国家广播电视总局等三部门发文，各地广播电视、文化和旅游主管部门要以全国酒店电视操作复杂专项治理工作为契机，摸清全量酒店清单及酒店电视终端设备底数，掌握详实具体的酒店系统老旧电视系统设备更新升级需求，打好以旧换新工作基础。鼓励有条件的地区结合当地消费品以旧换新行动，并根据本地实际情况，因地制宜将酒店电视终端纳入消费品以旧换新补贴范围。 方正证券表示，家电以旧换新政策力度加码，全面看多家电行业，推荐白电、厨电和黑电。假设本轮家电产品以旧换新资金支持力度约为300-400亿元，按15%的二级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动2200-3000亿元终端零售额；按20%的一级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动1650-2200亿元终端零售额。由于家电品类较为刚需且客单价较低，家电品类的以旧换新需求或更强。相关标的：兆驰股份、创维数字、四川长虹、东方明珠。 三部门将酒店电视纳入消费品以旧换新（受益概念股）如下: 1、兆驰股份(002429)业绩表现超预期，LED业务稳步推进 2024年7月8日，兆驰股份发布2024年半年度业绩预告。 业绩表现超市场预期。公司上半年预计可实现收入90~100亿元，同比增长16%~29%，预计可实现归母净利润8.9~9.2亿元，同比增长21%~27%；预计单Q2可实现收入49~59亿元，同比增长21%~46%，预计可实现归母净利润4.8~5.2亿元，同比增长37%~48%。我们推测二季度公司电视和LED业绩各贡献50%。 LED业务：二季度公司LED业务稳步推进。1）LED芯片，业务完成满产后结构持续升级，我们推测Q2贡献利润环比Q1的1.5亿元进一步提升；2）COB业务，扩产进度稳步推进，4月满产后产能扩张至1.6万平米（以P1.25计算），且新一批100台固晶机已经开始入场，产品结构方面公司二季度P1.56点间距开始放量，持续推动市场COB渗透率向上。 电视代工：公司上半年出货量同比去年稳中有升，我们推测公司Q2出货约320万台，同比增长14%，同时主要采用FOB出货模式，基本不受运费涨价影响，而且公司通过海外local合作工厂及越南生产基地等多种方式，基本足以应对潜在关税增加带来的贸易摩擦风险。 行业催化：近期三星VD邀请30家关键合作伙伴参加研讨会并分享了旨在将生产成本降低到十分之一的计划，同时华为下半年预期将推出首个MiniRGB方案智慧屏，行业龙头的投入加大有望加速LED直显增量市场拓展，兆驰作为业内成本优势突出的核心供应商有望充分受益。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为229亿元、272亿元及303亿元，同比增长33%、19%及11%，预计归母净利润分别为21.4亿元、26.4亿元及33.1亿元，分别同比增长35%、23%及25%，公司未来三年业绩复合增长率预期不低于20%，当前市值下对应24年业绩预期仅10倍。我们认为合理估值为15倍，重申“强烈推荐”投资评级。 风险提示：LED业务拓展不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。 2、海信视像(600060)中国第一，不止于全球第二 继前期系列报告对海信视像新显示新业务及中长期视角下的市值空间的探讨后，本篇报告对全球分区域黑电市场及海信系布局和竞争状况进行了分析。 行业：全球彩电进入成熟期，总量稳定+结构变化。目前全球电视行业已经整体步入成熟期，虽然不同市场间此消彼长，但过去十年全球年销量基本稳定在2.0~2.4亿台，从市场格局来看，近年来海信等中资品牌在持续侵蚀原本具有较强领先身位优势的日韩系品牌份额，目前海信系、TCL系出货量已成功完成对LGE的反超分列二三，且持续向排名第一的三星迫近，2023年MiniLED在中国市场率先开启技术下沉，预期未来有望从高端营销逐步向中高端标配迁移，中国完备的LED产业链优势有望协助中资品牌在欧美主要市场进一步向上拓展价格带，从而持续推动份额提升+品牌升级。 海信：多品牌及本土化战略成效显著，中国第一，不止于世界第二。海信在全球竞争中践行多品牌策略，目前已形成国内海信（高端）+东芝（超高端）+Vidda（中高端），海外海信（中高端）+东芝（高端）+REGZA（超高端）的多品牌布局，且多品牌策略收效显著，2023年国内销额份额接近30%稳居第一，海外出货量份额在连续多年的持续提升下也已超13%位列全球第二。海信集团坚持本土化战略，目前在全球已拥有34个工业园区和生产基地、26所研发机构及66家海外公司/办事处。海信目前在中国市场已形成明显领先身位优势，西欧市场在多年体育营销的持续投入下份额提升趋势明显，东欧市场快速占领俄罗斯欧美品牌退出后的空白阵地，亚太及中东非市场借助东芝品牌在日本市场的影响力及本土化研发和供应链布局辐射周边地区，北美市场除Walmart等快速放量渠道外亦成功突破Bestbuy等中高端渠道，未来份额提升+品牌升级目标有望持续兑现。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年分别可实现收入643亿元、699亿元及791亿元，同比分别增长20%、9%、13%。预计公司2024-2026年分别可实现归母净利润24.1亿元、27.7亿元及31.8亿元，同比分别增长15%，给与2026年远期估值15倍，对应市值约500亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：黑电行业竞争加剧、面板价格大幅上涨、地缘政治风险等。 3、创维数字(000810)智能终端引领者，智能化AI应用全场景落地 智能终端领军企业，汽车电子+XR打开新的成长空间。公司深耕网络连接、智能终端和显示系统，自研技术实力雄厚。