日前，浙商证券研报指出，第三季度是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，以英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动。 随着英伟达VR200机柜进入规模化出货阶段，液冷技术正在从过去的试点示范场景全面转向行业主流应用。 从全球范围来看，国内液冷技术的落地速度、商用规模和渗透率均处于领先位置，大量新建智算项目已经将液冷系统作为标配方案。 《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确大型、超大型数据中心PUE管控目标，算力枢纽节点PUE不得高于1.2，多地对PUE超标数据中心实施差别电价、惩罚性电价，倒逼风冷机房开展液冷改造；储能安全新规也对电池温差、热管理可靠性提出严格指标，推动风冷方案逐步退出大型储能项目；国内算力基础设施标准新增液冷机房设计规范，欧美也陆续出台数据中心能效指令。 在政策与市场双重驱动下，国内液冷行业正处于从导入期向成长期过渡的关键窗口，是算力配套赛道中增速最快的细分领域之一。未来冷板式液冷将在存量机房改造、中高密度算力场景中持续占据主流份额，浸没式液冷则凭借PUE可降至1.1以内的突出优势，在万卡级大规模AI集群中加速渗透，叠加新能源汽车热管理、大功率电力电子设备等新兴场景拓展，液冷产业成长空间将进一步打开。 展望后市，据赛迪顾问统计数据，2025年国内液冷数据中心市场规模达到159.8亿元，同比增长45.2%，预计2026年达到232.5亿元，2028年突破470亿元。 具体到A股市场，当前液冷行业正处于订单确认节奏与产线爬坡曲线的双重验证阶段。26Q4有望进入批量交付、收入确认与现金流回笼的黄金闭环。具备核心零部件自研能力、云厂商客户资源和大型项目交付经验的龙头企业，依靠认证壁垒、量产能力获得更大市场。 英伟达VR200机柜进入规模化出货阶段，推动液冷技术逐步成为行业主流应用（受益概念股）如下： 服务器整机/ODM环节 工业富联：拿下VR200整机柜80%-90%的ODM代工份额，三四季度集中交付，单机价值量较上一代大幅提升，实现量价齐升。 浪潮信息：国内AI服务器龙头，是VR200机架在国内市场的主要集成商，深度绑定国内智算中心与大模型客户需求。 紫光股份：旗下新华三是英伟达国内授权合作方，负责VR200机架的组装与分销，占据国内市场核心入口。 液冷温控核心赛道 VR200机柜采用100%全液冷架构，液冷从选配变为刚需，是本轮最核心的受益赛道： 英维克：国内唯一拿到英伟达NPN Tier1资质的液冷服务商，冷板、CDU、管路全产品线覆盖，直接适配VR200全液冷需求。 领益智造：子公司立敏达是VR200架构分水器生态中唯一的中国大陆供应商，液冷板、快接头已批量供货，覆盖英伟达全平台。 高澜股份：液冷冷板+CDU龙头，绑定工业富联与英伟达，VR200机柜冷板+侧挂CDU核心供应商，2026年下半年随量产同步放量。 申菱环境：液冷+温控一体化方案商，VR200机架冷板+CDU+机柜空调核心供应商，单机架价值超40万元，2026年下半年批量出货。 高速PCB与基材环节 VR200机柜单柜PCB价值量达11.6万美元，较上一代GB300上涨233%，价值量提升最为显著： 胜宏科技：全球AI服务器PCB市占第一，是VR200高阶PCB核心供应商，拿下整机PCB约50%-55%的全球份额，52-57层M9级高阶HDI已实现量产。 沪电股份：高频高速PCB龙头，北美AI服务器PCB市占率超80%，获得VR200新一代服务器独家背板供应资格，同时供应交换机高阶正交中板。 深南电路：PCB+IC载板全栈龙头，是VR200交换机交换板、高多层中板的核心供货商，高端PCB良率处于行业第一梯队。 生益科技：大陆唯一获得英伟达M9认证的覆铜板厂商，是VR200 Ultra 78层PCB的唯一材料供应商，订单排至2026年Q4。 光模块与高速互联环节 中际旭创：1.6T硅光模块主力供货方，全球市占率50%-70%，是英伟达核心光模块供应商，订单已排至2026年四季度。 新易盛：通过GB200/GB300双重认证，已进入VR200供应体系，1.6T产品实现批量交付，深度受益全球算力集群扩张。 天孚通信：CPO光引擎无源器件核心供应商，微透镜、光纤阵列等关键零件直接供货，VR200高速互联升级带动需求大幅增长。 华工科技：拿到英伟达最高等级光通信认证，供应板载光引擎，专门负责VR200机柜内部GPU的高速互联。 其他配套环节 胜蓝股份：英伟达认证的高速连接器厂商，供应NVLink高速互联连接器，适配VR200平台224G SerDes速率要求。 新亚电子：224G高速铜缆核心供应商，VR200背板铜缆用量从5184根跳涨到10368根，用量直接翻倍。 澜起科技：DDR5+MRDIMM内存接口芯片是VR200机架的标配，单机架用量大幅提升。 雅克科技：HBM存储配套前驱体核心供应商，VR200大规模搭载HBM4高带宽内存，直接拉动上游材料需求。 |
