天齐锂业:业绩高增长符合预期,行业短期波动不改长期向好趋势
公司发布年报及一季报,业绩高速增长符合预期。2015年,公司实现营业收入18.67亿元,同比增长31.25%;实现归母净利润2.48亿元,同比增长89.93%。2016年一季度,公司实现营收7.54亿元,同比增长110.77%;实现归母净利润为2.84亿元,同比大增854.97%;业绩大幅增长符合我们预期,主要驱动因素为电池级碳酸锂量价齐升。公司同时对2016年中报业绩作出预测,预计16年1-6月公司归母净利润为6.0-6.5亿元,同比增长1364.25%-1486.27%。 利润分配方案。公司拟向全体股东每10股派息3元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增28股。 碳酸锂量价齐升是驱动业绩增长主要原因,锂矿收入小幅下滑。15年下半年以来,国内新能源产业发展迅速,极大拉动了对电池材料需求,电池级碳酸锂产品供不应求。公司为顺应下游行业变化,积极调整了战略方向,减少对外销售锂矿,整合天齐江苏以加强中游锂化工品的加工能力。2015年,公司锂矿产品销量25.7万吨,同比减少19%;对应收入8.61亿元,同比下降6.42%。而锂化合物销售22176吨,同比大增68.46%;对应收入9.91亿元,同比增长103.85%!2015年公司产品综合毛利率为46.94%,较上年提高14.72个百分点。一季报显示公司产品毛利率已达70%! 投资建设年产2万吨电池级氢氧化锂项目,中长期利于公司稳固行业龙头地位。公司当前拥有射洪及江苏两处锂化工产品生产基地,拥有碳酸锂设计产能27500吨、氢氧化锂产能5000吨,氯化锂产能1500吨和金属锂产能200吨。近年来,氢氧化锂作为锂电池基础材料市场份额逐年提高,公司为提前适应行业发展趋势及优化产品结构,拟采用自筹资金开展建设“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,所需投资总额预计不超过16亿元人民币,达产周期2-4年,短期内对公司影响有限,但中长期来看有利于公司充分发挥自身资源优势,稳固行业龙头地位。 l 维持盈利预测和“买入“评级。近期新能源汽车骗补调查引发市场担忧,我们认为影响偏短期(一到两个月),且有利于加强行业优胜劣汰,保护真实需求。我们维持对公司盈利预测,预计2016-2018年净利润分别为14.50/16.50/18.00亿元,对应EPS 分别为5.55/6.31/6.88元,目前股价对应动态市盈率分别为30X/26X/24X。公司当前市值较为充分地反映了业绩高增长以及高送转的预期,但考虑到行业高景气以及公司的行业龙头地位,并且公司也明确提出2016年将密切关注通过内生和外延机会实现增长的机会,我们维持对公司的“买入”评级,建议逢低布局。 核心风险:二季度新能源汽车产量增速大幅下降;在建锂矿项目投产进度超预期。 |
