生产露营经济上市公司 露营帐篷概念股概念股解析

核心观点

事件：公司发布22H1 业绩公告。公司22H1 实现营收7897.14 万元，同比下降60.97%，22H1 亏损5341.97 万元，去年同期盈利1005.57万元；公司2022 年Q2 实现营收3727.59 万元，同比下降71.34%，22 年Q2 亏损2514.22 万元，去年同期盈利1997.62 万元。

点评：22H1 受新冠疫情持续影响，公司游客接待量出现较大幅度下降，致使公司各项业务业绩出现下跌。公司22H1 在索道运输、印象演出、酒店经营、餐饮服务、其他业务分别对应实现营收4138.19 万元、179.92 万元、2646.48 万元、66.21 万元、866.33 万元，同比下降57.64% 、 94.34% 、 49.30% 、 88.89% 、 41.11%。索道方面，公司三条索道共计接待游客 51.45 万人次,同比下降 61.70%，其中，玉龙雪山索道接待游客 41.31 万人次，同比下降 53.64%；云杉坪索道接待游客 9.44 万人次，同比下降 77.70%；牦牛坪索道接待游客 0.70 万人次，同比下降 75.92%。酒店方面，疫情带来的低入住率与低房价叠加德钦县酒店行业竞争加剧致使公司奔子栏精品酒店业绩未达预期，香巴拉月光城项目由于疫情扰动、运营开展延后以及高人工成本等因素本期亏损1031.4 万元，业绩未达预期。景区方面，玉龙雪山景区22H1 游客接待量受疫情影响较大，而固定资产折旧、无形资产摊销，长期待摊费用等固定成本不受游客下降的影响，公司效益低于预期。

公司目前发展逻辑主打疫后复苏逻辑与布局香格里拉生态旅游圈提供增量逻辑，抢抓大滇西旅游环线发展机遇。随着22H2 疫情防控措施缓和与跨省游熔断措施的放开，叠加Q3 传统旅游旺季的到来，公司各项目的客流量与营收数据有望得到恢复，其中省外游客占比有望提升。同时，公司在疫情下积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等重点项目的落地，积极拓展大香格里拉生态旅游圈，在产品优化的同时寻求市场突破，向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。

投资建议：公司在疫情之后实现香格里拉生态旅游圈精品旅游小环线既定方案的全面实施，看好公司占据疫情反弹的先机。我们预计22-24年公司营收3.80 / 6.90 / 8.73 亿元，同增6.1% / 81.4% / 26.7%；归母净利润分别为0.20 / 1.16 / 2.08 亿元，同增153.2% / 475.0% /79.7%，对应PE 221X / 39X / 21X，给予“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复，景区部分项目市场竞争加剧，新建项目建设与营收增量不及预期

美瑞新材(300848)：新业务获得建设许可 打开未来成长空间

上海申银万国证券研究所有限公司  |  刘建伟/宋涛/周羽希  |  公司研究  |  08-29 10:24

事件：公司发布2022H1 半年报，2021H1 实现营业收入7.93 亿元（YoY+51%）；实现归母净利润5557 万元（YoY+22%）；基本每股收益0.28 元（YoY+22%）。其中二季度单季公司实现营业收入4.02 亿元（YoY+59.01%）；单季度归母净利润3296 万元（YoY+42.88%）；业绩符合预期。

逐步拓宽新应用领域，上半年营收实现大幅增长。公司持续定位于差异化、中高端市场，目前已经进入隐形车衣、高端鞋材两大新兴应用领域，逐步打破海外龙头产商在该领域的垄断，形成国产替代；2022H1 由于上游原材料价格高启，以及下游需求旺盛，公司适时调整TPU 产品的销售价格，实现量价齐升带动营收高速增长。同时公司也在积极研发新的产品，寻求新能源、医疗及个护方面的合作机会，为未来成长不断注力。

原材料价格回落，预计下半年成本压力逐步缓解。2021H1 公司实现综合毛利率13.64%，较去年同期下降2.14pct，主要系上半年TPU 部分原材料价格仍然维持高位以及公司自身备货周期消化库存需要时间所致；二季度单季实现毛利率14.72%（YOY-0.76pct，QOQ+2.19pct），已出现环比修复。我们根据百川数据计算，2022H1 华东地区纯MDI（桶装）/BDO 市场均价分别较2021H1 同比回落6.6%/51%，较2021H2 环比回落7.1%/56%，2022Q2 较Q1 分别环比回落5.6%/14.5%，我们预计原材料压力缓解有望于下半年体现在业绩中，盈利能力得以修复。

TPU 新产能有序建设，河南新材料产业园获得建设批复。2022H1 年产20 万吨弹性体项目、聚氨酯新材料产业园项目有序建设中，分别新增在建工程3556/574 万元，工程进度达到20%/1%。其中年产20 万吨弹性体项目一期10 万吨产能预计于今年底或明年初建成投产，公司传统TPU 业务有望维持稳定增长；新材料产业园项目已经获得环评、能评与安评，并获得《建设工程规划许可证》，待相关手续完成即可开工建设。HDI 目前市场价格68000 元/吨，成本约35000 元/吨，盈利能力较高，建设周期18 个月，投产后一方面可以解决自身原材料自供、降低生产成本，另一方面对外销售增厚公司业绩。

投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2022-2024 年实现营收19.01/24.11/42.3 亿元；归母净利润1.49/2.01/5.12 亿元，对应PE 38/28/11X。公司为率先突破中高端TPU 粒子技术的厂商，短期成本端压力缓解，鞋材+车衣两大中高端领域逐步进入放量期，TPU 业务业绩确定性强，长期布局上游原材料特种异氰酸酯，投产后有望大幅增厚公司业绩，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游新市场需求不及预期、新业务拓展不及预期。