模式，用好经典五粮液稀缺的产品资源，经销资源。 3)坚持个性与市场结合，持续满足新时代消费需求。启动老酒系列活动，做大老酒市场。稳主销市场优势，形成低度不低价的市场认知。 4)坚持规模与价值并重，持续推动系列酒升级发展。五粮液以“三性一度”和“三个聚焦”为导向，系统落实“做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌” 具体举措，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国新战略产品。 5)坚持共享与共建并进，持续筑牢五粮液命运共同体。优化团队业务能力和服务能力，加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型。 2022年继续稳中求进，未来四大看点 进入2022年，公司将继续做好营销工作，坚持稳中求进的工作总基调，坚持聚焦酒业做强主业不动摇，持续推动转型创新跨越，深入推进补短板拉长版的长期工作方针，布局新一轮高质量发展。坚持以高质量提升为核心，加快构建新厂商 关系，强化供应链稳定、渠道转型、市场预期，确保全面实现稳中有进的新发展。 未来公司四大看点：第一，主品牌“1+3”产品体系不变，持续推进既定战略，高举高打推进经典五粮液发展。第二，渠道方面，持续推进团购渠道，2020年公司主动开拓团购渠道，2021年团购目标30%。第三，系列酒方面，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额200亿元以上：尖庄目标100亿元，五粮醇和五粮春目标50亿元，五粮特曲目标20亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500元以上，2022年五粮液批价站稳千元价格带问题不大，有望继续量价齐升，业绩确定性较高。 盈利预测 我们认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高。当前估值被低估，未来有望修复。根据业绩快报，我们略调整2021-2023 年EPS 分别为6.02/7.13/8.37 元( 前值分别为6.26/7.40/8.64元)，当前股价对应PE分别为27/23/20倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期等。 |
