由于投资者担忧通胀与财政赤字能否得到有效控制，加之主权债券还要与人工智能引发的企业融资热潮相互竞争，全球长期政府债券的收益率近来已飙升至了接近二十年来的最高点。 然而，尽管债券市场的动荡，已到了促使美国财政部出手干预的程度，但其对股市的冲击，显然还没有到真正引发狂风巨浪的程度——最直观的对比便是，虽然短线的波动不可避免，但MSCI全球指数(MSCI ACWI)目前仍处于历史高位附近运行。 在此期间，股市虽曾因对科技巨头庞大AI支出的担忧而遭受冲击，但随后市场对AI强劲需求足以支撑此类资本支出的乐观预期，以及整体表现亮眼的财报季，又推动了股市的大幅反弹。 值得一提的是，在过往，股市其实有过受到债券市场剧烈震荡冲击的先例。2022年，随着各国央行纷纷加息以遏制高企的通胀，10年期美债收益率翻了一倍多，MSCI ACWI指数的成份股公司市值在一年内就蒸发了约18万亿美元。 通常，当债券收益率上升时，公司未来的收益对当下的投资者而言价值就会打折扣，这会给股票估值带来下行压力。这种影响在科技行业尤为突出，因为该板块的投资者往往是在为遥远未来的预期利润支付溢价。 此外，股票和债券本质上也会争夺同一批投资者资金。作为通常被视为更安全资产的政府债券收益率走高，意味着风险更高的股票必须提供更高的预期回报才能吸引资金。而企业的借贷成本通常与政府债券收益率挂钩——收益率上升会增加企业的债务成本，进而可能抑制资本投资并侵蚀盈利表现。 那么，为何这一次股市的反应仍相对温和？这种局面未来又是否会发生改变呢？——这或许已成为全球股民必须开始思考的问题…… |
