联化科技(002250)增发项目增强主业竞争力 充裕在手现金保障未来发展
公司近况 公司公告非公开发行股票预案。拟以不低于16.8 元的价格（前20 个交易日股票均价的90%）向不超过10 名特定投资者发行不超过8,630.95 万股股票（占总股本的10.3%），募集资金不超过14.5 亿元，用于建设年产400 吨LT822、10 吨TMEDA、20 吨MACC、15 吨AMTB 医药中间体项目（台州联化）；年产1,000 吨LH-1 技改项目（盐城联化）；年产9,000 吨氨氧化系列产品技术改造项目共计6 个项目（盐城联化）以及补充流动资金。 评论 医药中间体业务取得进展。公司对前述四种医药中间体已完成了小试、中试和工业化生产，据了解这四种产品是在客户订单放量的背景下，从江口基地转移至台州基地进行工业化生产，该项目不存在工艺技术障碍，能够迅速实现量产目标。公司预计医药中间体项目达产后，年均营收6.65 亿元、利润总额1.93 亿元。 保持专利期内农药中间体定制的优势。LH-1 是用于合成SDHI 类杀菌剂氟唑菌酰胺（尚在专利保护期内）的重要专用中间体。SDHI类杀菌剂是近几年杀菌剂研发的热门领域，预计2014 年市场规模8.5 亿美元，过去5 年复合增速15.6%。拜耳、巴斯夫、先正达和杜邦均已进入SDHI 类杀菌剂的产品创制。LH-1 由大客户定制生产，市场风险较小。公司预计项目达产后年均营收4.49 亿元、利润总额1.33 亿元。 精细与功能化学品业务持续投入。公司氨氧化生产技术处于国内领先地位，系列产品具有多种优异的性能，产品附加值高，广泛应用于农药、染料、医药、液晶材料等领域。公司预计系列产品技改项目达产后，年均营收2.74 亿元、利润总额0.66 亿元。 我们认为公司通过此次增发盘活在手现金，并为未来再次融资奠定基础，为将来的外延式发展提供充足的现金准备。 估值建议 由于增发计划尚需股东大会和证监会核准，暂维持15/16 年EPS预测分别为0.77 元/0.99 元（不考虑增发摊薄影响）。目前股价分别对应15/16 年25 倍/19 倍P/E。维持目标价23 元。维持“推荐”评级。 风险 项目建设及产能投放进度不及预期。环保及安全风险。 |
