商贸行业2016年中期策略：新格局，新消费，新成长
投资建议：布局消费趋势变化下的成长领域 受基本面影响，行业自2016年年初以来估值中枢大幅下行，跌幅排所有行业第三位。从估值角度看，行业业绩下滑导致PE估值虚高，PS已从高点大幅下调，相比于A股的折价率居于历史最高水平，从百货、超市PS来看百货、超市估值中枢均在向历史低位下降，且变革空间相对较小的超市行业相对估值探底幅度更大。 截至目前，商贸零售平均PE估值为39倍，相对A股溢价达124%，由于业绩的下行使得行业估值水平虚高，目前相对于A股的溢价达到历史高位。行业PS估值为0.92倍，相对A股折价46%，接近历史高位。 投资建议：消费格局演变下，积极顺应消费趋势变化的公司具备成长性，重点关注三大方向：1)品质消费、家庭出游和娱乐休闲等趋势下，具备品牌管理能力和城市综合体运营能力的企业具有长跑能力；2)品质消费需求下，能够满足消费者不断升级的颜值消费需求的消费品企业具备成长潜力；3)品类冲击和消费个性化趋势下，能够迎合个性化消费特征并及时获取消费趋势变化的企业，以及能够把握消费变化快速组织高效生产的企业具备发展空间。基于此，建议重点关注四类个股机会： 1)商业运营能力突出，业绩优于同行，管理层激励完备的低估值公司 鄂武商：商业运营能力突出，占据湖北高端品牌和核心商圈制高点，业绩表现优于同行；激励机制到位，限制性股票激励和5.7亿元员工持股落地，高管员工与公司长远发展利益绑定；估值安全边际高，对应2016年PE仅10倍，位于历史及行业最低水平。 欧亚集团：东北地区商贸龙头，业绩表现远优于同行；机构投资者安邦保险持续举牌，占股约14.54%，凸显对公司长期投资价值坚定信心；公司高管合计持股2.15%，其中董事长持股1.66%，与公司利益高度绑定。 2)消费升级带来品质需求爆发，积极切入细分成长消费品类的公司 青岛金王：公司在完成化妆品生产、护肤品牌、彩妆品牌、线上线下品牌运营渠道等化妆品全产业链布局基础上，确立以产业链子公司为中心，以线下与线上渠道整合布局+品牌资源对接作为战略核心，以清晰的思路和强执行力推进化妆品产业链布局。在此基础上，公司拟延拓“颜值经济圈”业务，以蓝海产业投资基金为中心，借力专业资本加快外延布局。 3)满足个性化消费需求的新型电商企业及把握消费变化的电商代运营公司 快乐购：国内第一家上市电视购物平台，打造“媒体+互联网+零售”新型购物模式，背靠湖南广电旗下媒体资源优势，加强与集团新媒体节目合作，与互联网电视合作开展OTT电商，以新媒体方式开展社交互动化营销，实现媒体流量向商品销售端转化增值。公司打造以创新视频+KOL+品质生活的社交电商模式，并向UGC社区深度延伸，打造《我是大美人》、《辣妈学院》社交电商平台，具备满足个性化消费需求的综合运营优势。 新华都：主业坚定变革，调整经营战略，关闭亏损门店，发展社区店等新业态，2016年有望迎来主业业绩反转；以收购方式切入电商代运营细分成长领域，消费个性化下，久爱系列具备营销和产品定制化优势，3年内业绩有望保持30%以上复合增长。 4)切入供应链管理服务领域，实现生产合理化管理和上下游资源对接 江苏国泰：原有贸易及锂电池电解液业务保持平稳增长，以非公开发行收购资产方式切入到供应链组织管理、跨境供应链服务及金融投融资领域，将充分受益于个性化消费下小批量、多批次的高效生产需求、全球采购需求以及供应链环节资金需求等市场机会，打开新的业务空间。 南极电商(纺织服装)：公司打造以品牌为核、运营服务延伸的“品牌+管理服务”双输出的生态布局模式，通过搭建对接生产供应商和经销商的综合服务电商平台，提供电商代运营与供应链管理服务，并积极开拓柔性供应链园区，实现信息流、商品流、物流、资金流的深度对接，并从中获取持续稳定的发展空间。 |