主要业务分为智能终端、专业显示和运营服务。2023年公司实现营业收入106.27亿，较上年减少11.50%，归母净利润6.02亿元，同比下降26.85%。公司在国内三大电信运营商、广电、国内2C零售OTT市场的占有率及中国企业海外市场的销量与市场占用率整体居于行业领先地位，目前基于AIGC技术在研发叠加具“虚拟数字人”能力的智能终端产品，将AI大模型与公司产品，如OTT智能机顶盒，VR/MR/AR终端，智能摄像头，投影仪等相结合，实现用户AI体验的新突破。 超高清化&AI趋势推动机顶盒迭代升级，海外机遇广阔。2023年公司数字智能机顶盒业务国内三大电信运营商集采项目全部按既定或高于既定目标中标，公司率先接入微软Chatgpt3.5、4.0及百度文心一言、华为盘古等大模型，进行产品应用及公司内部办公场景的推广。公司积极尝试并打造现有产品中增加AIGC功能、GPTAI服务应用软件的新产品，在公司智能OTT盒子、投影仪等产品（海外、零售）上进行技术验证，初步实现了产品化AI应用方案的技术落地。我们认为在超高清化&AI趋势下，结合AI叠加NPU边缘计算能力增强等，机顶盒市场规模有望进一步扩大，公司将凭借其优势，实现市场份额的持续提升。 宽带业务稳定增长，市场份额持续提升。宽带连接业务受益于国内千兆宽带网络升级，数字化、超高清、5G应用等的大力发展，公司PON网关市场份额明显提升，斩获了国内三大电信运营商具有含金量的标包。同时在海外千兆宽带化的进一步推进和渗透，持续助力海外宽带业务放量发展。 PANCAKE2对标VisionPro，可期星辰大海。苹果推出VisionPro对行业产生深远的积极影响，XR内容生态将不断丰富。公司已经为印度客户提供MR设备定制服务，该MR产品支持手势识别、眼球追踪、RGBVST高清彩色透视功能，后续结合高通XR2gen2芯片平台的深度开发应用，产品性能及应用全新升级，为用户提供全新空间计算与交互的MR体验。 汽车“四化”推动车载显示发展，定点多家车厂。汽车“四化”推动车载显示市场发展，多屏化与大屏化趋势明显。2023年1-11月，中国市场（不含进出口）乘用车前装标配各类尺寸显示屏合计3,106.38万块，同比增长21.22%，单车搭载显示屏1.67块，前舱多联屏/一体大屏化趋势明显，后座娱乐屏也正在起量。创维数字汽车智能2023年完成了超过100万套产品的生产销售，获得了核心客户的20个重点项目定点，新增一汽奔腾、长安阿维塔、吉利银河系列产品的新定点，同步获取两家自主头部主机厂及国内主流车厂客户的准入和项目定点，扩大了市场占有率，我们认为公司汽车智能业务将迎来快速增长期。 盈利预测与投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入128.73/150.81/169.08亿元，同比增长21.1%/17.2%/12.1%,实现归母净利润8.57/10.76/13.58亿元，同比增长42.3%/25.6%/26.2%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为14/11/9X，公司作为机顶盒行业龙头，宽带业务迅速增长；同时，在快速发展的XR中具有良好的积累，并开辟了智能汽车第二增长曲线，公司当前股价具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：机顶盒复苏不及预期、宏观经济风险、贸易摩擦加剧。 4、四川长虹(600839)利润实现快速增长，经营质效稳步提升 事件：公司近日发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年度实现归母净利润6.30~7.50亿元，同比增加34.65%~60.30%；实现扣非归母净利润3.60~4.50亿元，同比增加10.15%~37.68%；非经常性损益变化主要系公司投资企业华丰科技的公允价值增加所致。预计第四季度实现归母净利润1.51~2.71亿元，同比-37.4%~+12.2%，环比-45.3%~-1.9%。2023年公司归母净利润实现快速增长；四季度利润环比有所下滑，预计主要系应收款项计提坏账影响。 降本增效+海外拓展，经营业绩实现稳步增长。报告期内，公司家电业务、通用设备制造业务积极把握海运费下降、大宗材料价格下降等有利因素，通过抢抓订单、产品线协同、精细化管理、效率提升和增收降本等措施取得了较好的经营业绩。海外市场去库化后需求回暖，根据海关总署数据，2023年我国家用电器出口约37.2亿台，YoY+11.2%，出口金额877.8亿美元，YoY+3.8%。公司通过持续优化产品结构、充分发挥供应链及内外销协同优势、加速渠道开拓等方式加速海外品牌建设，“一国一策”量身打造市场策略，不断提升海外知名度，助力公司业绩增长。 采用先进技术强化品牌“技术标签”，不断提升产品差异化竞争力。在彩电大屏化、高端化的趋势背景下，公司凭借行业领先的多模态融合交互技术、投屏技术及AI图像识别与处理技术持续提升产品力，形成差异化竞争优势。2023年公司发布国内首款8K高刷Mini-LED电视Q9KMAX领航版、国内首发支持全程288Hz显示的超高刷电视超羽速系列、全球首款20000+分区Mini的LEDARTIST星箔电视、全球首发“长虹超脑”电视等。在冰箱、洗衣机、空调等其他领域，公司发布“M鲜生”系列冰箱、长虹双翼风空调Q7V挂机、如手洗系列洗衣机、车载直流压缩机等产品，大力发展新型智能单品，产品不断升级迭代。 盈利预测：四川长虹是全球领先的综合性集团企业，看好公司通过海外及高端市场拓展不断提升盈利能力。预计公司2023-2025年实现营收978.03/1047.87/1128.89亿元，实现归母净利润6.97/8.89/11.12亿元，对应EPS0.15/0.19/0.24元，维持“买入”评级。 风险提示：经济增长放缓需求疲软、供应链风险、汇率波动。 |
