申万宏源：短期防御思维继续占优
特朗普对等关税落地后，本周四市场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调整缓和，国内政策对冲，中国外循环优化等)均有所反映。本周五海外继续大幅调整，投资者才普遍转向悲观。在我们看来，市场的第一反应可能是方向正确的，只是时机稍早。美国政策分歧客观存在，特朗普政府掣肘势必增加。关税极限施压，后续应有所求，美国版化债可能才是核心目的。对于中国而言，惊涛骇浪下的战略机遇期正徐徐展开。 A股重拾强势需要有三个触发因素：第一，特朗普政策掣肘显现，外资可能继续流入A股定价中国资产重估。第二，共建“一带一路”国家的城镇化支持外需，国内政策发力+经济转型，消费对内需的支持增强，落实到中微观数据改善上。第三，科技产业趋势的进一步突破。 短期防御思维继续占优。看好高股息相对收益，反击资产(农产品)和对冲资产(房地产、建筑装饰、消费刺激)现阶段占优。关税冲击对科技产业逻辑的影响有限，维持2025年科技结构牛判断，新一轮行情启动等待关键产业催化落地。继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。 |
