MSCI指数概念股票华侨城A(000069)2015年三季报点评:销售改善明显 改革新风渐近
华侨城发布2015年三季报,实现营业收入174.36亿元,同比下降9.16%;实现归属母公司净利润24.91 亿元,同比下降11.46%;每股收益0.34 元。公司利润下降主要源于各季度结算的分布不均，我们维持15-17 年每股收益0.725、0.805 和0.884 不变，公司是文旅+城镇化的独特标的，也有望成为央企改革的重要获益者，我们维持目标价12.07 元，重申买入评级。 支撑评级的要点 结算量下降，净利润率小幅上行。与半年报相比，公司毛利率下降0.9个百分点至51%，但净利率则回升了0.7 个百分点至16.4%。结算规模下降是前三季度公司业绩下滑的主要原因，预收账款已经提高至116 亿元，较年初增加75 亿元，可结算资源大幅提高。四季度销售仍能维持高位，维持全年销售200 亿元以上的预测。 多种方式扩张，手段更趋灵活。7 月9 日公司与阿里旗下去啊签订合作协议，7 月17 日公告南京项目落地，涉及665 亩欢乐谷与水公园以及1000亩住宅商业用地；再加上6 月份成功收购恒祥基股权,参与深圳城市更新，公司今年的扩张方式更为灵活。 销售周转显著改善，3Q 现金收入同比增长77%。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金达到258 亿元，较去年同期增长44%，其中三季度单季流入124 亿元，同比增长77%，新增贡献主要来自房地产项目的良好销售，显示公司今年的快周转去库存策略已经起效，而全国房地产市场的回暖也为此起到了助力作用。 净负债率持续下降，80 亿定增正在推进中。9 月末，由于销售和现金回笼情况良好，公司货币资金176 亿元，净负债率已降至35.2%的2010 年以来最低水平。公司于3 月份推出的80 亿定增方案已获国资委批复，后续如能顺利完成将进一步为公司后续战略做好资金储备。 新董事长上任有望推进改革，限制性股票授予完善员工激励。9 月份上市公司董事长刘平春退休，华侨城集团董事长段先念选举为新任董事长。10 月15 日总额8,265 万股限制性股票授予，授予价格为4.66 元/股，约占总股本的1.15%。在新任董事长的推动和央企改革的推进下，公司有望再次焕发新的动力。 评级面临的主要风险 文化旅游及城镇化投资周期长投资大。 估值 我们维持15-17 年每股盈利预测至0.725、0.805 和0.884 元，维持目标价12.07 元不变，相当于15 年NAV，重申买入评级。 |
