华测检测(300012)2014年见底 2015年行业和公司均拐点向上
预测盈利同比下降-15～0% 公司归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期下降-15%～0%，公司盈利12,720 万元～14,965 万元，符合我们之前的判断。 关注要点 2014 年下滑探底，主要因为： 1） 收入端增速较低，由于贸易保障、生命科学检测等发展较慢； 2） 成本端上升较快：a. 加大对食品、环境等生命科学类项目投入力度；b. 医疗检测等新项目持续投入但尚未产生收益；c.为保持公司的核心竞争力及产品的市场占有率，加大了研发创新和市场营销力度，公司薪酬、折旧以及固定成本支出较去年同期增长过快等所致。 预计2015 年拐点向上，主要因为： 1） 有机增长较快：a. 食品安全检测、环境检测业务继续高增长；b. 医疗检测业务开始营业并贡献收入；c. 募投的汽车实验室投产贡献收入；d. 2014 年收购的华安检测开始并表； 2） 外延增长值得期待：质检行业改革深入，公司有望在外延式增长上有收获。 估值与建议 我们预计公司2014~16 年EPS 分别为0.37、0.52、0.68 元。 对应2014~16 年P/E 45.1x、32.2x、24.8x。考虑二股东持续减持短期内对公司股价有负面影响（近期已减持约700 万股，尚余4,976 万股），但鉴于行业和公司都进入拐点向上的通道，我们认为公司目前股价已经具备了长期投资的价值。维持推荐评级，目标价维持23.5 元，对应15 年P/E 45x。 风险 1）二股东持续减持的风险；2）一季度行业淡季，经营数据较差的风险；3）质检行业改革进展低于预期的风险。 |
