长安汽车(000625)增资扩股科力远CHS 共同构建国家级深度混动平台
增资入股CHS，参与构建国家级混合动力平台，公司混动产品将充分受益。考虑公司自主乘用车的高成长性，维持前期判断。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.00、2.93 和3.41 元，对应PE 为7X、5X 和4X，给以“推荐”评级。 事件：近日，公司发布公告，公司与吉利集团、科力远股份(600478.SH)、云内动力（000903.SZ）关于投资科力远混合动力技术有限公司（简称CHS）签署《增资扩股框架协议》。我们点评如下： CHS 将构建国家级深度混合动力系统平台：CHS 成立于2014 年底，由科力远股份和吉利控股共同出资设立。CHS 借助双方各自在电池、混动技术优势，设立之初就志在打造国内技术领先的混合动力总成系统平台，通过破解国内混合动力汽车的发展瓶颈，吸引更多汽车厂商参股该平台。CSH 已取得不错的成绩:2015 年9 月获得国家产业转型升级项目中央预算内投资计划1 亿元资金支持；2015 年11 月，CHS 混合动力系统通过国家级技术鉴定；搭载CHS 产品的吉利帝豪EC7 HEV 将于2016年上半年上市。CHS 平台具备强大扩展性，可以为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车等提供总成系统。 借助CHS 平台，长安混动产品将如虎添翼：2020 年5.0L/100km 的燃油消耗目标将倒逼整车厂生产更多的节能与新能源车型。混合动力（HEV）和插电式混合动力（PHEV）仍是目前降低整车企业平均燃油消耗的有效方法。长安逸动PHEV、CS75PHEV 等多款混合动力车型的推出也已经排上日程。长安汽车在CHS 成立不久即有合作，本次增资入股，长安汽车无疑将充分受益平台在技术、成本等优势。 自主乘用车高成长+商用车减亏是公司2016 年主要看点：公司2015 年业绩预告验证了其自主乘用车业务高成长性，自主业务应获得更高的估值水平。欧尚、欧诺等商用车类MPV 热销势头将实现大幅减亏。 风险提示：汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。 |
