畜禽养殖行业：Q3复关或依然受限，禽链迎来大机会
研究机构：中泰证券 评级：增持 核心结论：从目前美法疫情来看，上半年都很难开关，超市场人士预期。而根据我们产业调研显示，整个3季度祖代鸡引种都很难开关。按目前联盟比例协定的方法，全年引种量可能接近30-35 万套。而目前禽链中下游回调，但上游主力价格上涨到40 元/套，远超市场预期，议价能力提升也体现了父母代鸡苗是当前禽反转周期的显著指标。我们认为未来在父母代鸡苗价格（3 季度开关，60-80 元/套）情况下，禽链整体板块有望在三季度发生火热行情，继续看空间70-100%！（1）上半年美法难复关，据调研乐观情况下3 季度也难开关引种，全年引种量有望在30-35 万套。 美国与法国接连在2-3 月发生了禽流感，考虑到3 个多月无疫区设定及中国政府复关手续，上半年美法基本没有开关可能，而其他如荷兰等国家在预计上半年在检测程序、协议手续等限定下也很难允许进口祖代肉种鸡。在仅新西兰进口的情况下，预计上半年整体引种仅为3-5 万套。 我国正常开关手续（组建专家团-赴国外考察-回国递交报告-审批通过）至少需要4-5 月，而当前据祖代鸡场调研反馈，在当前未启动复关手续的情况下，3 季度大概率也难开关。 行业联盟今年整体配额大致在108 万套，并增加了按封关时间相应递减的附加协议。我们认为如上半年无进口，则配额整体缩减到54 万套左右，全年引种量预计仅为50-60 万套。而如在乐观情况下3 季度也难开关，则全年配额有望缩减到27 万套，则大周期的高度将显著提升。 （2）大厂父母代鸡苗价格主力价格4 月已报到40 元/套，上游价格上涨远超预期，下半年有望持续冲高到60-80 元/套。 此前4 月父母代主流价格在25-30 元/套，市场认为价格低于预期。但据当前调研显示，部分大体量的祖代鸡场给主流客户的父母代鸡苗报价中，4 月已至40 元/套，而小厂当前在45-50 元/套。 我们认为主力价格的抬升标志着上游景气度实质性超预期，本轮在景气高点半年前价格就突破40 元/套（近似上轮高点），更加显示上游祖代场议价能力已经显著提升（不像此前下游驱动上游逻辑）。预计随着祖代在产存栏量的下滑，下半年父母代鸡苗价格有望冲高到60-80 元/套，若3 季度难引种则价格预期将冲高到80-100 元/套。 （3）禽链主流价格跟踪体系重新回归到上游，强调市值空间有望达到70-100%。 当前禽链阶段性回调是季节性、库存等因素影响，属于在反转大周期中的正常波动。而父母代鸡苗价格则本轮是大周期最显著的指标，近期强势提价更加说明这一点。如果3 季度难引种，以当前祖代鸡场40 元/套对比高点80 元/套，中性预估禽链整体行情空间应当在1 倍。 |
